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第一财经|当前货币政策宜多看少动丨汇海观涛

：原题为_第一财经|当前货币政策宜多看少动丨汇海观涛。
随着二季度经济企稳回升 ， 新冠肺炎疫情下半场中国货币政策走向引起海内外的广泛关注 。 最近有专家表示 ， 中国经济复苏的任务或将在明年一季度基本完成 ， 宏观政策也将自那时起回归常态 。 当下 ， 真是政策上考虑灵活适度货币政策退出的合适时机吗？
国际疫情发展和经济复苏仍存高度不确定性
日前 ， 世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特同丈夫文森·莱因哈特联名在《外交》杂志上发表文章称 ， 回顾十九世纪中叶以来最严重的几次金融危机 ， 人均GDP恢复到危机前水平 ， 平均需要八年左右时间 ， 中位数是七年 。 文章指出 ， 受疫情冲击而陷入衰退的经济体数量创上世纪大萧条以来最多 ， 各国采取的财政货币刺激措施只能对冲而不能完全消除经济损失 ， 这次全球经济复苏不会像2008年危机后那么迅速 ， 而需要更长时间 。 文章呼吁：“政策制定者需要继续实施扩张性的财政政策和货币政策 。 最重要的是 ， 他们必须避免混淆经济反弹和经济复苏 。 ”
【第一财经|当前货币政策宜多看少动丨汇海观涛】无独有偶 ， 国际货币基金组织（IMF）近日也发出警告称 ， 新冠病毒危机“尚未结束” ， 并强调需要进行多边合作 ， 以确保一旦开发出疫苗就可提供充足供应 。 同时 ， 特别指出 ， “各地区和部门的经济复苏仍非常脆弱且不平衡 。 为确保复苏得以持续 ， 至关重要的是 ， 不能过早撤回支持 。 ”
主要央行近期也表达了货币继续宽松的立场 。
8月27日 ， 美联储宣布货币政策新框架 ， 引入平均通胀目标制 ， 显示了对温和通胀的容忍 ， 向市场传递了将较长时间维持低利率政策环境的信号 。 9月23日 ， 美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会作证时表示 ， 迄今为止 ， 美国经济展现了一定的韧性 ， 但这一形势可能难以持续 。 他指出 ， “如果财政和货币政策继续双管齐下 ， 美国将实现更快复苏 。 ”他还重申 ， 美联储将使用其全部工具来支持经济 ， 并减少疫情可能造成的长期损害 。
9月21日 ， 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在法国和德国议会联席会议上表示 ， 虽然第三季度欧元区经济将出现反弹 ， 但从新冠病毒衰退中复苏仍是“不平衡和不完整的” 。 如果经济需要更多帮助 ， 欧洲央行有增加刺激措施的空间 。
9月17日 ， 新首相选出之后日本央行的第一次议息会议指出 ， 目前企业利润、商业情绪恶化 ， 资本支出呈下降趋势 ， 需要关注企业和消费者对经济增速的预期 ， 并将继续支持企业融资 。 同时 ， 央行还表示 ， 如有必要 ， 将毫不犹豫采取进一步的宽松措施 。
9月初 ， 英格兰银行副行长拉姆斯登视频出席听证会时发出警告 ， 英国经济预计要数年时间才能恢复至疫情暴发前的水平 ， 而且有再受冲击的风险 ， 疫情对经济的永久性损害可能超过1.5% ， 必要时可以大幅增加量化宽松规模 ， 并重申负利率是政策选项 ， 但短期内没有计划实施 。
中国经济恢复的势头还需要进一步巩固
由于疫情率先在中国集中暴发 ， 中国央行早于其他主要央行进入疫情应对模式 ， 并交出了亮丽的成绩单 。 中国央行坚持实施正常货币政策 ， 综合运用数量和价格工具 ， 引导金融支持实体经济 ， 以较小代价有效支持了抗疫工作和企业复工复产 。
今年前8个月 ， 中国央行缩表6078亿元人民币 ， 但中国银行业扩表22.62万亿元人民币 ， 其中：新增对企业和住户债权占到78.4% ， 新增对政府债权占到19.1% ， 新减储备资产占到13.7% 。 同期 ， 美联储扩表2.82万亿美元 ， 但美国银行业扩表2.27万亿美元 ， 略低于美联储扩表规模 ， 其中：新增现金资产占到46.5% ， 新增证券资产占到24.2% ， 新增信贷资产占到21.6% 。 可见 ， 从银行信贷渠道看 ， 中国央行货币政策传导效率明显高于美联储 。


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