江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

第一财经|当前货币政策宜多看少动丨汇海观涛( 二 )


第二季度 ， 中国经济增长明显好于预期 。 据国际组织和市场机构预测 ， 今年中国将成为全球主要经济体中唯一录得经济正增长的国家 。 中国央行“先进先出” ， 较早提出要关注政策“后遗症” ， 总量要适度 ， 并提前考虑政策工具的适时退出 。 5月中下旬以来 ， 央行加大了退空转的政策力度 ， 货币市场和债券市场利率均出现明显上行 。 在坚持货币政策灵活适度、精准滴灌的同时 ， 较好贯彻了风险应对要走在市场曲线前面的政策思路 。
当然 ， 正如央行所指出的 ， 中国没有采取零利率甚至负利率等非常规货币政策 ， 不存在所谓的退出问题 。 迄今为止 ， 央行货币政策的边际调整 ， 主要是前期超常规货币政策工具（如1.8万亿的专项再贷款再贴现）到期后的自然退出 。 然而 ， 如果前述专家所提出的宏观政策回归常态是撤销对经济复苏支持的话 ， 恐要慎之又慎 。
首先 ， 中国经济复苏前景也存在较大不确定性 。 最近 ， 关于疫情发展有两个消息牵动人心 。 一个是新冠疫苗研发取得积极进展 。 但是 ， 世卫组织和疾病专家普遍认为 ， 即使年底疫苗能够问世 ， 要到明年二三季度甚至年底才可能普遍接种 。 在此之前 ， 人类还需要同病毒共处 ， 尤其要防范今年秋冬季新冠叠加流感卷土重来 。 另一个是欧洲疫情出现反弹 ， 甚至超过了上一波的峰值 。 有些欧洲国家已开始重启部分封锁措施 ， 经济恢复出现停滞 。
中国经济能否独善其身 ， 乃至中国本身能否避免本土疫情反弹风险 ， 这都是对中国经济V形反弹的巨大挑战 。 面对百年一遇的疫情大流行以及前所未有的经济大封锁、大衰退 ， 要求货币政策踏准节奏 ， 适时进退 ， 显然是强人所难 。 况且 ， 货币金融条件翻抽屉式的频繁变化 ， 也会产生市场噪音 ， 干扰正常的经济金融活动 。
其次 ， 中国经济复苏的基础还需要进一步夯实 。 二季度 ， 中国经济修复主要源于供给端快速修复、需求端逐步改善 。 从需求端看 ， 至今 ， 中国经济复苏的动力仍主要来自投资和外需 ， 最终消费需求恢复较慢 。 到8月份 ， 社会消费品零售总额才实现年内首次月度同比正增长0.5% ， 但前8个月累计依然同比下降8.6% ， 远低于前两年每年增长8%～9%的水平 ， 更不要说出现补偿性或者报复性的消费 。 同时 ， 前8个月 ， 不含食品和能源的核心消费物价指数累计同比仅增长1.0% ， 较上年同期回落0.7个百分点 ， 也印证了最终消费需求的低迷 。
外需的超预期强劲表现 ， 反映了我国疫情错峰背景下全产业链供应链复工的领先优势 ， 能否持续需要进一步观察 ， 且受外部环境影响较大 ， 可控性较低 。 相对而言 ， 投资作为稳增长的重要支撑可控性较高 ， 但也更需要保持宏观政策的连续和稳定 。 因为固定资产投资是长线投入 ， 如果政策短期内发生较大变化 ， 较多改变货币金融条件 ， 将对投资产生重大影响 。 同时 ， 这次投资增长又是以政府投资为主的基建投资为代表 。 因为经济下行时 ， 通常是政府先出手稳住经济以后 ， 市场信心回暖 ， 才会跟进投资 。 今年前8个月 ， 民间投资累计同比下降2.8% ， 较同期基础设施投资增速低4.8个百分点 ， 二者偏离仍处于年内较高水平 。 如果此时宏观支持政策开始退出 ， 恐影响营商环境和市场预期 。
再次 ， 即便因为今年低基数原因明年经济高速增长 ， 是否适用传统的逆周期调节思路也值得商榷 。 上次危机爆发后 ， 美国经济自2009年起重新扩张 ， 但美联储非常规货币政策退出直到2014年初才启动减少购债 ， 然后再是降息和缩表 ， 催生了美国战后最长的经济景气 。 这次美联储又故技重施 ， 祭出“零利率+无限量宽”的超常货币刺激 ， 并通过引入平均通胀目标制的新货币政策框架 ， 早早就给市场喂了一颗低利率的“定心丸” 。 所以 ， 中国的跨周期调节 ， 除了中长期要处理好稳增长与防风险的有效平衡外 ， 短期更要妥善应对经济收缩与扩张周期迅速转换甚至叠加的现实挑战（详见本报2020年8月18日专栏文章“中国经济正由收缩转入扩张阶段 ， 跨周期调节需有新的宏观调控思路”） 。


推荐阅读


上一篇：新民晚报|2020“我的电影党课”启动：三代中国女排讲述《夺冠》背后的故事

下一篇：中国新闻网|澳门举办多项活动庆祝“世界旅游日”