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第一财经|首席对策｜乔虹：人民币此轮已到理想水位( 二 )


第一财经：您刚才也提到了美元 ， 我们看到最近美元是有一个小幅的拉升 ， 针对于像我们看到欧元、英镑、人民币等等是有一个小幅的贬值 ， 在现在大家对疫情又有一个担忧情绪的情况下 ， 您认为接下来全球的汇率会有一个什么样的影响？
美元短期有反转趋势 全球汇率变化决于政策紧缩程度预期
乔虹：从宏观的角度上来看 ， 我觉得从即短期的情况而言的话 ， 可能我们看到是有一些以前美元身上的卖压得到充分释放之后 ， 美元可能短期应该是迎来否极泰来的状态 ， 但是我觉得从中长期来看 ， 尤其是对于人民币来说 ， 我觉得汇率还是要看它最终背面的主要动因 ， 是来自于投资人 ， 大众对于双方面比如说美联储和人民银行的货币政策相对紧缩程度的预期 ， 也就是说如果美联储一直都是保持非常松的货币政策 ， 一直是躺在地板上的话 ， 人民银行这边的货币政策即使稍稍有所紧缩 ， 像我们最近所看到的状态 ， 即使稍微有所调整 ， 并没有明显的大幅紧缩的话 ， 仍然会在两者之间造成更大的一个差距 ， 而这样子的话当然会引起利差的上升 ， 同时也会进一步推高人民币相对美元的位置 。
第一财经：所以接下来您认为本轮人民币的高点已经结束了吗？
人民币此轮行情已到理想水位
乔虹：我们今年年底是看6.85,在明年年底看6.75 ， 所以我们现在认为这一轮行情基本是到了一个比较理想的水位了 ， 但是我们可以看到短期之内可能还会出现一些波动 。
经常项下和资本项下利好将长期推高人民币汇率
比如说货物贸易的一些盈余增加 ， 然后服务贸易 ， 因此其实在经常性项目的盈余有所明显的好转 ， 同时再加上一些资本项目下 ， 我们看到最近有一些好消息 ， 除了之前的A股带来一波外国投资人的投资之外 ， 最近其实人民币的债市 ， 中央政府的债券进一步会被包含在更多的债券指数里面 ， 会引起更多的债券基金从被动的角度加仓中国 ， 所以我们所看到的二级市场的进入 ， 中国的流动资金会越来越多 ， 同时我们看到FDI（外商直接投资）正在大幅增长 ， 所以我们刚才所看到的这些资本项目 ， 还有经常性项目所进来的资金 ， 在短期之内可能都将人民币推到一个较高的位置 。 虽然水位基本上到头了 ， 但是我们认为它有可能还会再创新高 。
第一财经：我们看到在周一的时候像金价银价也是随着股市的波动有了一个跌幅 ， 同时我们看到像铜价在本来经济可能看来有点好转 ， 价格有一定回调的情况下 ， 也受到了一定的抑制 ， 所以接下来这些产品的价格会怎么走？
金价将呈现先抑后扬趋势
乔虹：我们现在所看到的发达市场的经济之中 ， 其实我觉得通胀的压力还是相对比较小的 ， 那么在这种环境下 ， 其实给金价进一步上升造成了一定的影响和阻拦 ， 我们觉得下一步如果能推升金价进一步上升的话 ， 很有可能还是要恢复到它另外一个最主要的推手就是社会的不稳定 ， 那么这个可能在美国大选之后 ， 我们看到如果会出现一些不确定性的话 ， 可能还会带来一些更多的影响 ， 到那个时候可能金价会进一步的反弹和上升 。 在金价的未来趋势上 ， 我们看到可能也是先跌然后反弹 。
第一财经：您曾经提到过对于全球经济的衰退要看15个衰退警告的指标 ， 其中有一个包括美债的收益率曲线 ， 我们看到最近的一次美联储的议息会议当中 ， 美联储说要实施平均的通胀目标的同时 ， 没有提到或者说不计划实施收益率曲线的控制 ， 这个可能会对于美股市场 ， 包括各个板块来说有什么样的影响吗？
不控制收益率曲线并没影响美国经济的恢复趋势
乔虹：先明确一下 ， 并不是说美联储的这样一次表态 ， 会让市场大惊失色 ， 造成这么多的问题 ， 就是风险偏好下降的这种比较大的波动 。 但是我觉得从其他的这些角度来看 ， 最重要的是我觉得要把所有的指数都搁在一起 ， 这么多不同的变量放在一起 ， 我们要看多数的演变方向 。 从最近来看 ， 其实我们看到如果从美国的这种消费恢复的状况来看 ， 即使用我们美银的信用卡数据来看的话 ， 最近其实整体来讲还是一个恢复上升的趋势 。 当然各个行业会有不同 ， 比如说美国的楼市最近的一些指标也反映出来情况是有所好转 ， 楼价还有缓慢的上升 。 当然这也并不是说完全没有人受到影响 ， 所以这个也是我们看到美国经济的一些变化 。 在不同的指数之中有绿灯 ， 有红灯 ， 也有黄灯 ， 那么综合来看肯定是从最差的 ， 我们所看到的3月和4月的情况下有所恢复了 。


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