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市场策略|德邦基金市场策略周报：“内循环”仍是较确定的投资方向( 二 )


2、当地时间9月24日 ， 美国劳工部公布数据显示 ， 在截至9月19日的一周中 ， 美国首次申请失业救济人数为87万人 ， 比前一周修正后数据的86.6万多出4000人 。
3、美国众议院议长佩洛西（Nancy Pelosi）周日（27日）表示 ， 民主党将在不久之后推出一份2.4万亿美元的新提案 ， 美国两党仍有就新一轮刺激计划达成一致的机会 。 此前 ， 佩洛西曾在接受采访时表示 ， 将坚持要求新一轮刺激计划的规模至少要达到2.2万亿美元 ， 包括支援资金短缺的州和地方政府 ， 以及延长每周600美元的补充失业救济 。
点评：美国经济修复较为缓慢 ， 随着大选临近 ， 两党竞争将趋于白热化 ， 市场波动或有所加大 。 从货币政策看 ， 尽管美联储引入“平均通胀目标” ， 大幅延长零利率政策周期 ， 但进一步边际宽松可能较为困难 ， 财政政策的实效性将是后续关注重点 。
四、流动性分析
1、公开市场操作及资金面
本周央行公开市场累计进行逆回购操作9000亿 ， 逆回购到期4200亿 ， 净回笼4800亿元 。 资金面前紧后松 ， 周一延续前一周的紧张态势 ， 周二央行大规模投放流动性后 ， 月内资金转松并延续到周五 ， 隔夜价格持续下行 ， 7天价格前期较高 ， 周五快速回落 ， 跨月价格保持高位 。
2、同业存单发行
本年同业存单累计净融资规模为5,981.91亿元 。 上周 ， 同业存单净融资规模为810.70亿元 。 其中 ， 发行总额达5,166.30亿元 ， 平均发行利率为2.9226% ， 到期量为4,355.60亿元 。 本周 ， 同业存单净融资规模为265.30亿元 ， 发行总额达3,721.00亿元 ， 平均发行利率为2.9344% ， 到期量为3,455.70亿元 。 未来三周 ， 将分别有2,075.10亿元、1,720.70亿元、5,398.30亿元的同业存单到期 。
五、债券投资策略
1、市场分析
工业企业利润数据显示 ， 1-8月份 ， 全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元 ， 同比下降4.4% ， 降幅较1-7月份收窄3.7个百分点 。 1-8月份 ， 规模以上工业企业实现营业收入64.20万亿元 ， 同比下降2.7% ， 降幅较1-7月份收窄1.2个百分点 。 从细分行业的营业收入和利润增速来看 ， 34个重点行业中 ， 收入与利润增速同时改善的行业多达24个 ， 另有9个行业出现收入或利润单一维度的改善 ， 仅有石油加工行业的收入与利润同时恶化 。 其中改善最为显著的行业主要包括汽车制造、中上游的黑色采矿与冶炼、化工化纤制造等 。 原材料行业中的绝大多数行业收入与利润同时改善 。
上周市场情绪谨慎 ， 长端利率小幅上行 ， 信用债净融资额大幅回落 ， 收益率整体下行 。
2、投资策略
近期央行进行MLF的超量续作并非意味着货币政策转向大幅宽松 ， 而是为市场提供中长期较高成本的资金 ， 防范流动性风险 。 预计未来货币政策将会加大与财政政策、产业政策的配合力度 ， 促进资金更精准地直达实体 。 九月份利率债供给高峰即将过去 ， 利率债供给拐点即将来临 ， 银行定开理财面临赎回压力 ， 跨年存单可能提价 。 美国大选前夕 ， 中美摩擦、外交及地缘冲突有可能加剧 。 预计十月债市事件驱动的特征较为明显 ， 市场波动可能更为频繁 ， 给利率债带来交易机会 。

六、股票投资策略
9月A股市场整体呈现震荡格局 ， 但波动有所放大 ， Wind全A指数截至9/25下跌5.97% ， 主要是受到海外市场指数大幅调整、流动性边际收缩预期、地缘政治局势等因素的影响 。 板块上看 ， 上周仅生物医药板块上涨0.51% ， 其他板块全部下跌 ， 跌幅较大的是有色、汽车、房地产、建筑材料 。
行业信息方面 ， 4只科创50ETF成功发行 ， 预计未来将为科创板带来可观增量资金 。
展望后市 ， 我们认为近期市场的调整 ， 有望为四季度和明年带来一定的机会：一方面 ， “内循环”仍然是较确定的投资方向 ， 另一方面 ， 前期涨幅较大的科技、医药、消费等板块也经历了一定幅度的回调 ， 可以精选个股 ， 为来年做布局 。


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