居民|每经热评｜促进国内大循环 需要提高居民财产性收入( 二 )
第二 ， 增加财富管理工具 。 丰富市场投资工具也是增加居民财产性收入的重要途径 。 一是循序渐进拓展公募、保险等机构的投资途径和比例 ， 使这些机构能有更多的方式为居民的财富保值增值服务 。 二是要稳健增加投资管理工具 。 尽管我国已有完整的权益、债券、衍生品等市场 ， 但是 ， 具体的投资品种结构和数量与成熟市场仍有很大的距离 。 例如 ， 一个成熟的衍生品市场可以让金融机构根据居民具体需求构造出差异化的产品 。 观察成熟市场 ， 仅芝加哥商业交易所就有超过1500个商品期货合约品种 ， 多达280个金融期货合约 ， 有超过20个不同国家的外汇期货合约 。 反观我国 ， 商品、金融期货品种总数不到100个 ， 更不用说期权的数量了 ， 外汇期货也仍未推出 。 从结构上说 ， 全球场内衍生品总成交量中 ， 金融衍生品占比达到或接近80% ， 商品衍生品占比仅有20%左右 ， 而我国却与此相反 。 财富管理工具的不足和失衡 ， 很大程度上制约了居民财产性收入的增加 。
第三 ， 形成完善的中介体系 。 国内银行、证券、保险、公私募等金融中介机构 ， 服务能力仍相对欠缺 。 财富管理水平的落后 ， 与金融行业内部分割有一定的关系 。 一方面 ， 过于分割的金融行业 ， 使得金融企业推进居民财富管理面临着更高的交易成本 ， 也提高了服务成本 。 美国金融行业采取混业经营的方式 ， 该方式也使得相关机构能够更好地整合资源 ， 挖掘居民的差异化财富管理需求 。 2019年10月 ， 美国大型金融服务机构嘉信理财宣布实行“零佣金” ， 其底气就在于混业经营体系下有效整合了资源和服务 ， 积累了巨大的客户资产 。 2019年第三季度报告显示 ， 该公司客户资产规模已达3.76万亿美元 ， 资产管理收入占其总营收的30% 。
另一方面 ， 缺乏专业的金融服务体系 ， 也是国内市场以散户为主的投资特征产生的原因 。 由于缺乏专业知识指导 ， 散户投资往往难以获得稳定性的收入 ， 也使得市场的波动性加大 ， 进而又打压了其他希望得到稳定收益的居民将财产投入到股票等二级市场的积极性 。 国外成熟市场机构往往在投资咨询、财富管理、资产管理服务方面具备更为优秀的能力 ， 这方面国内金融机构则仍需努力 。 当然 ， 尽管目前我国是分业经营为主 ， 监管部门也正积极改革 ， 努力将金融行业引导成为服务实体经济的更为有效的体系 。 从今年7月份发布的《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》可以看到这一趋势 。
第四 ， 加大金融开放力度 。 金融开放是我国实现国内国际双循环的重要一环 。 货物和服务的内外流通 ， 必然伴随着资金的内外流通 。 资金的流通不畅 ， 对循环体系的构建将形成不利影响 。 加大对外开放力度 ， 有利于提高市场资金的流动性 。 更活跃的市场能够更好地发挥价格的信号功能 ， 促进资本流向更高效率的领域 。 外资的加速流入 ， 也将促使国内金融体系加快革新 。 外资机构拥有较为丰富的业务经验积淀和细致的理论储备 。 同时 ， 外资机构对市场和客户需求的理解也有独到之处 。 外资进入不仅能对国内金融机构产生“鲇鱼效应” ， 也能倒逼管理制度改革 。
当然 ， 加大开放的同时 ， 也要防止“野蛮人”破坏市场 。 有条不紊地开放 ， 加快完善监管机制的法律法规十分重要 。 历史上 ， 也曾发生过度开放金融市场而引发的危机 。 1997年的亚洲金融危机 ， 就是典型的案例 。 国内“3·27”国债期货事件等也表明 ， 监管能力不足将导致市场的混乱 。 市场开放要求更高水平的跨境监管能力 ， 需要构建资金监控、诚信系统、联合监督等全面的监管体系 。 这些方面的制度建设仍然任重而道远 。
(上海社会科学院经济学博士何雄就对本文亦有贡献)
每日经济新闻
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