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企业|超百亿市值新股频现，我们该担忧吗

9月28日 ， 吉利汽车科创板首发过会 。 而此前 ， 仅仅在9月 ， 就已有多家超百亿市值新股递交申请、过会或开启申购——
9月11日 ， 京东数科向上交所递交科创板上市申请；
9月17日 ， 中金公司A股首发申请通过；
9月22日 ， 蚂蚁集团正式向证监会提交注册；
9月25日 ， 金龙鱼开启网上和网下申购 ， 预计募集资金138亿元 ， 将成为创业板有史以来募集资金规模最大的企业 。
一时间 ， 大规模和超大规模新股发行引发了市场的热烈讨论甚至担忧 。
市场表现与新股发行无直接线性关系
上述担忧主要集中在大规模新股发行对A股市场整体会产生“抽水机作用” 。 理由是 ， 大规模新股发行会吸引市场存量资金 ， 为其他股票增加卖出压力 ， 增加市场的波动 。
但实际上 ， 随着新股发行机制的改变 ， 投资者只需要凭市值打新 ， 中签之后才上缴资金 ， 极大地减小了资金冻结影响市场流动性的可能 。 数据显示 ， 2020年7月 ， A股市场IPO融资额约1200亿元 ， 当月上证综指上涨约10.9%；2019年5月A股市场融资总额仅为53亿元 ， 但当月上证综指下跌了5.8% 。 市场表现与新股发行并没有直接的线性关系 。 早在2013年 ， 证监会有关负责人就表示：“新股发行的规模和节奏以及限售股解禁一定程度上影响着市场资金的需求量 ， 理论上说与股市的涨跌应该没有必然联系 ， 更不是引起股市不好的根本原因 。 ”
回顾过去几年超过100亿元的大型IPO项目 ， 均有较高比例的战略配售 。 2018年以来 ， 共4单A股IPO项目发行规模超过200亿元 ， 分别为工业富联（271亿元）、邮储银行（327亿元）、京沪高铁（306亿元）、中芯国际（532亿元） ， 4单均通过设置战略配售有效降低了面向市场发行规模 。 工业富联、邮储银行及京沪高铁战投比例均为30% ， 中芯国际则将战略配售比例提升至50%（超额配售选择权行使前） ， 使其面向市场发行规模降低至301亿元 。 中芯国际自启动发行到A股上市 ， 大盘上涨8.39% ， 并未对市场造成显著负面影响 。
参照上述经验 ， 大型及超大型新股发行可以通过设置较高的战略配售比例以降低面向市场发行规模 ， 有效缓解市场资金压力 。
在关注市场存量资金流向的同时 ， 更应看到新股发行为市场注入的新鲜活力 。 例如 ， 据南华早报报道 ， 受蚂蚁集团上市的热度影响 ， 自9月14日以来涌入香港的资金至少有362亿港元 。 而在蚂蚁集团宣布过会当天 ， 北上资金出现久违的大量资金净买入 ， 达94.74亿元 。
科创板实现市场化改革突破
作为经济晴雨表 ， 股票市场能在一定程度上反映一国或地区的经济水平和产业结构 。 在全球股市中 ， 市值靠前的股票往往都是科技含量很高的企业 。 美股市场前五大市值公司分别为苹果公司、微软、亚马逊、谷歌以及脸书 ， 市值合计占标普500指数比重超过23% 。 港股市场前五大市值公司分别为阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、中国平安和美团点评 ， 约占港股市场总市值的25.2% 。
而当前 ， A股上市公司前五大市值公司分别为贵州茅台、工商银行、中国平安、建设银行和农业银行 ， 占A股市场总市值约9.5% 。 从所属行业来看 ， A股市值靠前的股票仍然侧重于传统行业；从市值占比来看 ， A股的高市值股票集中度也比较低 。
从科技创新型股票规模来看 ， 当前A股市场市值最高的科技股为立讯精密 ， 市值约3900亿元人民币 ， 与港股第五大市值的美团点评（1.36万亿港元） ， 美股第五大市值的Facebook（7300亿美元）仍有巨大的差距 。 A股市场仍然缺乏高市值的科技创新型企业 ， 我国在科技创新方面的资本红利尚待充分释放 。 参照国外股票市场经验 ， A股的结构性特征为科技创新型企业提供了广阔的发展空间 。
回顾历史 ， 由于发行体制改革滞后等原因 ， 一大批中国科技企业奔赴境外上市 ， 我国科技进步和创新型企业的发展并没有在资本市场得到充分反映 。 即使受制于制度约束 ， 高新技术企业的融资需求仍然旺盛 。 据统计 ， 2017年至2018年 ， 沪市上市的高新技术企业融资额占新上市公司融资总额比重约为70% 。


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