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恒大|战投力挺背后，是对恒大业务基本面与系统性能力的信心( 二 )


良好的业务基本面 ， 让德银、摩根大通、里昂、星展、银河联昌、华泰、野村、美银、巴克莱、瑞银、渣打等至少11家国际顶尖投行发布分析报告 ， 看好恒大挺过这次危机 。
其中 ， 美银评价恒大流动性充足 ， 其强劲的销售增长能力 ， 已经表明其致力于走去杠杆化的道路；德银认为恒大拥有庞大的土储和出色的销售能力 ， 将保持较高的流动性 ， 并推动总债务的降低；摩根大通则认为市场对谣言反应过度 ， 预计恒大将与战略投资者达成延期共识 ， 目前估值极具吸引力 。
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笔者在长期研究上市公司的过程中有一个重要的体会 ， 就是在评估一家企业的真实价值时 ， 比企业账面上的财务数据更重要的指标其实是企业的底层能力 。 因为财务数据更多反应的是企业过去 ， 而能力的成长才代表企业的未来 。
所以 ， 我们经常看到 ， 有的企业虽然一时账面业绩看起来不错 ， 但其实在市场上的竞争力已经大幅衰退 ， 这样的企业是没有投资价值的 。 而有的企业可能短期财务业绩并没有太大爆发 ， 但其却在过去的发展过程中沉淀出了很强的能力 ， 当一个企业的核心能力远超当下的财务表现时 ， 才是最有可能成为超级牛股的企业 ， 因为这种能力迟早会在财务数据上体现 。
而我们观察恒大集团这家企业 ， 除了财务数据上的良好基本面 ， 资本市场更看重的是其在过去20多年发展过程中沉淀的多维度的系统性能力 。 这种能力是恒大集团抵御外部任何风波的最大底气 。
首先 ， 在商业领域 ， “产品为王”是亘古不变的永恒规律 ， 而恒大集团在产品这个业务根基上具有行业领先的优势 。 自2005年开启全国扩张战略以来 ， 其便长期坚持精品战略 ， 并通过严格的目标计划管理 ， 紧密的集团集中管理与标准化管理体系 ， 很好地保障了恒大所有楼盘高品质 ， 并在公众心目中树立了良好口碑 。
在保障精品的同时 ， 恒大还一直坚持做高性价比的民生地产 ， 其一方面在成本控制上采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式 ， 打造出了超强的成本控制能力 ， 另一方面凭借楼盘遍布全国的规模优势 ， 实现了产品的超高性价比 。 精品和高性价比这两个核心特征组合起来 ， 很好地保证了恒大楼盘在市场上的热销 。
恒大|战投力挺背后，是对恒大业务基本面与系统性能力的信心
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其次 ， 在产品力之外 ， 销售力是企业的另外一个重中之重 ， 而恒大集团一直以高效的销售执行力在行业著称 。 除了成熟的线下销售能力 ， 恒大还很早就密切关注到互联网给房地产行业带来的变革机遇 ， 在三年前 ， 便开始尝试上线了定位大众营销楼盘的电商平台“恒房通” ， 致力于动员社会中的每一个人都成为恒大的业务员 ， 通过推荐恒大的房子获取销售佣金 。 而此次新冠疫情给房地产营销从线下走向线上带来了一次重要的变革机遇 ， 恒大集团于是果断决策 ， 推出大力度的线上售房政策 ， 并辅以同行无法比拟的铺天盖地的广告攻势 ， 一方面保障了特殊时期的销售收入与回款 ， 另外一方面还形成了行业领先的线上、线下一体化的销售能力 ， 这让恒大在任何极端环境下 ， 都具有较竞争对手更强的产品消化能力 。
再次 ， 在普遍高杠杆、高负债的房地产行业 ， 风控能力是所有企业都必须构建的核心能力 ， 因为一旦行业不景气而出现产品消化不力 ， 高负债便会给企业带来灭顶之灾 。 而恒大从1997年创建以来 ， 很好地经历了1998年的亚洲金融危机 ， 2008年的全球次债危机与2018年以来的经济低迷而长盛不衰 ， 正是得益于恒大集团总能提前洞察时代环境变化而提前进行业务应对的风险控制能力 。
进入2020年这个新的时点 ， 中国房地产行业依然面临极为严厉的调控 ， 不仅需求端低迷不振 ， 房企的拿地成本也越来越高 ， 风险越来越大 。 再加上突如其来的疫情冲击 ， 导致线下销售停摆与居民的消费力受到巨大影响 ， 这让中国房地产行业更是雪上加霜 。 在这样的宏观经济与行业环境下 ， 中国房地产行业未来具有太大的不确定性 ， 对于普遍债务压力较大的房地产企业来说 ， 在这个艰难时刻“活下来”是第一位的 ， 只有“活下来”才能在市场回暖时 ， 去把握住更大的机遇 。


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