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市场|南方基金茅炜：板块盈利模式清晰可见 明年银行股ROE可能为10%

红周刊 采访人员 | 曹井雪
爆款公募基金经理目前都会看好哪些板块呢？随着今年以来爆款基金经理人数日益增多 ， 他们的建仓和调仓动向也颇受市场关注 。 本周 ， 南方基金旗下的两大爆款基金经理茅炜和骆帅共同在一档招牌博客直播中出镜 。 其中 ， 今年创下新基金成立规模纪录的南方成长先锋的基金经理茅炜直言他看好银行股 。
茅炜指出：“银行在中国金融体系中的核心地位无可动摇 ， 机构投资者对银行股的低配已经充分反映了利空情绪 。 从公司财报来看 ， 银行板块盈利模式清晰可见 ， 绝大部分银行股的拨备覆盖率非常高 ， 说明他们的利润数据真实可信 。 从投资的角度讲 ， 作为低估值板块 ， 如果银行股ROE跌到10%基本也就是跌无可跌了 ， 投资若能稳定赚取这一回报率也是一件好事 。 ”
以下是茅炜、骆帅直播实录：
主持人：今年市场波动很大 ， 回顾三季度的行情 ， 您有怎样的看法？
茅炜：三季度是风格变化比较剧烈的一个季度 ， 7月之前许多防御性的板块有明显的资金抱团效益 。 无论是消费、医药还是科技都表现非常出色 。
7月中旬后的市场风格相较之前则更为均衡了 ， 许多顺周期、低估值的板块都有相对较好的表现 。 从原因上看 ， 在7月中旬之后 ， 许多顺周期行业的公司 ， 其经济指标有了持续性的改善 ， 包括中报披露的业绩以及7月之后许多公司拿到订单等等；在此基础上 ， 三季度的风格有了明显调整 ， 也是比较明显的结构性行情 。
骆帅：三季度刚开始时延续了一、二季度的风格 ， 医药、消费等板块的上涨比较迅猛 。 但是三季度出现了逐渐的转变：主导一、二季度行情的主要因素是疫情 ， 在疫情之下 ， 各个国家要增加流动性来对冲疫情带来的影响 ， 但是随着疫情进入后期 ， 许多国家都开始收紧流动性 。 中国是最早控制住疫情的国家 ， 所以也最先开始收紧流动性 ， 三季度后 ， 欧美国家边际上没有继续恶化 ， 所以市场对于流动性边际宽松的预期在慢慢减弱 。
与此同时 ， 宏观经济还出现了增长 ， 不仅中国在顺周期里 ， 从出口数据的增长来看 ， 全球经济都在复苏中 。 美元信贷比较旺盛 ， 即全球对于美元的供给比较旺盛 ， 美元也一直处于下跌的过程中 。 这样的情况下 ， 与流动性相关的高估值板块肯定会受到一定的抑制 。 从非常态化的政策环境到常态化的政策环境 ， 市场风格也会出现变动 。
主持人：2020年是不同寻常的一年 ， 两位对于四季度的行情怎么看呢？
茅炜：从宏观经济数据来看 ， 四季度应该会延续此前的复苏过程 ， 经济层面没什么可担心的地方 ， 但是也有疫情反复以及美国大选带来的不确定性 。
在大选之前 ， 美联储都会在政策和态度上出现大的变化 。 此前海外疫情暴发时 ， 美股出现大幅调整 ， 美联储表示要释放无限量的流动性 ， 但是面对本次美股大幅震荡 ， 美联储表示可以理解为目前能够用的调控政策基本都已经用完了 。 在大选之前的敏感节点 ， 美联储为了“自保” ， 可能会保持相对比较中立的态度 。 流动性不继续释放的话 ， 对国外市场会带来相对较大的扰动 。
国内市场方面可能会带来一定的压力 。 但是从基本面上讲 ， 大部分顺周期行业的基本面会得到较好的业绩支撑；从政策层面上 ， 我国货币政策是全球最早走向正常化的 。 央行货币政策正常化背后 ， 更多地是预期管理 ， 它及早地告诉市场 ， 不要期待“我会给你无限量的流动性” 。 如果预期逐渐修正到央行想要的位置 ， 货币政策的收紧对市场就不算是增量的负面信息 。
四季度的机会有两方面：一方面 ， 许多优秀的标的经历过明显的调整后 ， 如果接下来业绩增长信心比较足 ， 也会有估值切换的机会 。 另一方面 ， 低估值和顺周期品种中也有被市场误判的标的 。
骆帅：我们一直比较关注股债收益比的位置 ， 将股票潜在的收益率即PE的倒数与10年期国债的收益率作比较 。 目前这一数字处在相对平衡的位置上 ， 因此震荡行情可能会持续比较长的一段时间 。


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