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市场|南方基金茅炜：板块盈利模式清晰可见 明年银行股ROE可能为10%( 二 )


而且全球央行的货币政策相对克制 ， 而且我国在经济上行的情况下 ， 通胀是下行的 。 在这个层面上 ， 我国央行没有必要进行大幅收紧流动性 。 而且由于之前央行已经前瞻性地收紧了流动性 ， 接下来一旦出现美国大选等扰动的情况 ， 央行也储备了足够的“余粮”来应对 ， 所以我判断未来可能会继续震荡 ， 但不会有明显的下跌趋势 。 而且9月市场的调整幅度也比较大 ， 接下来会有一定的反弹空间 。
主持人：从投资的角度 ， 目前您最看好的是哪个行业呢？
茅炜：这个问题后面很容易被验证 。 我现在最看好的应该就是银行 ， 其实这应该是一个被机构投资者几乎已经抛弃的差不多的行业了 。 我们如果去分析机构投资者的季报、年报的话 ， 其实对于银行股的持仓是非常低的 ， 所以从某种程度上来讲 ， 其实大家已经把很多负面的情绪反映在这些公司的估值当中 。
我们可以看到其实银行有很多的负面新闻 ， 包括要向实体让利 ， 而且银行的中报利润增速呈现非常显著的下降 ， 甚至有知名的分析师预期 ， 今年银行板块会有一个比较大的负增长 。
但是 ， 银行在中国整个金融体系当中居于核心地位 ， 其在短时间之内仍然是不可动摇的 。 同时其实消费者对于银行的粘性其实是非常高的 。 其实这个行业相对来讲 ， 它的盈利模式还是比较清晰可见的 。 同时我们从银行的财务报表来看 ， 绝大部分银行的拨备覆盖率是非常高的 ， 这就说明银行已经为将来可能产生的不良的上升做好了非常充分的应对准备 ， 同样可以理解为现在的利润数据非常的真实 ， 或者说资产负债表是非常的扎实 。
我们开玩笑说目前大概只有0.7倍的工行 ， 可能有一些股份制银行已经不到0.7倍 ， 相当于可以打折去买它的资产 ， 可以打一个7折买我国最大的银行 。
从这个角度来讲 ， 如果说银行下一个季度还是不涨 ， 那到2021年 ， 它的估值就会更加下降 。 我们可以看到过去很多年 ， 银行一直都在赚ROE的钱 ， 明年ROE大概在10%左右；我觉得如果说我们有一笔投资可以稳定的有这样一个回报的话 ， 其实对于很多投资者而言 ， 已经是一个非常不错的投资收益了 。
骆帅：我看好具有社交属性的行业 ， 要么是社交软件、要么是在人们社交时用到的酒类饮料 。 这些具备社交属性的商品 ， 会有消费者自发形成的社交网络 ， 这样品牌的持续性会非常好；而且由于社交的需要 ， 消费者往往对这些商品的价格不敏感 。
主持人：最近的港股估值很低 ， 这个时点我们能不能够入手去买港股呢？
茅炜：我们看到的情况是这样的 ， 港股的两极分化更加严重 ， 我们看到港股有些火电股现在只有零点二几倍的PE ， 但是同时我们也看到有很多代表未来新兴经济领域互联网的一些公司 ， 其实它们的估值相对来讲要高很多 。
但是在同股同权的假设下 ， 就说它是不是一定会有估值修复的机会呢？我觉得其实如果我们确实去翻一下历史的话 ， 如果你仅仅是基于它估值低去买 ， 其实历史上并没有办法证明它一定能够获得一个更好的回报 。
骆帅：A/H股之间溢价的收窄不是件必然的事情 。 从投资角度出发 ， 我会去寻找港股中比较独特的资产 ， 包括互联网公司、传统消费或者医药领域的一些公司 ， 它们只在港股上市 ， 这是港股能提供的独特的机会 。
主持人：有投资者问您 ， 公募基金在投资上是不是只有减仓这一条路来避免下跌呢？
骆帅：不完全通过减仓 ， 这需要根据市场内在结构来判断 。 2016年之前的A股市场 ， 板块之间的走势相关度非常高 ， 有同涨同跌的趋势 ， 在2018年或2015年下半年 ， 基本上是需要减仓的 ， 除非买了极具防御性的大银行板块可能会好一些 。
而2016年之后市场出现了一些变化 ， 各行业走势的分化程度越来越高 ， 在后续的市场行情中 ， 不同风格的资产有的涨了很多 ， 有的基本不怎么上涨 。 所以在这种情况下 ， 并不一定需要减仓来避免下跌 。


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