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教育|负债率居高不下、换手率高企，洪恩教育“上市即巅峰”？( 二 )


而洪恩教育在阐述其自身优势时 ， 也将其能够结合完美世界强大的娱乐基因 ， 充分利用图形互动引擎及3D技术设计教育产品 ， 从而实现寓教于乐 ， 作为其最主要的卖点之一 。
上市首日大涨 ， 看起来洪恩教育已经获得了初步成功 。 但蓝鲸教育注意到 ， 洪恩教育流通盘很有限--其总股本为5227万股 ， 流通股本仅为700万股 ， 仅占比13.39%；总市值8.36亿美元 ， 流通市值仅1.12亿美元 。
教育|负债率居高不下、换手率高企，洪恩教育“上市即巅峰”？
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截至10月9日收盘 ， 共有大单买入2759.37万元 ， 大单卖出共计2192.66万元 ， 换手率高达65.36% 。 受此影响 ， 洪恩教育股价短时间内或出现虚高 。 加之流通盘很小 ， 较易受资本操控 。 另外近期美股动荡不断 ， 洪恩教育能否保持可观涨势 ， 尚难预计 。
负债率高企、筹资困难 ， 上市已成救命稻草？
创办24年 ， 洪恩教育似乎一直保持着上市的"追梦赤子心" 。 早在2011年 ， 洪恩教育就开始着手准备冲击A股 。 然而 ， 久等无果 ， 2013年4月1日 ， 洪恩教育宣布撤销招股 ， IPO之路宣布告吹 。
彼时冲击A股折戟 ， 此时瞄准美股亦受到质疑--有分析认为 ， 瑞幸引发的中概股信任危机余波未尽 ， 洪恩教育选在这个时候赴美IPO ， 面临的困难要比之前在美上市的教育机构大得多 。
为何洪恩教育会选择在这一时机冲击美股？从其往期业绩以及招股书中的具体内容 ， 或可找到答案 。
从业绩数据来看 ， 2019年洪恩教育实现营收2.19亿元 ， 较比2018年全年实现的1.32亿元增长了65.81% 。 但净利润上 ， 2018、2019两年 ， 洪恩教育持续亏损 。 2019年全年洪恩教育净亏损2.76亿元 ， 较比2018年全年净亏损的1760.4万元扩大了近16倍 。
随着在线教育红利的到来 ， 洪恩教育连续亏损的局面终于被打破 。 数据显示 ， 2020年上半年 ， 洪恩教育实现营收1.85亿元 ， 较比上年同期实现的0.92亿元增长了102.13% 。 净利润为564.1万元 ， 2019年上半年净亏损2.72亿元 ， 实现扭亏为盈 。
教育|负债率居高不下、换手率高企，洪恩教育“上市即巅峰”？
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然而 ， 洪恩教育似乎对延续业绩涨势的信心不足 。 在招股书风险提示中 ， 洪恩教育坦言 ， 自其在线业务运营以来 ， 经历了快速增长 。 "但是 ， 我们的历史增长可能并不表示我们未来的增长或财务业绩 。 例如 ， 由于在疫情期间付费用户数量迅速增加 ， 其学习服务收入在2020年上半年实现了显著增长 。 我们无法保证将能够以与过去相同的速度持续增长 ， 或者避免将来出现任何下滑 。 "
同时 ， 洪恩教育也明确表示其在线业务于2016年启动、运营历史有限 ， 可能不足以作为评估其前景和运营业绩（包括收入 ， 现金流量和营业利润率）的基础 。 另外 ， 其过去曾发生净亏损 ， 将来可能无法保持盈利或增加盈利能力 。
更应该引起投资者注意的是 ， 据洪恩教育预计 ， 在发行后可预见的将来 ， 洪恩教育不会派息 。 对此 ， 其表示打算保留大部分可用资金和任何未来收益 ， 以资助业务的发展和增长 。 这或许意味着投资者必须依靠其ADS的价格升值来获得投资回报 。
除了未来能否实现持续性盈利尚不确定之外 ， 持续性资不抵债也是洪恩教育需要面对的困局 。
截至2018年末 ， 洪恩教育总资产为5859.9万元 ， 总负债则达到1.22亿元 ， 资产负债率高达208.76% 。 到2019年年末 ， 洪恩教育的总资产达到1.68亿元 ， 总负债也增长至1.83亿元 ， 资产负债率依旧高达149.40% 。
今年上半年 ， 这一情况有所起色 。 截至6月30日 ， 洪恩教育总资产为2.97亿元 ， 勉强覆盖了2.66亿元的总负债 ， 资产负债率依然达到了89.60% 。 然而 ， 对能否持续盈利信心尚且不足的洪恩教育 ， 面对如此高的资产负债率 ， 又能否拿出切实有效的解决方案呢？


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