中南建设|资色·评级 | 标普：因规模扩大，中南建设的评级上调至“B+”；展望稳定( 二 )
中南建设一直在扩大自身经营规模 ， 并逐步提升地域分散度 。 截至2020年6月 ， 公司在全国109个城市中拥有418个项目 。 规模的扩大帮助中南建设跻身国内前20大开发商之列 。 我们认为 ， 中南建设的规模目前与金科地产集团股份有限公司和融信中国控股有限公司水平相当 。
我们认为 ， 中南建设将保持较平衡的资本结构 。 截至2020年6月30日 ， 该公司已将其非银融资敞口从2019年6月30日的30%降至23% ， 主要措施包括偿还高成本的信托融资以及扩大境内直接融资敞口 。 截至2020年6月30日 ， 公司的加权平均债务到期期限也已从一年前的2.3年改善至2.6年 。
稳定展望反映我们预计 ， 未来12-24个月 ， 中南建设将实现稳健的收入结转水平并将控制杠杆率 ， 与此同时还将使利润率维持稳定 。 我们还预计 ， 公司将继续参与表外项目以谋求增长 ， 并将继续提供大规模担保 。 因此 ， 公司的穿透式杠杆率仍将低于并表杠杆率 。
若中南建设的债务融资扩张步伐比我们预期的更加激进 ， 或其盈利能力弱化 ， 我们就可能下调其评级 。 若公司的土地支出高于我们的预期 ， 或房地产市场的竞争加剧进一步挤压其利润率 ， 从而使其并表或穿透式债务对EBITDA比率弱化至6.5倍以上 ， 那么前述情况就可能发生 。
若中南建设表现出更强的财务纪律性 ， 我们就可能上调其评级 。 若其并表后及穿透式债务对EBITDA比率改善至5倍以下 ， 就可能意味着其财务纪律进一步改善 。
【中南建设|资色·评级 | 标普：因规模扩大 ， 中南建设的评级上调至“B+”；展望稳定】若公司能在保持良好的盈利水平的同时显著提升自身市场地位并提升地域分散化程度 ， 我们也可能上调其评级 ， 但这一情况发生的可能性较低 。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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