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环球老虎财经|圣邦股份靠估值预期为重要股东减持“抬轿”？( 二 )


从业绩来看 ， 2018年第四季度和2019年第一季度 ， 圣邦股份的归母净利润增长率从以往的双位数增长暴跌至负增长 ， 分别下跌了9.11%和9.34%；然而2019年第二季度的增长率突然暴涨至89.31% 。 此后营收与净利一直较为稳健 。 因而圣邦的股价除了概念与并购 ， 其业绩也有相应支撑 。
不过 ， 据界面报道 ， 此次并购交易的失败 ， 意味着公司在不考虑募集配套资金的情况下 ， 每股收益缩水23% 。 圣邦股份10月13日股价仅仅下跌13.68% ， 相比其每股收益的缩水情况 ， 仍存在下跌空间 。
并购钰泰的一体两面
而收购标的钰泰半导体成立于2017年 ， 专注于电源管理模拟芯片的设计与销售 ， 产品广泛应用于消费电子、工业控制、通讯、汽车电子等领域 。
在两年前 ， 圣邦若想完全并购钰泰 ， 大可一蹴而就 。 但在如今 ， 钰泰已今非昔比 。 经过三年发展 ， 钰泰覆盖的下游细分领域中多种产品市场需求提升 ， 在2020年1-6月间各细分领域仍然保持较为快速的增长 。 钰泰2020H1同比销售收入增速为46.36% 。 圣邦股份2020年半年报显示 ， 钰泰半导体作为公司重要的联营企业 ， 实现销售收入1.73亿元 ， 实现净利润5005.15万元 。
根据圣邦股份最新一版交易报告书 ， 原股东方承诺2020年、2021年和2022年净利润分别为6090万元、10610万元和13610万元 。 圣邦收购的钰泰半导体100%股权在收益法下的评估结果为15亿元 ， 对应2020年市盈率为24.63倍 。 据媒体估算 ， 钰泰半导体的估值几乎可以对标圣邦 。
但随着公司的日渐壮大 ， 被细分行业龙头收编 ， 也不再是这类企业做大的唯一路径 。 随着科创板和注册制双双落地 ， 市场已经为钰泰这类小型科技企业准备了合适的融资场所 ， 因而亦有人指出 ， 或许并购失败除了监管层的阻力 ， 钰泰或有独立科创板上市的诉求 ， 两大因素共同让圣邦股份的收购计划流产 。 虽然圣邦对钰泰股东许诺了1.9亿现金的定向增发 ， 但钰泰若能成功上市 ， 其获得的收益远非定增可以比拟 。
因此被圣邦收购 ， 在2020年的这个时点 ， 已不是一个较有性价比的选择 。
从基本面来看 ， 圣邦股份近三年来接近20倍的涨幅 ， 都和芯片概念与并购扩张的预期息息相关 ， 其间伴随着原始股东减持和机构跑步入场 。 不仅如此 ， 如果并购后业绩不达预期 ， 圣邦控股靠并购扩张和芯片概念撑起的估值逻辑无疑面临崩盘 。


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