规模房企|资色·聚焦三季报② | 头部房企融资收缩，冲规模房企有人保守有人贪婪( 二 )
而头部房企中前十与后十在发行债券上也存在不小的决策差异 。
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头部收缩 ， 尾部扩展？
表中的前十房企分别是 ， 碧桂园、万科、恒大、融创、保利、绿地、中海、新城、世茂和华润 。 发债最多的是恒大563.4亿元 ， 这个数字非常大 ， 达到超过了发债第二名碧桂园308.38亿元和第三名融创229.53亿元的总和 。 恒大境内债券整体6.07%和境外整体11.75亿元的的利率也是前十中最高的 。 
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值得一提的是 ， 头部房企都在控制债券规模 ， 前十中融创和新城总体发债高于去年其他公司 ， 都在不同程度的收缩发债规模 。
与前十相对的是后十名 ， 分别为新力、金辉、佳兆业、合景泰富、首创、融侨、中骏、时代、大悦城(000031,股吧)、禹洲和东原 。
与前十名相比 ， 后十名在发债上颇为激进 ， 毕竟马太效应 ， 不是吃人就是被吃 。 其中最激进的是新力 ， 新力1-9月发债39.54亿元而去年同期为4.17亿元 ， 同比增长856.83% ， 但是考虑到新力刚刚登陆资本市场 ， 这样的增幅也能够理解 。 东原紧随其后 ， 从去年同期的5.6亿元增长到了11.6亿元 ， 同比增长均接近200% 。
而与这二者形成鲜明对比的是中骏和合景泰富 ， 中骏降幅最为明显 ， 从91.54亿元降低到了10.35亿元 ， 同比降幅达到了784.44% ， 合景泰富也从88.27亿元降低到了34.93亿元 ， 降幅达到了60.42% 。 后十名中发债量增减都为五家 ， 但增减的比例与前十相比差距巨大 ， 侧面也体现出了公司之间经营理念的差距 ， 毕竟船大难掉头 ， 而体量小的公司拥有更多的选择权 。 
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从数据的趋势上看 ， 当下前十名的房企中控制发债规模是主旋律 ， 哪怕当下发债的利率上有所优势 ， 而后十名则呈现出多样化的趋势 ， 有人加码有人求稳 。
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融资成本差异依然存在
另一方面 ， 在排名前十的房企中 ， 国企和民企在债市融资上也有着较大差异 ， 国企长期以来融资成本低的优势继续体现 ， 同时均降低了融资总量 。
长期以来 ， 国企都以融资成本低而著称 ， 当下也不例外在债券市场上 ， 在前十房企中若计算国有控股的万科 ， 境内债券融资成本平均值为3.19% ， 其中融资成本最高的是利的3.42% 。
而民营房企则成本普遍偏高 ， 平均为5.07% ， 最高的是恒大6.07% ， 在排名前十的房企中 ， 国企在债市的平均融资成本比民企低37.08% 。
境外的数据由于多方面影响 ， 有前十房企中有四家缺少数据 ， 仅有一家国企绿地融资成本为6.59% 。
另一方面民营房企的融资成本迅速拉开差距 ， 恒大境外债市融资成本高达11.75% ， 而世茂则为4.60% 。 
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当下看来 ， 今年前七个月TOP50公司在债市上呈现一种收紧的态势 ， 在八月开始爆发性增长 ， 而公司经营上头部房企也均在降低债市融资总量 ， 但排名40-50的房企则还有扩张的打算 ， 毕竟船小好掉头 。
但值得警惕的是 ， 2020年为房企债务集中爆发的一个节点 ， 共有1.4万亿元债务到期 ， 而房企的暴雷已经开始 ， 有借必有还 ， 债务的偿还压力值得关注 。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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