京东方A深度报告：全球显示面板龙头新时代更进一步( 四 )
在 OLED 市场方面 ， 目前是韩国占据主导地位 ， 但是以京东方为首的国内面板龙 头厂商近年来不断提高 OLED 技术 ， 同时加快布局 OLED 生产线 。 目前国内主要厂 商 OLED 面板生产线总投资超过 6000 亿元 ， 生产线布局超过 20 条 。 预计未来 3-5 年 ， 国内 OLED 面板产能将会得到快速的释放 。 据 DSCC 预测 ， 到 2025 年 ， 中国OLED 面板市场份额将会快速增长至 43% ， 未来全球 OLED 面板市场将会由韩国主 导的格局变成中韩两国争霸的格局 。
3、 公司与行业：龙头优势凸显 ， 公司业绩释放可期3.1 面板价格上行 ， 助推公司业绩快速增长大尺寸面板需求端主要以电视机的需求量为主 ， 历年增长相对稳定 ， 供给端产能 的边际变化是周期性的根本来源 。 在 2016 年年底和 2017 年年中 ， 三星关闭了两 条五代线工厂 ， 中大尺寸 LCD 电视面板价格自 2016 年下半年后开始上扬；进入 2017 年中 ， 面板价格上升趋势减缓 ， 随着京东方、华星光电高世代线的不断开出 ，面板价格开始持续下降；2019 年 ， 伴随多条 10.5 代线产能陆续开出 ， 面板行业 竞争加剧 ， LCD 电视面板价格持续探底 ， 至 2019 年 10 月 ， 代表性的 32 寸面板价 格一度跌至 31 美金 ， 导致多数业内企业出现大幅亏损 ， 主动调低产能利用率 ，此后面板价格止跌企稳 。受 2020 年初新冠疫情的影响 ， LCD 行业供给端受到冲击 ， 导致 LCD TV 面板价格 出现明显反弹 ， 3 月 32 寸 LCD TV 面板价格升至 38 美金 。 但 3 月下旬后伴随疫情 在全球范围内扩散 ， 行业需求端备货信心受到影响 ， LCD TV 面板价格再次下跌 ，5 月 32 寸价格跌回至 32 美金 。 随后由于疫情下的宅经济带动电视、笔记本电脑 等产品销量显著超出预期 ， 叠加韩国厂商(三星、LG)宣布加速退出 LCD 行业 ， 下 游零售商呈现出明显的回补库存需求 ， 因此 6 月开始面板价格再次反弹 ， 并且持 续加速上涨 。 根据 WIND 数据 ， 9 月下旬 32/43/50/55/65 寸 LCD TV 面板价格分 别为 51/93/117/145/195 美金 ， 单月涨幅分别达到 16%/13%/11%/13%/7% ，
本轮涨价主要由下游需求持续回暖带来的客户补库存所拉动 ， 面板价格依旧由供 需来决定 。 短期来看 ， 韩国产能加速退出以及国内产能爬坡还需时日,且面板厂 产能持续向获利性更好的应用转移,电视面板整体供应产能增长或将有限；需求 端：受海外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动,全球液晶 TV 面板需求维持 强劲 。 因此,第三季度全球液晶 TV 面板市场呈现明显的供应短缺 ， 随着海外旺季备货进入尾声,且预计面板价格的快速上涨对终端需求影响逐步显现,我们预计 四季度,液晶 TV 面板价格依然维持上涨趋势,但涨幅有所收窄 。中长期来看 ， 供给侧面板产能增加有限 ， 同时韩厂退出速度超预期 ， 而且大部分 新增 LCD 产线都将于 2022 年之前完成投产 。 随着新增产能的固定以及行业集中 度的提高 ， 我们预计电视面板的价格可能不会再出现 2018 至 2019 年长时间单 边下跌的情况 ， 面板价格预计将由长期的周期变化为短期的波动 。随着近年来中国大陆地区的大尺寸液晶面板产能的迅速增长 ， 京东方、华星光电 等厂商也快速占据大量市场份额 。 2019 年 ， 以出货面积计算 ， 京东方大尺寸液晶 面板出货面积同比增加 20% ， 达到 4090 万平方米 ， 首次超过 LGD ， 成为全球大尺 寸液晶面板供应商出货面积第一位 。从液晶电视面板的出货面积来看 ， 包括华星光电、重点熊猫、惠科、彩虹光电等 在内的中国大陆面板厂商的出货面积大幅度增长 。 京东方 2019 年大尺寸液晶电 视出货面积为 3010 万平米 ， 同比增长 23.8% ， 出货面积排名第一 。
面板企业的毛利率和净利润与行业价格周期性变化趋同 。 当面板价格由于供需结 构变化持续上扬时 ， 由于成本端不会发生太大的变化 ， 涨价部分会悉数兑现到利 润中 ， 面板企业的盈利能力在价格上行期会得到充分的释放；反之 ， 当面板价格 持续下行时 ， 企业的盈利能力也随之下滑 。 在下半年电视面板大幅涨价带动下 ，作为 LCD 行业的龙头 ， 公司的盈利能力有望持续提升 。
3.2 OLED进入爆发阶段 ， 公司卡位优势明显OLED 作为当下热度最高的显示面板 ， 市场前景广阔 。 OLED 面板需求的提升主要 来自两方面 。 第一方面是对现有部分 LCD 面板的替代 ， 现阶段主要表现在智能 手机领域 。 第二方面 ， OLED 面板凭借其优秀的理化特性 ， 是智能穿戴、AR/VR 近 眼设备等新产品类型的首选 。在智能手机方面 ， 预计柔性 OLED 屏的出货渗透率将于 2020 年达到 20.6% ， 超过 3.5 亿片;到 2022 年 ， 柔性 OLED 屏在智能手机面板市场的渗透率将提升到 30% ，加上刚性 OLED 屏渗透率将超过 50% 。 折叠屏手机发展趋势清晰 ， 但受制于产能和 价格等因素 ， 真正发力将在 2020 年以后 ，2019 年全球可折叠手机出货量不超过 100 万部 ， 占比不足 2% ， 预计 2022 年可折叠 OLED 面板渗透率将达到 5.5% 。
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