|无常损失与BancorV2.1( 二 )
从 BNT 风险承担的角度 ， 我们可以理解为 BNT 持有者承担了所有白名单的 ERC20/BNT 流动性池的无常损失 。 如果 BNT 的价值捕获能够使 BNT 相对于其他 ERC20 代币保持相对等同的竞争力 ， 则能够使无常损失保持在低位；如果不幸 BNT 失去竞争力 ， 则无常损失的加大将使它雪上加霜 。
BNT 如何捕获价值？
BNT 的价值捕获来自部分手续费收入 。 其过程有些隐晦：
当有流动性提供者以非 BNT 资产进行单边做市时 ， 协议增发了一部分 BNT 进行配对做市 ， 假设增发了 100 BNT该部分由协议拥有的 BNT 和其他资产一样会获取手续费收益 ， 假设一段时间后变为 110 BNT当流动性提供者注入 110 BNT 进行单边做市时 ， 会销毁协议所拥有的 110 BNT这种情况下 ， BNT 的流通量便减少了 10 （增发的 100 BNT - 销毁的 110 BNT = -10 BNT）即协议自身的手续费收入以销毁的形式将价值分配给所有 BNT 持有者
这部分手续费收入会有多少呢？
用 BNT 购买其他 ERC20 代币的交易都会产生 BNT 手续费 。 由于 Bancor V2.1 仅支持其他 ERC20/BNT 的交易对 ， 那么当 ERC20/ERC20 的交易发生时 ， 都要经过 BNT 的路由 ， 也即会产生 BNT 的手续费 。
由于协议所持有的 BNT 占比不能超过池中总 BNT 的 50% ， 所以协议自身的交易手续费收入总交易手续费的 25% 。 Bancor V2.1 的手续费率为 0.1% ， 所以 BNT 最多能捕获交易量 0.025% 的价值 。
我们将此和 Uniswap 对比：
可以看到 ， 二者的核心差异是手续费率的高低和无常损失承担的由谁承担 ， 而重要变量是交易量 。
Bancor V2.1 希望通过将无常损失转移给 BNT 持有者来吸引流动性提供者、用较低的交易费率吸引交易者 ， 从而构建有竞争力的市场 ， 使得交易量不断做大 。 在此基础上 ， BNT 因此保有竞争力 ， 保持较低的无常损失 ， 获取回报 。
Bancor V2.1 和 Uniswap 的本质差异到此可归结为利益分配机制的差异 。
那么 ， 哪种利益分配机制更可能赢得市场？如果 Bancor V2.1 利益分配更有竞争力 ， 该竞争力是否能足够支撑它从 Uniswap 的累积优势中争夺市场份额？
我认为 Bancor V2.1 的单边做市和无常损失补偿对流动性提供者确实会有不错的吸引力 ， 其团队也具备很强的研发能力 ， 但涉及到因素复杂的市场竞争 ， 我只能延缓判断、保持观察 。
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