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没蜡笔的小新|为什么说药不如械? 长逻辑再梳理( 二 )


消费领域存在现实扭曲力场 ， 消费领域的跃升时刻 ， 老是来自供应真个变革 。 现在不存在的需求和市场 ， 一个契机之后就会变得庞大无比 。 没有玻尿酸之前 ， 这个市场为零 ， 有了玻尿酸之后 ， 这个市场775亿美元 。 2007年之前 ， 假如乔布斯去问人们想要一部什么样的手机 ， 那么回答肯定是一部更好的诺基亚手机 。 供应不是被动满意需求 ， 医疗器械的术式进级、产品迭代也可以动态创造出新需求 。
骨科、眼科、牙科、康复、医美是最具有消费属性的细分赛道 ， 以前可以苟活 ， 得过且过 ， 跟着消费进级 ， 人们越来越愿意为恬静的生命质量、出色的人生体验而买单 。
立异焦急
与立异药企的九死一生比拟 ， 器械企业的立异焦急轻淡很多 。
器械研发支出要低得多 。 立异药研发开支占营收10%为及格线 ， 器械研发开支占5%就过得去了 。
没蜡笔的小新|为什么说药不如械? 长逻辑再梳理
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观察整个医疗器械行业 ， 有一个独特现象 ， 就是格式相对固化 ， 并未像立异药领域一样泛起大面积的初创企业 ， 即使启明医疗这种新生代器械公司 ， 也盈利在望 ， 亏损不会持续很久 ， 没有泛起立异药企巨婴现象 。
总之 ， 比拟立异药 ， 器械立异压力小 ， 烧钱冲动弱 ， 毛利率、净利率高 ， 现金流也好 。
背后原因有三 。
固然器械也面对集采、医保的掣肘 ， 但程度轻许多 ， 由于存在大量非标 ， 并且部门领域国产器械还很稚嫩 ， 有关部分不敢下重手 。
至于迭代和竞争 ， 器械是微立异 ， 注重经验积累 ， 过往可为现在赋能 ， 技术演进有连续性 ， 而立异药的技术跃进 ， 可能泛起断层 ， 忽然冒出行业的倾覆者 ， 全部重新洗牌 ， 重头开始 。
器械各个细分领域壁垒清楚 ， 领先者几乎不会有落后风险 ， 现在还泛起平台化趋势 ， 通过并购跨界 ， 横向打开市场空间 ， 除了迈瑞医疗、威高股份、微创医疗以外 ， 大博医疗、南微医学也有平台化趋势 ， 先是在一个行业内部向其他微小赛道延申 ， 最后跨越到行业之外 ， 多半是国产缺乏的蓝海市场 。 总之 ， 各个领域的头部企业不轻易死 ， 却轻易长胖 。
立异药却往另外一个方向演进 ， 去中心化！
科学 ， 就像星系 ， 在边沿发展最快 ， 历来如此 。 制药业逐渐泛起热点靶点垄断局面 ， 大药厂即使单药研发进度稍慢 ， 但与整个管线生态整合（联用） ， 加上超强贸易转化能力 ， 只留给小药厂小机会 。 正大天晴牵手康方生物的PD-1明年上市后 ， 与安罗替尼联合用药 ， 扩展适应症 ， 配以碾压式销售能力 ， 可能后发先至 ， 超过君实生物、百济神州不是不可能 。 在热点单抗上 ， 也会泛起大药厂强行塞车 ， 然后领先的局面 。
新生代药企只能在边沿地带非线性突变 ， 开发高端复杂注射剂 ， 研究全新靶点 ， 开发新工程抗体（双抗、ADC） ， 探索RNA疗法、细胞和基因疗法……以海归科学家的初心来讲 ， 假如照搬国际大药厂的路径 ， 还有什么生还可能？市场激励机制 ， 注定初创药企为立异而生 ， 去中心化意味着整个立异药板块非常不不乱 ， 充斥着不确定性 ， 在快速迭代和试错中 ， 假如没有接受过生物技术专业教育 ， 个人投资者是会迷失的 。
道理都懂 ， 但为什么不投器械？
没蜡笔的小新|为什么说药不如械? 长逻辑再梳理
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由于命运弄人 ， 你明知这里有确定性 ， 标价却高得不可接受 。
爱博医疗市盈率320倍 ， 上市最低价185元远超预期 ， 至今未破 ， 估值过高涨不动 ， 但回调也很克制 。 你能找到一只涨得好、市盈率又低于50倍的器械股 ， 算我输 。
前段时间写寻找医疗隐形冠军系列 ， 三鑫医疗、华韩整形之后 ， 就写不下去了 ， 由于找不到有预期差的品种 。


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