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读职场|为什么要长期价值投资?( 三 )


这种逻辑链不仅仅体现在A股市场 ， 在全世界各个市场都合用 。 只要涨幅过高 ， 把未来的收益几乎都兑现掉时 ， 就可以卖出标的 。 由于即使当下不是短期价格最高点 ， 假如将投资周期拉长 ， 从长期看 ， 这个高点终极都会体现出来 。
最先进入市场的往往是最坚定的价值投资者；其次是基本面加趋势的投资者；再次 ， 是趋势投资者；最后冲进市场的大多是散户 。 而等到散户进入市场 ， 基本面大多已经全部兑现 。 究其根本 ， 完美无缺的逻辑老是非常诱人的 ， 但当这些投资者能够确认这个逻辑完美无缺时 ， 股价也早已把完美无缺的逻辑全部包含了 ， 所有利好信息都已经反映在股价中时 ， 股价也会达到最高点 。 反之 ， 假如跌幅过大 ， 价格低于内在价值使得未来的潜伏回报丰厚的时候 ， 就会吸引越来越多的投资者 。
从这种角度 ， 价值投资的理念与“至贱则贵 ， 至贵则贱”的古语不谋而合 ， 标的资产只要足够便宜 ， 性价比足够高 ， 那么有可能就是一个宝贵资产；而假如一个好的东西却非常贵 ， 其投资价值要被打了折扣 。
均值回归也同样适合于行业竞争和公司经营层面 。 社会有终极消灭企业利润的强盛气力 ， 任何企业的发展都是向社会均匀回报回归的过程 。 假如大家现在追逐的公司都是增长百分之三十、四十的公司 ， 把这个题目反过来想会怎么样？——假如一个公司或行业的增速长期超过GDP ， 同时它的回报高于社会的均匀回报（如净资产收益率ROE高于平均水平） ， 这个企业或者行业一直发展下去 ， 其后果是什么？这个行业和企业就会变成一个国家 。 另外 ， 当下比较热点的一些企业 ， 动辄以百分之三四十的增速成长 ， 但实际净利润率往往只有几个百分点 ， ROIC（资本回报率）只有个位数 ， 这种成长模式实在是难以长期保持的 。
回望《基业常青》中提到的优秀公司 ， 至今仍能常青的并不在多数 ， 企业和行业都一定会向社会均匀回报回归 ， 这是经济发展的客观规律 ， 是不可抗拒的气力 。 而反过来看 ， 一个企业或一个行业只要对社会有价值 ， 也就不可能长期大幅度低于社会的均匀回报 ， 否则就会影响市场供求 。
其次 ， 价值投资有多种实现手段 。
好公司的价值能持续创造且实现手段多样 ， 这是价值投资的又一重要基础 。 由于退一步讲 ， 即使优质的投资标的没有实现价格上涨 ， 因为价值实现途径多样化 ， 投资回报也会以其他方式体现出来：分红和回购、大股东及管理层的增持、市场趋势性的机会等都是常见的价值实现手段 。 设想在一个非流动性市场中 ， 假如投资者能以五倍的市盈率购入一家公司的股票 ， 其静态收益率就可以达到20% ， 在完全分红的情况下 ， 投资者的回报就会以每年20%的复利持续转动 ， 即使股价没有显著上涨 ， 分红复利的气力也足以带来令人震撼的投资回报 。
再次 ， 价值投资有效的原因还在于好公司持续创造价值的能力 。
有核心竞争力的优质上市公司 ， 资本回报会远高于社会的均匀回报 ， 跟着时间的推移 ， 这些好公司的内在价值会不断增长 。 假如投资者早期能够以一个很低的价格买入地产股 ， 那么跟着业绩增长 ， 这笔投资收益无论如何都会十分可观 。
另外 ， 价值投资还由于符合贸易本质而具有更高的概率获得成功 ， 价格亦会围绕价值波动 。
股价有回归公司内在价值的必然性 ， 优秀的企业不会被长期忽视 。 但是要特别留意 ， 回归的时间是不确定的 ， 因而夸大长期就显得格外有意义 。 有一句话叫做价值不会缺席 ， 但经常会迟到 ， 所以价值投资要保持长期的投资眼光 ， 要相信与时间做朋友 ， 价格低估的标的迟早会被发现 ， 是金子总会发光 。 保持长期也能更好地施展复利的作用 ， 体现耐心的价值——每年不追求刺眼的正收益 ， 但是可以造就辉煌的长期业绩 。 有时候我们过分倚重历史走势、投资总结 ， 但做投资就像开车 ， 历史是后视镜 ， 没有后视镜是不行的 ， 但是总不能在后视镜里面去开车 。 要看着前方 ， 也要看一下后视镜 ， 这个非常枢纽 。


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