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喜剧西西|蚂蚁团体一旦上市 首富马云的身家会增加多少个亿( 三 )


喜剧西西|蚂蚁团体一旦上市 首富马云的身家会增加多少个亿
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那么市场又是如何看待蚂蚁团体的呢?正所谓知行合一,市场对蚂蚁团体的看法已经反映在对其的估值方法中 。
目前,市场对于蚂蚁团体主要有四种估值方法 。
第一种:把蚂蚁团体视为拥有巨大用户规模的互联网公司,再使用企业价值倍数法进行估值 。
在2018年4月,国外投行巴克莱使用企业价值倍数法(EV/NOPLAT,企业价值/息前税后经营利润)来对蚂蚁团体进行估值,核心思路是:首先预测出蚂蚁团体2019年的预期NOPLAT(息前税后经营利润)为55亿美元,然后基于他们以为的比较守旧的28倍EV/NOPLAT从而得到蚂蚁团体的企业价值为1550亿美元 。
那么巴克莱是基于什么逻辑来猜测蚂蚁团体的营收呢?主要是基于这条公式:
互联网企业营收=用户数量*ARPU(ARPU,全称是average revenue per user,单用户平均收入)
详细来看,在出呈文的时间节点,即2018年4月时,巴克莱以为1)得益于蚂蚁团体全力推进线下支付以及扩大线下消费场景,预计到2019年,蚂蚁团体用户总量将超7亿,站在当下来看,巴克莱对蚂蚁团体用户数的猜测偏守旧,据蚂蚁团体官方表露,截至2019年6月底,支付宝的年度活跃用户就已经达到9个亿;2)同时基于消费者场景的不断渗入以及消费者使用更多种别的金融服务,一体化金融服务的渗入会促使ARPU的晋升 。
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基于上述用户和ARPU猜测,巴克莱猜测蚂蚁团体2017财年的总收入为89亿美元,到2021年将增至335亿美元,4年复合增长率为39% 。 基于44%的常规息税前利润率,巴克莱得出2021年146亿美元的息税前利润 。 假设有效税率为20%,根据模型计算得出2021年117亿美元的息前税后经营利润 。
巴克莱得出蚂蚁团体1550亿美元估值,是基于28倍的EV/NOPLAT和2019年55亿美元的预期NOPLAT,这与当时腾讯2019财年的28倍预期市盈率倍数相称 。
另外,考虑到息前税后经营利润45%复合年增长率(2019-2021),巴克莱以为蚂蚁团体目前的价值是被低估的,由于PEG仅为0.6倍(0.6=28/45%*100),低于PEG的公道区间0.8~1.2倍 。
海内券商安信证券也采用了类似巴克莱的估值方法,也是首先根据用户数*ARPU来预测出蚂蚁团体的营收数据;不一样的地方在于安信证券采用的是市盈率,而不是企业价值倍数,并且安信证券给予的估值倍数更高,是按照40倍市盈率*2019年预计净利润40.5亿美元来估算出蚂蚁团体的股权价值为1620亿美元 。
详细估值思路如下:i)2018 财年(2017.3.31-2018.3.31)蚂蚁团体给阿里巴巴团体支付知识产权及技术服务费为 5.49 亿美元(34.44 亿元),按照 37.5%的分润比例折算,反推出蚂蚁团体 2018 财年全年税前利润为 14.64 亿美元;ii)估计蚂蚁 2019 年收入达 145亿美元,税前利润率为 35%且有效税率为 20%,因而猜测 2019 年净利润 40.5 亿美元;iii)考虑到公司全球化布局远景和公司经营模式转型对利润率的晋升,并参考阿里巴巴整体估值水平(42 倍 P/E), 给予蚂蚁团体 40 倍 P/E 估值,对应估值为 1620 亿美元 。
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第二种:仍旧把蚂蚁团体视为拥有巨大用户规模的互联网公司,即首先找到对标公司,然后按照均匀单用户市值*用户总规模来得到蚂蚁团体的估值 。
在安信证券于2018年4月20日发布的《金融科技独角兽深度系列之一:蚂蚁金服,技术改变生态,全球普惠金融》,他们:i)按照2018年4月12日的收盘价,计算出蚂蚁团体的对标公司PayPal和腾讯,每用户市值分别约为391美元和487美元;ii)考虑到蚂蚁团体的发展水平相对更早期,采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元,乘以蚂蚁团体在当时的用户规模5.2亿,得到蚂蚁团体的估值为1597亿美元 。


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