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成长股|申访谈|申万菱信孙琳：成长股“高胜率”投资干将是如何炼成的？

导读：投资是一场孤独的旅程 ， 在充满博弈和变数的资本市场上 ， 只有对基金经理价值体系、投资框架建立深度认同 ， 才能共同走过净值回撤、市场调整的“至暗时刻” ， 最终收获财富的增长 。
孙琳管理的盛利精选（基金代码：310308）过去几年为持有人创造了可观的回报 。 银河证券数据显示 ， 自孙琳2016年12月28日接手以来截至10月9日 ， 该基金复权后累计净值达138.27%（同期业绩比较基准32.14%） ， 同期年化收益率超过25% 。
优秀的净值曲线背后 ， 体现的是孙琳建立的一整套完善的投资体系 。 从利他主义的投资哲学、到对资本市场发展阶段的理解 ， 从自下而上的选股体系 ， 到稳定清晰的成长投资框架 ， 再到细水长流的优秀的回撤控制……每一点投资的精进 ， 都是其不断思考与历练的结果 。 随着其投资框架的不断完善 ， 孙琳的投资收益率也在不断爬升 。
正如30+依然能slay全场的乘风破浪的姐姐 ， 随着时间的沉淀 ， 在资本市场这个舞台上的孙琳 ， 正变得愈加光彩夺目 。
我们选取了孙琳总的一些“金句” ， 先和大家做一个分享 。
投资金句：
1、自下而上进行选股 ， 打造高胜率投资体系 ， 是我投资框架的核心因素 。 我不会拘泥于企业营收增长结果的快与慢 ， 而是重点关注企业成长的质量以及能多大程度上体现社会责任 。
2、我是基于基本面的成长股投资风格 ， 擅长把握“从1-N”的成长股投资机会 。 我主要是投资企业从1-2、2-3、3-5……至稳定增长之前的显著成长阶段 ， 这是一段斜率比较不错 ， 企业成长和投资展望能够相对兼顾的阶段 。
3、出现看错的风险主要有两种可能 ， 一种是分析方法的不完善 ， 包含对财务认识的不完整；另一种是对科学和常识认知的误解 ， 后者会面临较大的风险 。 投资胜率是个结果 ， 要求每一次投资决策都应当科学审慎 ， 日积月累会带来胜率的提升 。
4、一个基金经理要真正成长起来 ， 需要在一个比较长的时间周期里经受年化收益率的爬坡考验 ， 并在此过程中不断扩大自己的投资范围以及能力圈 。 每一次组合收益率的提升 ， 都是竞争力增强的体现 。
5、市场大部分时候是非常有效的 。 当出现明显的“低估值”机会时 ， 一定要警惕是否是低估值陷阱 。 很多时候 ， 低估值比高估值更需要小心 。
6、回撤是在投资过程中 ， 时时刻刻都要面对的问题 。 我更多的会把回撤看作是买卖持仓结构调整的一部分 ， 是否控制好回撤只是组合管理工作的结果 。 我喜欢细水长流而非猛烈的持仓调整 。
7、利润本只是受托保管 ， 最终需要贡献于社会 ， 利他本就是经营之根本 。 资本市场存在的意义是为了资产配置效率的提升 ， 投资必须支持优秀企业的发展 ， 与优秀企业一起成长 ， 赚企业成长的长期收益 。
8、总结优秀企业成功的共性 ， 消化吸收成为自身的品德 ， 其结果也必然是优秀的 。
9、研究投资的过程是孤独的 ， 不断的反省是否偏离 ， 是否行“仁义”之事 ， 做自己最擅长的事情 ， 才能获得成功 。
自下而上打造高胜率投资体系
Q：能否简单介绍您的投资方法论？
孙琳：我的投资方法论一直都很清晰稳定 ， 就是基于基本面的成长股投资风格 。 我基本上都是自下而上选股 ， 选择出具备竞争优势、管理能力出众的优秀企业 。
我会重视对宏观周期的判断 ， 也会关注市场变化、行业轮动 ， 但不作为投资方法和投资组合的核心要素 。 只是对成长性的判断做一个参照 。
在自下而上选股的过程中 ， 我更多的会去理解行业成长到底靠什么、公司取胜到底靠什么 ， 中长期战略是否正确、竞争能力有多高 ， 最终这些都归结于对于盈利预测的判断 。
Q：可否具体谈谈成长股投资框架？
孙琳：我把自己定义为基于基本面分析的成长风格 。 在我看来 ， 企业生命周期可以大致分成几个阶段：从0-1、从1-N以及稳定小幅波动阶段等 。 从1-N的阶段是企业竞争优势初现 ， 某个新产品或技术的渗透率快速提升 ， 且未来仍有较大成长空间的时期 。 这一阶段的企业盈利与估值均具有较大增长空间 。


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