净利润|营收下滑股价上涨？金徽酒上半年仅完成四成年度营收目标
过去5年 ， 金徽酒营收增幅仅为38.24% ， 且净资产收益率持续走低 。 时至2020年 ， 该公司上半年营收仅完成全年目标的38.91% ， 要实现全年目标难度较大
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《投资时报》研究员 王彦强
【净利润|营收下滑股价上涨？金徽酒上半年仅完成四成年度营收目标】继今年6月“复星系”旗下豫园股份（600655.SH）豪掷18.37亿元入主金徽酒股份有限公司（下称金徽酒 ， 603919.SH）后 ， 近期该公司再度拟7.15亿元“加码”金徽酒 。
据最新公告显示 ， 本次豫园股份拟通过海南豫珠企业管理有限公司 ， 以要约方式收购金徽酒4058.08万股已上市无限售条件流通股（占总股本8.00%） ， 要约价格为 17.62元/股 ， 收购金额为7.15亿元 。 本次收购完成后 ， 豫园股份及其一致行动人的持股比例将从29.99%提升至38% 。
而今年以来 ， 金徽酒股价亦涨势不俗 。 事实上 ， 从金徽酒2020年初至10月15日的股价变化来看 ， 其股价区间涨幅已达132.10% ， 位列17家白酒上市公司（除ST皇台）的第五 ， 而第一至第四名分别为酒鬼酒（000799.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ） 。
不过 ， 和这些知名酒企不同的是 ， 金徽酒上半年的营收和归母净利润相对下滑较大 ， 其经营现金流净额更是同比减少89.05% 。 同时 ， 这亦与金徽酒核心管理团队此前承诺的业绩目标相差甚大 ， 其上半年营收仅完成全年目标的38.91% 。
此外 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 在过去5年 ， 金徽酒的净资产收益率（ROE）持续下滑 ， 且销售净利率也连续下降 。
截至2020年10月19日 ， 金徽酒报收于21.67元/股 ， 市值接近110亿元 。
金徽酒上市以来股价走势（元/股）
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数据来源：Wind
ROE连降
金徽酒是一家浓香型白酒生产企业 ， 于2016年3月登陆上交所 ， 其主导产品有“金徽”“陇南春”两大品牌 ， 涵盖“金徽”“世纪金徽星级”“世纪金徽陈香”“陇南春”四大系列 。
据Wind数据显示 ， 2015年—2019年 ， 金徽酒分别实现营业收入11.82亿元、12.77亿元、13.33亿元、14.62亿元和16.34亿元 ， 同比增长16.74%、8.02%、4.35%、9.72%和11.76% ， 归母净利润分别实现1.66亿元、2.22亿元、2.53亿元、2.59亿元和2.71亿元 ， 同比增长32.95%、33.81%、14.02%、2.24%和4.64% 。
同期 ， 该公司的净资产收益率（ROE）分别为21.58%、13.51%、13.84%、12.94%和10.65%；销售净利率分别为14.02%、17.37%、18.98%、17.68%和16.56% 。
从以上数据来看 ， 金徽酒近五年来营收和归母净利润增速并不稳定 ， 且净资产收益率一直在持续下滑 ， 而近三年来 ， 该公司的销售净利润也在不断走低 。
同时《投资时报》研究员注意到 ， 在过去的五年时间 ， 金徽酒的营收增幅仅为38.24% ， 而体量与之相差无几的酒鬼酒 ， 近年时间 ， 营收则从6.01亿元增长至15.12亿元 ， 增幅达151.58% 。
若以2019年营收计算 ， 金徽酒位于17家白酒上市公司第15位 ， 与同为西部酒企的伊力特（600197.SH）相差6.68亿元营收 。
金徽酒近五年营收及增长率情况（亿元）
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数据来源：Wind
金徽酒近五年归母净利润及增长率情况（亿元）
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