杠杆游戏|今年国企混改第一大单！徐工混改案例，5要大要点详解( 二 )
具体而言 ， 第一步老股转让 ， 徐工集团将其持有的部分徐工有限股权转让给江苏省国信集团有限公司、建信金融资产投资有限公司和交银金融资产投资有限公司 ， 转让比例分别是18.410943%、8.59177%、6.13698% ， 转让价格不低于在徐州市国资委备案后的评估结果 。 这3家投资者均具有国有背景 ， 其中建信金融资产投资有限公司和交银金融资产投资有限公司均具有央企背景 ， 实现了国有资产的保值增值 。
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图：第一步产权转让前后的股权结构
第二步 ， 增资扩股+员工持股 ， 其中 ， 员工持股平台1个 ， 增资扩股引入12家战略投资者 。
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图：增资扩股后的股权结构
综上 ， 最终混改完成后 ， 徐工集团对徐工有限的持股比例由100%降到安全控制线34.1%的比例 ， 徐工集团对徐工有限尚具有一票否决权 。 与此同时 ， 徐工有限已经形成了相对分散的来自于不同所有制的股东结构 。 这样的股权结构设计 ， 一方面可体现各种机制的融合和制约作用 ， 另一方面徐工集团仍能继续发挥作用 ， 同时也降低了集中性股权结构带来的公司法人治理矛盾的问题 。
三、深度改革 ， 引来各方资本参与
徐工有限混改引入了15家投资者 。 这些投资者质量好 ， 层次高 ， 既有国家级的产业基金 ， 江苏省内和省外资本 ， 也有在工程机械行业以及产业投资方面知名的股权投资机构 ， 且有些投资者的股东还是公司上下游产业链的合作方 ， 如上海港通三期投资合伙企业（有限合伙）等 。
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整体而言 ， 徐工有限引入的投资人以财务投资者居多 。 这些投资者将为徐工有限后期发展提供资金、市场等资源 ， 助力徐工有限工程机械主业及其他产业的高质量发展 。
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四、大手笔引资 ， 使混改领域成交规模再创新高
徐工有限最终合计募资210.56亿 ， 具体而言 ， 通过股权转让与3家企业签订的总额为54亿元；通过增资扩股与12家战略投资者和员工持股平台签订的总额为156.56亿元 ， 其中 ， 12家战略投资者的投资总额合计147.87150846亿元 。
这样大手笔的引资规模成为今年以来国企混改领域的第一大单 ， 也是近三年全国装备制造业混改的第一大单 ， 刷新了制造业企业混改募资规模 。
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五、通过两级合伙企业平台的模式进行员工持股
徐工有限的员工持股数量共计435名 ， 均为与公司签订劳动合同的经营管理人员（包括董事长王民）、研发技术人员和营销骨干 ， 董事长王民也将他们定义为“徐工的中流砥柱和发动机” 。
而在价格方面 ， 根据披露公告 ， 徐工有限员工持股平台的增资价格与本次公开征集的战略投资者增资价格一致 。 最终 ， 以董事长王民为核心的员工合计出资86,850.0000万元向徐工有限投资 ， 其中 ， 计入注册资本6,678.5218万元 ， 计入资本公积80,171.4782万元 。
在持股形式方面 ， 徐工有限员工持股平台的设计主要通过两级有限合伙企业平台的形式间接持有公司2.72%的股权 。
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其中 ， 一级持股平台为徐州徐工金帆引领企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“徐工金帆”） ， 二级持股平台包括一家管理咨询公司徐州徐工金帆企业管理咨询有限公司（以下简称“徐州金帆”）和10家有限合伙企业 ， 其中 ， 这10家有限合伙企业和徐工金帆的执行事务合伙人均由徐州金帆担任 。
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