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牧原股份|超60%高毛利率惹质疑 牧原股份激进扩张隐忧不少( 二 )


牧原股份|超60%高毛利率惹质疑 牧原股份激进扩张隐忧不少
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来源：牧原股份公告
在其它上市猪企还未发布三季报业绩的情况下 ， 《投资者网》查阅各大企业2020年中报发现 ， 营收规模排第一的温氏股份 ， 毛利率、净利润率分别为23.08%、11.34% 。 市场排名紧随其后的新希望、正邦科技2家企业的毛利率、净利润率分别是13.01%、8.57%和26.85%、14.83% 。
对比之下 ， 差别立现 ， "牧原股份财务造假 ， 即将暴雷"等声音不绝于耳 。 有投资者认为 ， "牧原股份2020年上半年62%的毛利率太高了 ， 比行业里的其他公司高太多 ， 甚至全世界知名的高科技企业如苹果、谷歌、华为、格力等的毛利率都远远高攀不上 ， 逆天了！"
甚至有网友直接在投资平台询问牧原股份："三季报预披露净利率达60%以上 ， 远超同行业1倍以上 ， 请问暴利从何而来?"
公开资料显示 ， 牧原股份成立于1992年 ， 由创始人秦英林夫妇靠22头猪起家 ， 此前一直偏居大本营河南地区 ， 2014年登陆深交所中小板上市 。 上市首日 ， 其总市值为83.88亿元 ， 是南阳市当时市值最大的上市企业 。
这样一家专注养殖、背景单一的企业会否涉嫌数据造假？目前我们还未可知 。 事实上 ， 牧原股份的高毛利率问题早已被监管部门关注 。 早在今年7月1日就收到了深交所的问询函 ， 要求对2019年年报毛利率过高问题进行解答 。
牧原股份|超60%高毛利率惹质疑 牧原股份激进扩张隐忧不少
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来源：公司公告
彼时 ， 牧原股份指出 ， 2019年生猪毛利率上涨主要由于生猪价格大幅上涨以及调整生猪销售结构 。
对此 ， 有分析进一步指出 ， 除与温氏股份、新希望、正邦科技一样拥有商品猪销售业务外 ， 牧原股份还有仔猪、种猪业务 ， 在此情况下 ， 牧原股份以利润为导向调节了仔猪的销售比重 。 当仔猪利润高于商品猪利润80%时 ， 就会倾向于增加销售仔猪 。 此种情况下 ， 仔猪的毛利率可以高达80%!
这从毛利率同样较高、也拥有仔猪和种猪销售业务的天邦股份可以看出端倪 ， 今年上半年 ， 市场排名第五、上半年总营收仅46亿元的天邦股份也获得了54%的逆天利率 。
高负债"走钢丝"
伴随着高营收、高利润增长的还有不断增加的负债 。 数据显示 ， 牧原股份前三季度的负债累计达到449.87亿元 ， 其中 ， 流动负债合计343.14亿元 ， 非流动负债合计106.74亿元 。 而年初总负债仅有211.75亿元 ， 增幅高达112.45% 。
数据显示 ， 2014年至2020年上半年 ， 牧原股份的流动负债从16.5亿元飙升至318.11亿元 ， 非流动负债从不足6亿元上涨至80.97亿元 ， 上市不足7年 ， 牧原股份总负债规模已增长17.4倍 。
对此 ， 不少投资者不禁要问：那么高的利润为何还要借那么多债？
业内人士指出 ， 事实上 ， 大存大贷本身不是问题 ， 关键要看是否符合公司的生产经营逻辑 。
三季报显示 ， 报告期内 ， 牧原股份固定资产期末比期初增加114.48% ， 主要是公司生产经营规模扩大 ， 在建工程完工转固增加所致；在建工程期末比期初增加63.83% ， 主要是生产经营规模扩大 ， 建设量增加所致；生产性生物资产期末比期初增加58.71% ， 主要是扩充产能 ， 种猪及后备猪增加所致 。
可见 ， 2020年上半年牧原股份在积极投资扩产 ， 而这些资金也大都来自融资发债 。 数据显示 ， 牧原股份上半年融资超160亿 ， 比年初增长58% 。 最近的9月13日 ， 牧原股份公告称 ， 拟发行募资总额不超过100亿元的可转债 ， 用于建设23个生猪养殖项目、4个生猪屠宰项目、偿还银行贷款及补充流动资金 。
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