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广发基金|广发基金研究发展部总经理孙迪：凝聚团队智慧 追求超额收益( 二 )


中国证券报：在这套完善的研究体系下 ， 你们的研究成果如何？
孙迪：前面也提到 ， 我们有一整套流程和方法 ， 要求研究员做独立前瞻的深度研究 。 从最近两年多的实践来看 ， 效果还不错 ， 公司管理的主动权益组合抓住的大板块机会 ， 持仓中的很多细分行业的牛股 ， 都是我们在比较早期就通过基本面脉络和逻辑找出来 ， 并进行持续跟踪和验证 。 例如 ， 去年下半年的半导体、电动车 ， 今年下半年光伏行业的机会 。 除了板块性的机会 ， 研究部还挖掘了分布在多个行业的很多大牛股 。
为什么我们能抓住这些机会？我觉得核心原因就在于我们有一支经验丰富、
梯队合理、人员充足的研究队伍 ， 有很深的研究积淀和一整套标准化的研究流程和方法 ， 实现对全市场、全行业的深度覆盖 。 前瞻性地找到这些板块性的机会和牛股 ， 体现了我们的基本面研究水平 。
打造穿越牛熊的精选之作
中国证券报：广发研究精选是为广发研究部量身打造的一只全市场基金 ， 这只基金与一般的基金有什么不同？
孙迪：市场上取名“研究精选”的产品很多 ， 但大部分仍是体现为基金经理个人能力圈的产品 。 而我们即将推出的研究精选定位不太一样 ， 这只产品将会是整个团队优秀研究实力和研究成果的体现 。 我们拥有一支完备的高质量研究团队 ， 对全市场（沪港深三地）、全行业（28个申万一级行业）实现全覆盖 ， 设立这只产品的初衷就是想充分展示研究员的研究能力和研究成果 ， 将此前部门几只业绩表现优异的行业基金的管理方式和投资策略复制到这个全市场产品 。 我们希望通过深度研究和研究体系稳定的质量输出 ， 打造一只能够适应各种市场环境、实现长期稳定投资收益的产品 。
中国证券报：这只基金具体会如何进行操作？
孙迪：这只产品会以中证800为基准 ， 行业相对均衡配置 ， 不做过大的偏离 ， 保持中高仓位运行 ， 通过研究员的深度研究在细分行业中找到最有竞争力的公司 ， 通过企业价值增长获取超额收益 。 中证800的行业比较均衡 ， 前三大行业是非银金融、医药和食品饮料 ， 在成长性行业的权重占比更高；同时 ， 盈利增速比较稳定 ， 估值也处在相对较低水平 。
结构分化是近年来A股市场的特点 ， 市场有波动 ， 行业之间会有风格轮动 。 从近两年的市场表现来看 ， 去年上半年消费很好 ， 下半年科技很好 ， 而今年一季度市场受疫情冲击大跌之后二季度又大幅反弹 。 我们这只产品希望能够在牛市跟上市场 ， 在市场震荡或者比较弱的时候也能够有稳健的表现 ， 相比市场有明显的超额收益 。
A股行情将转向盈利驱动
中国证券报：8月以来 ， A股出现宽幅震荡 ， 你是如何看待市场趋势？
孙迪：从去年初到现在 ， A股的行情主要是估值驱动的结构性市场 ， 估值提升背后是流动性异常宽松的推动 ， 为了应对疫情带来的影响 ， 国内外都推出了极为宽松的货币政策 。 但从5月份以来 ， 央行的货币政策开始边际收紧 ， 长短端利率都接近或超过疫情之前的水平 ， 流动性最为宽松的阶段已经过去 ， 优质公司估值提升的阶段大概率已经结束 。
在基本面上 ， 今年上半年 ， 疫情加剧了行业之间基本面的分化 。 但是 ， 随着疫情的有效控制和经济逐步复苏 ， 在疫情中受损较大的顺周期和价值行业 ， 企业盈利得到逐步修复 。 基于此 ， 我们看到 ， 8月以来 ， 市场风格出现明显变化 ， 一些顺周期低估值滞涨板块相对表现比较好 ， 而高估值行业出现一些调整 。
中国证券报：你认为四季度A股市场会如何演绎？
孙迪：我们认为 ， 流动性最为宽松的阶段已经过去 ， 信用扩张和社融增速拐点也将在四季度出现 ， 流动性驱动下市场拔估值的行情难以进一步延续 ， 但在全球流动性仍然宽松、国内没有明显通胀压力和资产泡沫的环境下 ， 预计流动性和信贷收缩都将非常温和 ， 不会对市场整体形成明显压制 。


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