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杨德龙|杨德龙：消费股和周期股该如何选择( 二 )


选择业绩稳定的消费股还是业绩弹性比较大的周期股 ， 一直是很多人比较纠结的一个问题 。 在四季度经济面不断的复苏 ， 周期股的业绩也有望出现较好的回升 ， 最近一些周期性板块也出现了较好的表现 ， 比如说像银行地产出现了反弹 ， 有色煤炭、工程机械等板块也出现了一定的回升 ， 这些周期股上涨的持续性如何呢？
我认为现在我国工业化进程已经接近尾声 ， 未来就是金融化、资本化 ， 因此消费周期股业绩的增长是具有比较短的周期的 ， 不像以前一样 ， 在经济上升时就会有大幅的表现 ， 因为现在经济复苏力度不会太大 。 现在预计四季度会回升到正常增长水平 ， 但要想重新回到以前GDP超过8%的增长可能性比较小 ， 这时候投资于周期股 ， 预期回报率就会下降 ， 当然如果看单季度 ， 明年单季度有可能会超过8% ， 因为今年一季度受到疫情的冲击GDP下降6.8% ， 基数比较低 ， 由于基数的原因 ， 明年一季度GDP有可能超过8% 。 但并不是经济到了一个快速增长的阶段 ， GDP总量不会出现太大的上升 ， 8%的以上的上升也是因为基数的原因 ， 明年二三四季度增速就会回归到正常增长水平 。
谈到周期股 ， 我们就要考虑到经济周期 。 现在我国经济已经从以前的高速增长期进入到高质量增长期 。 从长期来看 ， 剔除今年疫情的冲击 ， 经济增速应该是趋势性的下降的走势 ， 长期的GDP增长速度应该是4%~6%左右 ， 很难再回到以前的高增长状态 。 在工业化逐步完成时 ， 对于有色煤炭、钢铁化工这些周期股的需求也会整体性下降 ， 这些行业多数属于产能过剩的行业 ， 因此行业的利润的弹性也不像以前大 。 因此对于周期股的投资 ， 我觉得还是要谨慎一些 ， 具有一定的短线的反弹能力 ， 如果善于做短线的投资者可以关注 ， 但对于做长线的投资者来说 ， 我觉得没有太大的价值 。
有些人问什么是贝塔值（β） ， 贝塔值就是反应了一个板块相对于大盘整体的弹性 ， 贝塔值等于1说明板块上涨的弹性和大盘一样 ， 大盘涨10% ， 板块也涨10% 。 贝塔值大于1 ， 比如说很多周期性板块 ， 上涨的弹性大于1 ， 大盘涨10% ， 它可能涨20% ， 比如说像券商股 ， 像一些周期股 ， 但大盘跌10% ， 它也会跌20% 。 这就是它的贝塔值等于2 。 贝塔值 ， 如果是0.5 ， 那说明大盘涨10% ， 板块涨5% ， 大盘跌10% ， 板块就跌5% ， 说明了它的弹性小于1 ， 这个板块属于弹性较小的板块 。 很多大盘的蓝筹股 ， 像银行板块、保险板块、地产板块就是这样一个特征 ， 这就是贝塔值 。 因此贝塔反映的是一个板块相对于大盘的弹性的大小 。
阿尔法（α）则是衡量一个投资经理的业绩有没有带来超额收益的指标 ， 我们根据资本资产定价模型 ， 一个投资组合获得超额收益 ， 一方面是来自于市场上涨带来的收益 ， 一方面来自于个股选择带来的弹性 ， 那这两个收益加上去之后 ， 根据公式会算出预期的收益率 。 如果说某个投资经理他在组合操作中获得的收益超过了理论值 ， 多出来的部分无法用资本资产定价模型 ， CAPM解释的这一部分就叫做超额收益 。 这一部分有可能是正的 ， 也可能是负的 ， 这就叫阿尔法值 ， 如果阿尔法值是正的 ， 说明这个基金经理具备创造超额收益的能力 ， 如果是负的 ， 那说明它的超额收益较差 。 这是衡量一个投资经理的投资水平高低的指标 ， 叫做阿尔法值 。 这是大家经常听到的阿尔法和贝塔的意义 ， 给大家做一个比较通俗的解释 。
因此对于消费股和周期股应该如何选择 ， 我认为短期看 ， 做短线的投资者可以关注周期股的反弹机会 ， 但从长期投资者的角度来看 ， 我认为大家还是要坚定的拥抱 ， 消费白马股 ， 长期来看消费股还是能给大家带来更加稳定 ， 更加长期的回报 。

（责任编辑：任刚 HF008）


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