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静默如初|摩根大通认罚9.2亿美元背后: 百年贵金属价格操作“何时休”( 三 )


白银定盘价话语权被迫转让
此次摩根大通认罚9.2亿美元 ， 能否给投行逾百年涉嫌操作贵金属价格彻底划上休止符 ， 仍是未知数 。
在2014年黄金白银定盘价形成机制做出巨大变革前 ， 伦敦白银和黄金的定盘价一直由五大黄金做市商（洛希尔国际投资银行、瑞士信贷第一波士顿银行、加拿大枫叶银行、德意志银行、汇丰银行）与三大白银做市商（德意志银行、汇丰银行、加拿大丰业银行）通过对比交易订单 ， 再敲定基准价格 。 这个定盘价影响着数万亿美元规模的黄金白银衍生品交易盈亏 。 值得注意的是 ， 由投行敲定白银、黄金定盘价的操纵模式 ， 分别延续了117年与95年 。
但是 ， 跟着近年白银黄金期货价格屡屡出现异常波动现象 ， 2010年起 ， 针对大型投行涉嫌操作黄金白银价格牟利的争议持续不断 ， 给五大黄金做市商与三大白银做市商构成巨大舆论压力 。 2014年4月 ， 德意志银行决定退出伦敦的金银定盘价席位 ， 原因是德意志银行、汇丰银行、加拿大丰业银行在美国被控滥用逐日白银交易价的特殊地位 ， 试图操作银价获取不当利润 。
4个月后 ， 伦敦金银市场协会（LBMA）决定对白银定盘价形成机制做出巨大改革 ， 由芝加哥商品交易所（CME）和信息服务供应商汤森路透接手白银定盘价相关工作 ， 即CME提供价格平台和日常处理交易的算法 ， 汤森路透负责相关行政治理和管理工作 ， 新的白银定盘价形成机制将改由拍卖决定（而不再是投行比对交易订单敲定） ， 并引入可供审计的电子化定价 ， 晋升其权威性与透明度 。
一位对冲基金经理告诉采访人员 ， 德意志银行 ， 汇丰银行 ， 加拿大丰业银行之所以抛却白银定盘价话语权 ， 一是迫于相关部分的价格操作调查压力 ， 尽管避过了CFTC调查 ， 但越来越多地方法院与司法部门开始参与白银价格操作调查 ， 一旦“真相曝光” ， 投行将遭遇巨额罚款与业务从严监管压力 ， 因此主动抛却白银定盘价话语权 ， 某种程度能“削减”部门调查压力；二是他们心存“丢车保帅”的意图 ， 即面对日益汹涌的黄金白银价格操作质疑 ， 投行宁可“牺牲”白银定盘价话语权 ， 也要“保住”黄金定盘价 。 究竟 ， 当时金融市场矛头主要指向白银价格操作 ， 投行很担心这波调查压力会很快延伸到黄金领域 ， 因此早早牺牲白银定盘价话语权 ， 指望尽早平息市场调查情绪 ， 缓解黄金价格操作调查压力 。
周强透露 ， 改革后的伦敦白银定盘价形成机制来自实际的现货成交价 ， 不再是所谓的交易报价 ， 此举的好处是彻底杜绝某些投行通过人为虚假下单“改变”交易报价 ， 为自己谋取不菲收益 。
在白银定盘价形成机制大幅改革后 ， 黄金定盘价也面临巨大的变革压力 。 2015年伦敦金银市场协会（LBMA）与伦敦黄金定盘价公司（LGMFL）曾努力说服五大投行做市商 ， 联手对伦敦黄金定盘价询价交易机制做出改革 ， 包括引入一家第三方机构接手伦敦黄金定盘价的管理工作 ， 并将介入定盘价询价的机构由原先五大做市商 ， 拟扩充至14家全球大型金融机构 。
值得注意的是 ， 在投行涉嫌操作Libor（资金拆借利率）倍受市场诟病后 ， 英国央行决定从今年7月起宣布英镑隔夜指数均匀利率(Sonia)的逐日复合指数以替换Libor ， 并加快从Libor向Sonia转换的进程 ， 美联储则引入基于美国国债回购市场实际交易利率的全新参考利率体系SOFR（隔夜担保融资利率）以取代Libor ， 都取得不错的效果 ， 由于它们无形间抬高了资金拆借利率形成机制的透明度与权威性 ， 进而晋升市场交易的公正性 。
投行的“反击”
然而 ， 新的白银定盘价形成机制未必能彻底改变投行在白银市场的巨大影响力 。 究竟 ， 投行在贵金属市场拥有巨额现货与期货头寸 ， 其一举一动依然能给贵金属定价波动造成强盛的影响 。
数据显示 ， 截至 2019 年 7 月底 ， 摩根大通在纽约金属交易所持有约 1.5 亿盎司白银现货 ， 一度占纽约金属交易所可交割白银库存的逾50% 。 因此 ， 所有白银市场参与者都在紧密亲密关注摩根大通所发布的白银价格波动呈文 ， 作为他们买卖白银的重要参考依据 。


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