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金证研|行业竞争加剧市占率不足一成，研究｜火星人供应商“筹建”即合作或存关照

金证研|行业竞争加剧市占率不足一成，研究｜火星人供应商“筹建”即合作或存关照
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PhotobyRyojiIwataonUnsplash
《金证研》沪深资本组无涯/资本研究员沐灵映蔚洪力/风控研究员
2019年 ， 国内集成灶市场零售额规模从48.8亿元增加至161.5亿元 ， 年复合增速为34.98% 。 随着传统家电企业及新入局者纷纷入局加码集成灶 ， 同质化问题也逐渐浮现 。 市场危与机并存 ， 火星人厨具股份有限公司（以下简称“火星人”） ， 未来面临的市场环境或更加复杂 。
反观背后 ， 火星人营收及净利润增速前几年经历暴涨后回落 ， 且其大部分原材料价格上涨 ， 集成灶连续两年“涨价” ， 定位中高端客户的火星人未来将如何保持其盈利能力？此外 ， 行业内企业集中“扩能” ， 火星人集成灶的市场占有率仅为9.31% ， 其未来能否消化新增的产能？而供应商控股股东曾为实控人控制企业的分公司负责人 ， 且该供应商成立当年双方开始合作 ， 且2019年超九成收入来自火星人 ， 交易数据真实性存疑；此外 ， 火星人与“在筹建”供应商合作 ， 合作次年“撑起”供应商逾九成收入 。
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超半数原材料价格上涨 ， 集成灶毛利率高于均值连续两年“涨价”
在营收及净利润率前几年经历暴涨后回落 ， 火星人业绩或难继续保持高速增长 。
据签署日为2020年9月29日的招股书（以下简称“招股书”）、签署日为2019年12月20日的招股书（以下简称“2019年招股书”）及签署日为2017年6月7日的招股书（以下简称“2017年招股书”） ， 2014-2019年 ， 火星人的营业收入分别为1.54亿元、1.88亿元、3.44亿元、7亿元、9.56亿元、13.26亿元；2015-2019年分别同比增长21.87%、82.77%、103.84%、36.48%、38.77% 。
2014-2019年 ， 火星人的净利润分别为397.2万元、1,677.89万元、5,375.62万元、16,313.42万元、9,234.78万元、23,973.32万元；2015-2019年分别同比增长322.43%、220.38%、203.47%、-43.39%、159.6% 。
2014-2019年 ， 火星人的扣非净利润分别为321.37万元、1,203.62万元、4,861.8万元、15,201.41万元、17,454.44万元、22,114.11万元；2015-2019年分别同比增长274.53%、303.93%、212.67%、14.82%、26.7% 。
到了2020年上半年 ， 火星人实现的营业收入为5.13亿元 ， 净利润为5,006.52万元、扣非净利润为4,411.96万元 。
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2014-2019年 ， 火星人营收及净利润增速呈区间波动 ， 扣非净利润增速“暴涨”后回落 。 其中 ， 2015-2017年为火星人业绩增长保持高速 ， 而2018年以来 ， 火星人营收、净利润增速抖降 。
据招股书 ， 2017-2020年上半年 ， 火星人的直接材料占主营业务成本的比重在80%左右 ， 故原材料价格波动或影响其盈利能力 。
据招股书、2019年招股书及2017年招股书 ， 2014-2019年 ， 火星人的主要原材料板材的采购单价分别为8.54元/千克、7.61元/千克、7.25元/千克、9.18元/千克、9.82元/千克、10.19元/千克；电器类原材料的采购单价分别为13.06元/件、12.17元/件、11.48元/件、10.83元/件、10.77元/件、11.05元/件；五金类原材料的采购单价分别为11.67元/件、11.08元/件、8.36元/件、8.07元/件、10.38元/件、12.06元/件；燃气类原材料的采购单价分别为8.37元/件、7.04元/件、5.96元/件、6.51元/件、6.53元/件、6.34元/件；玻璃类原材料的采购单价分别为21.27元/件、20.98元/件、20.34元/件、20.31元/件、22.66元/件、23.8元/件；铸压件的采购单价分别为5.74元/件、5.93元/件、4.62元/件、4.73元/件、5.54元/件、7.81元/件；2016-2019年 ， 火星人的注塑类原材料的采购单价分别为2.49元/件、3.17元/件、3.4元/件、3.43元/件 。
2014-2016年间 ， 火星人大部分原材料采购单价呈下降趋势；而2017-2019年间 ， 火星人大部分原材料采购单价呈上涨趋势 。
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据招股书及2019年招股书 ， 2016-2019年 ， 火星人的同行业可比公司浙江美大实业股份有限公司（以下简称“浙江美大”）核心产品集成灶的毛利率分别为57.06%、56.99%、55.15%、57.45%；浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称“帅丰电器”）核心产品集成灶的毛利率分别为47.36%、48.99%、52.15%、50.07%；浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称“亿田股份”）核心产品集成灶的毛利率分别为43.97%、42.85%、40.48%、44.59% 。 2016-2019年 ， 上述同行业可比公司核心产品集成灶的毛利率均值分别为49.46%、49.61%、49.26%、50.7% 。
而2016-2019年 ， 火星人核心产品集成灶的毛利率分别为50.77%、53.4%、54.67%、53.95% ， 高于同行均值 。
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据招股书 ， 火星人产品定位中高端客户群体 ， 始终坚持中高端品牌定位 ， 塑造高端厨电品牌形象 。


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