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行业|投资动人心弦的科技行业 必须熟知这四大规律( 二 )


正如航空母舰的大规模应用彻底将战列舰赶出历史舞台一样 ， 在今年的亚美尼亚和阿塞拜疆的武装冲突中 ， 无人机的应用也对传统的陆军作战模式提出了强大挑战 。 从公布的视频来看 ， 士兵所挖掘的为了躲避炮弹的战壕 ， 在无人机的精准打击下 ， 几乎毫无用处 。 而坦克和装甲车辆最薄弱的顶部装甲 ， 恰恰成为无人机突防的方便之门 。
所以 ， 对于研究科技行业的投资者来说 ， 一定要看到科技行业长期的变化趋势 ， 不要觉得某一种科技 ， 或者某一个细分行业 ， 现在走势比较好、市场接受程度比较高 ， 三五年以后就一定还是这样 。 实际上 ， 在许多时候 ， 对科技行业未来的发展进行判断是非常艰难的 ， 这就更考验投资者的判断能力 ， 以及当自己判断不准的时候 ， 果断对投资机会说“不 ， 我还看不懂”的职业素养 。
软件行业护城河在哪里？
如果说在科技行业的硬件行业中 ， 投资者最大的挑战是快速更新的技术 ， 以及新技术对旧行业的彻底洗牌 ， 那么在软件行业中 ， 另外一个挑战 ， 来自于模糊的行业护城河 。
在传统行业中 ， 一家公司的护城河在什么地方 ， 往往是比较清晰 ， 而且长时间不会变动的 。 比如 ， 如果一家商场类公司有了闹市区最好的楼盘 ， 那么它的护城河可以维持很长时间 。 而一家钢铁公司如果能把规模做到最大 ， 那么别的钢铁公司就不容易抢它的生意：这个行业规模效应相当明显 。 这时候 ， 无论钢铁行业是兴盛还是衰落 ， 至少这家公司在行业里的竞争地位 ， 在相当长的一段时间里 ， 都不容易改变 。
但是 ， 在科技行业 ， 尤其是软件行业中 ， 事情却并不是这样 。 本质上来说 ， 任何一个网站、手机APP ， 都有可能侵入另一家公司的业务 ， 而任何一个拥有技术实力的公司 ， 也都可能抢夺另外一家公司的技术地盘 。 阿里巴巴公司的金融类别APP、支付宝 ， 实际上也有聊天功能 ， 而腾讯公司的以社交为主打的聊天APP微信 ， 也带有支付和金融功能 。 百度公司本来在智能驾驶起步甚早 ， 但是当华为公司宣布要进军智能驾驶领域时 ， 市场也对华为超强的技术研发能力报以期待 。
正是这种快速变化的竞争格局和不太清晰的护城河 ， 使得微软创始人比尔·盖茨曾说“微软离破产永远只有18个月”；而美团公司创始人王兴也曾说 ， “美团离破产只有6个月时间” 。 这种极其强烈的竞争意识 ， 在传统公司里往往不会得到体现 ， 你不会听说一个机场集团的老总说“我们离破产永远只有1年” ， 也不会听一个飞机租赁公司的总经理这样说 。 而这种缺失的护城河和公司之间残酷的竞争 ， 也给试图在科技行业掘金的投资者 ， 提出了巨大挑战 。
科技类股票估值经常过高
尽管在科技行业中 ， 投资者想要做出正确的长周期判断非常困难 ， 但也正是由于科技行业多变的性质 ， 和本身属于朝阳状态的特性 ， 让科技行业在短周期里 ， 常常会有超高速的增长：这种增长在传统行业里几乎不可能出现 。
比如说 ， 全国生鲜电商的交易规模 ， 从2013年的130亿元增长至2019年的2554亿元 ， 年复合增长速度（CAGR）达到64% ， 是一个绝对让人瞠目结舌的增长速度 。 而在2014年 ， 网约车行业出现大爆发 ， 当年的用户规模从2013年的0.3亿人暴增到2.1亿人 。
科技行业这种超高速的爆发式增长 ， 在传统行业中几乎不可能出现 。 传统行业在中国经济高速增长的背景下 ， 每年增长也不过几个百分点 ， 最多十几个百分点 ， 和科技行业完全无法相比 。
但是 ， 这种超高速的增长 ， 却不一定是投资者的好消息 ， 具体原因有两个 。 其一是由于前述的科技行业中极强的竞争 ， 导致许多时候参与者是赚了吆喝不赚钱 。 在前述两个例子里 ， 许多生鲜电商、网约车公司 ， 在这两次行业大爆发中 ， 都没有赚到太多的实际利润 。 原因就是各个公司之间的竞争过于激烈 ， 巨额的投入和对客户的补贴 ， 侵蚀了公司利润 。


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