博亚精工|博亚精工费用率偏高 收购连连失败 现金流回收能力差( 二 )
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然而 ， 除了费用率偏高 ， 该公司管理层还在报告期内出现收购整合连连失败的情况 。 2018年5月博亚精工收购荆州鼎瑞80%股权 ， 合并对价与应享有可辨认净资产公允价值份额间的差额378.51万元确认为商誉 。 2018年度荆州鼎瑞出现亏损 ， 评估在收益法下包含商誉的资产组预计未来现金流量现值为1397.32万元 ， 低于包含商誉的资产组组合账面价值1875.59万元 ， 资产组减值478.27万元 ， 其中公司应承担80%部分减值金额为382.62万元 ， 因此全额计提了商誉减值 。
2017年7月公司收购湖北书豪80%股权确认商誉13.49万元 ， 后由于湖北书豪经营未达预期于2018年全额计提商誉减值 。 公司已于2019年11月注销子公司湖北书豪 。
上述两笔收购均出现经营不及预期导致全额计提商誉损失 ， 甚至注销所收购子公司 。 综合来说 ， 收购需要严密的尽职调查 ， 深度的战略思考 ， 以及管理层对收购后标的整合经营能力 ， 但从该公司因管理人员较多导致管理费用率相对行业平均水平明显拉高的状态出发 ， 该公司在经营管理上存在冗员和效率低下的风险 。
三、存货和应收账款占比偏高 ， 现金回收困难
时代商学院发现 ， 2017-2019年 ， 博亚精工应收账款净额分别为7522万元、9502万元、1.22亿元 ， 占当期末流动资产比重分别为25.35%、27.96%、29.06% ， 存货账面价值分别为6198万元、6296万元、8870万元 ， 存货占当期末流动资产比重分别为20.89%、18.53%、21.08% 。 2017-2019年 ， 该公司应收账款、存货合计占当期末流动资产的比重分别高达46.24%、46.49%、50.14% ， 相当于近一半的运营资金被应收账款和存货占用 。
与行业可比公司对比 ， 博亚精工的应收账款周转率、流动比率、速动比率均低于行业平均水平 ， 且报告期该公司经营活动产生的现金流量净额均低于当期归母净利润规模 ， 现金流状况有持续变差的风险 。
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