江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

PPP知乎|韩志峰：做好基础设施REITs试点工作的思与行( 二 )


其次 ， REITs是金融和产业、资本市场和实体经济结合最密切的一种金融工具 ， 两者间如何更好地结合 ， 需要持续探索和磨合 。 对于债务融资 ， 如银行贷款、企业债、ABS等 ， 一般都会有增信措施保证本金和利息的安全偿还 。 只要企业能够按期还本付息 ， 资金提供方一般不会过多干预企业的日常经营 。 至于企业IPO ， 通常情况下不会改变原主要股东对企业的实际控制权 。 但REITs却有着很大的不同 ， 它要求把底层资产的所有权或者运营收益权转移到REITs管理人手中 ， 这是一个非常重要的权利转变 。 而REITs管理人无论是直接管理 ， 还是委托第三方运营 ， 只有把底层资产经营管理好 ， 才有可能使REITs投资人获取更高的回报 ， 基金本身也才能有更好的发展前景 。 这一运作过程决定了REITs是产业和金融结合最密切的金融工具 ， 这是它独特的特点 。
再次 ， 我国现行证券市场的法律法规体系中没有关于REITs的具体规定 ， 没有能够直接引用的法律条文 ， 只能“摸着石头过河” ， 试探着向前走 ， 所以才采取了“公募基金+ABS”的特殊架构 。 因此 ， 公募REITs以试点方式推出符合国内市场现状 。 我们需要在试点阶段发现问题、研究问题 ， 找到解决问题的方式方法并形成共识 ， 这样中国的REITs市场才能够实现稳步健康的发展 。
PPP知乎|韩志峰：做好基础设施REITs试点工作的思与行
文章图片
03
做好基础设施REITs试点需要各方紧密合作
首先 ， 沟通主体多 。 发行基础设施REITs涉及监管部门、原始权益人、管理人、投资人、中介机构等多主体、多层次的沟通工作 ， 只有相关各方形成了对REITs的普遍共识 ， 并在稳定的共识框架内 ， 结合不同项目的具体情况 ， 做个性化的设计和调整 ， 才有可能适应不同领域、不同行业的实际情况 ， 推动试点工作的顺利开展 。
其次 ， 解决问题多 。 随着首批试点项目的探索不断深入 ， 除了大家经常讨论的税收、国资等问题外 ， 一些想象不到的问题也逐步浮现出来 。 比如 ， 一些行业管理部门由于担心项目发行REITs后的经营管理问题而不愿意放行；由于发REITs会将外资转为内资 ， 影响地方吸引外资考核目标的完成 ， 一些地方政府也不太情愿同意当地的外资项目发行REITs 。 此外 ， 产品投资定性、市场流动性、杠杆率设置等 ， 均是试点推进中不断发现的新问题 。 这些问题不解决 ， 势必影响试点的顺利推进和预期效果 。
最后 ， 准备资料多 。 REITs被称为是资产的上市 。 既然是上市 ， 就必然要全面核查项目合规性、资产优质性等多方面的内容 。 尤其在试点过程中 ， 由于没有先例可循 ， 更需要准备尽可能详细的材料 ， 让监管部门、投资人等对项目具有更加全面的了解 ， 这是一个必要的过程 。
PPP知乎|韩志峰：做好基础设施REITs试点工作的思与行
文章图片
04
推行基础设施REITs试点工作 ， 要规范与创新并举
首先 ， 坚持规范是前提 。 REITs的规范性至少需要考察以下三个方面：
一是符合国家的法律法规、方针政策；
二是符合基础设施项目投资管理的相关规定；
三是符合资本市场的相关规章制度 。
其次 ， 要坚持创新 。 长期来看 ， 推动发展最重要的动力就是创新 。 REITs试点过程中我们要坚持以下三方面的创新：
一是思维理念要创新 。 一定要改变把REITs当成简单的金融产品、金融工具、融资手段的思维模式 。 REITs在中国的出现和发展 ， 将在很大程度上改变传统的基础设施投融资观念和逻辑 ， 我们需要学习如何运用这一金融工具 ， 加强实体经济与资本市场的衔接、缩短投资回收周期、提高资金周转效率、获取更高投资收益等 。 在这一探索过程中 ， 只有始终秉持创新的思维和理念 ， 才能全面深入地理解REITs ， 才有可能高效合理地运用这一金融工具 ， 才会让更多原始权益人、投资人、金融机构等积极投入到中国REITs市场的发展中 。
二是推进方式要创新 。 试点过程中肯定会遇到各种各样的问题 ， 如果墨守陈规 ， 只从现有的法律法规、政策文件里面找依据和解决问题的方案 ， 可能永远都无法找到 。 这就需要在坚持规范的前提下 ， 创造性地解决问题 。
三是运营管理要创新 。 发行REITs后要实现投资人和发行人的共赢 ， 核心是把资产运营管理好 ， 提升资产的运营效率与收益 ， 获得更高的市场认可 。 这就需要通过商业模式创新、管理创新、技术创新等多种方式 ， 提高运营管理效率 ， 降低运营管理成本 ， 获取多种运营收益 。
PPP知乎|韩志峰：做好基础设施REITs试点工作的思与行
文章图片
05
基础设施REITs试点成效需要在实践中检验
实践是检验真理的唯一标准 ， 这句话同样适用于REITs试点工作 。 在PPP领域 ， 有一句话很流行：PPP是一次婚姻 ， 而不是一场婚礼 。 其含义是 ， 政府和社会资本方签了PPP合同 ， 并不意味着PPP模式的成功 ， 关键是要看项目是不是能真正建设运营好 。 我想 ， REITs也是如此 。 判断REITs试点成功的标准 ， 不是看发行了多少单、多大规模的REITs产品 ， 这只是第一步 。 究竟是不是成功 ， 是要看REITs发行之后 ， 资产的运营管理效率有没有提升 ， 给投资人的分红是不是不断增加 ， 相关参与方之间的矛盾是否得到合理的解决等等 ， 这才是判断试点是否真正成功的关键标准 。 所以 ， 基础设施REITs试点是否成功 ， 要在实践当中检验 。


推荐阅读


上一篇：小牛聊金融|你知道多少？，证券账户≠炒股账户！证券账户的便利

下一篇：南方PLUS|郑永年：将广深打造成地域嵌入型世界级经济平台