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基金|分级基金整改：公募巨资申购护航 强行转型、赎回重复计费引发争议( 二 )


在尚未完成投票的其他分级基金中 ， 值得关注的是兴全合润分级 。 该基金由明星基金经理谢志宇掌舵 ， 基金净值年内涨幅高达54.78% ， 总规模从2019年底的56亿元上升至今年6月底的98.6亿元 。 今年9月底 ， 兴全基金发布公告称 ， 将召开持有人大会 ， 议题为取消分级运作机制 ， 转型为LOF基金 ， 投票时间截至10月底 。 管理人在公告中表示 ， 即便投票未能通过 ， 也会按照《资管新规》的要求在2020年底前强行完成整改 。
“迷你分级基金可以由基金公司自主申购来影响投票权 ， 但目前还有不少分级基金规模很大 ， 基金公司已无力申购如此多的份额 ， 因此只能出此下策 。 ”有投资人如是分析 。 但其同时也提出 ， 这种举措似乎与《基金法》规定又产生矛盾 ， 涉嫌违约 。 《基金法》在第八章“公开募集基金的基金合同的变更、终止与基金财产清算”中规定 ， “按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议 ， 基金可以转换运作方式或者与其他基金合并” 。
事实上 ， 近期确实有分级基金转型出现持有人会议未能通过的情况 ， 如国泰国证医药卫生指数分级基金9月29日的持有人大会计票结果就显示 ， 参与表决的母基金持有人、A份额持有人、B份额持有人均少于各自基金总份额的50% ， “未达到法定的会议召开条件” 。 截至中报 ， 国泰国证医药卫生指数分级规模达18.37亿元、持有人达31.6万户 ， 且96.6%的持有人为个人 ， 召集投票难度较大 。 需要注意的是 ， 在2019年底时 ， 其持有人尚有9.4万户 ， 可见中小投资者今年以来对其追捧热度 。 基金公司多次提示称 ， 将按照《资管新规》的要求 ， 在2020年底前取消分级基金运作机制 ， 完成整改 。
尚有1200亿分级基金整改需在年内完成 ，
持有人呼吁整改期限适当延长
部分中小投资者投反对票的原因之一还与目前分基金B份额的高溢价有关 。 由于大部分基金公司早已暂停了分级基金场内份额的拆分和合并业务 ， 加之流动性有限 ， 其套利机会已消失大半 ， 部分场内分级B开启了“自嗨”模式 ， 溢价率远超2015年牛市巅峰 。 据集思录数据 ， 生物药B、体育B、钢铁B等多只B类基金的溢价率超30% 。
恒泰证券投顾团队提示 ， 由于大部分B类基金处于溢价状态 ， “整改后按净值计算 ， 若发生转型和清算 ， 则会导致溢价率的消失” ， 给B类持有人造成极大的损失 ， 因此说服B份额持有人同意基金转型并不容易 ， 尤其是由于基金在召开持有人大会时会暂停交易 ， 因此还可能叠加流动性风险 。
王先生向《红周刊(博客,微博)》采访人员解释 ， 分级基金的优势就是可以同时满足不同用户群体的需求 ， “A类基金提供了一种固收保底的投资方式 ， B类基金则向高风险偏好的投资者提供了一种低门槛的杠杆工具 ， 母基金原本还有合并和分拆、套利的投资机会 。 ”总之 ， 分级B更受自然人的欢迎 ， 尤其是其中还涌现出多位牛散 。 譬如医药B、白酒B、新能车B的第一大持有人均为陈荣枢 ， 陈同时也是创业板B的第四大持有人 ， 而这4只分级B的年内涨幅在70%~130%之间 ， 获利丰厚 。
至于A类基金 ， 据集思录统计 ， 目前分级基金A类的固定收益率在4.5%~6%之间不等 ， 且违约风险几近为零 ， 因此受到了不少保守型投资者和机构的青睐 。 《红周刊》采访人员注意到 ， 不少社保、私募基金扎堆出现在A份额的前十大持有人中 。 如券商A ， 截至中报 ， 前十大持人均为长线机构资金 ， 包括社保基金208/1004/202组合、银河证券、中意人寿保险、鹏华基金等；白酒A的持有人结构也类似 ， 前十大持有人中9家为机构 ， 总持有比例约45% 。
但一旦分级基金转型后 ， 分级基金多样化的投资功能不再 ， 持有人大概率会选择卖出 ， 进而对二级市场产生抛压 。 “由于场内其他的杠杆工具门槛较高、形式不够灵活 ， 因此部分B类投资者可能会转向其他高风险投资方式 ， 尤其是场外配资 。 ”而目前分级基金的总规模仍有一千多亿 ， 持有人数量不可小觑 。 至于A份额 ， 受影响更多的是机构投资者 。 投资人周先生表示 ， 目前市场上还不存在分级基金的替代品 ， 机构投资者将失去A类基金这么一种收益较高的资产配置方式 。


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