江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

存货|财说| 疯狂的金徽酒：估值比茅台还高，存货积压迹象已现( 二 )


从出售方亚特集团来看 ， 其出售主要原因可能和资金链紧张、高比例质押有关 。 截止5月28日金徽酒公告交易双方签署股权转让协议时 ， 亚特集团持有公司股份2.62亿股 ， 占总股本的 51.57%；累计质押公司股份2.03亿股 ， 占总股本的40.02% ， 占其持有公司股份总数的77.61% 。 交易双方于8月4日完成股份转让过户 。 在完成过户不久的9月17日 ， 亚特集团已将其此前质押的所有股份全部解除 。
从购买方豫园股份所属的复星集团来看 ， 布局或是其重点考虑的 。 复星集团涉猎医药、钢铁、科技、金融、消费等诸多业务板块 ， 旗下食品饮料业务中 ， 目前拥有青岛啤酒（600600.SH）15.67%的股权、三元食品（600429.SH）20.45%的股权和天喔国际（01219.HK）6%的股权 。 复星国际一直缺少白酒类资产的布局 ， 而此次入主金徽酒 ， 便成为其补上消费类资产拼图最好机会 。
为获取更多股权 ， 豫园股份全资子公司海南豫珠企业管理有限公司（下称海南豫珠）进一步增持了金徽酒股份 。 其收购的股份为金徽酒除豫园股份已持有股份外的4058万股无限售条件流通股 ， 占金徽酒总股本比例的8.00% ， 要约价格为17.62元/股 ， 交易金额为7.15亿元 。 要约价格划定是基于公告日前30个交易日内 ， 金徽酒的每日加权平均价格的算术平均值而定 。 该笔要约收购已经于10月20日交易完成 。
难以突破的困局
近十年来 ， 白酒行业产量处于“A”字形状态 。 根据万得数据统计 ， 2018年我国白酒产量为87亿升 ， 对比2010年的89亿升 ， 白酒产量十年在走了一个“A”形后又重新回到原点 。 2019年白酒产量继续走低 ， 相较2018年又下滑9.2%至79亿升 。 今年前8个月 ， 我国白酒产量仅为4.18亿升 ， 同比下滑幅度达到了17.72% 。
白酒产量逐年下滑 ， 销售额反而提升 ， 表明消费结构出现变化 ， 市场竞争持续加剧 。 2019年申万白酒上市企业合计营收2417亿元 ， 同比增长16.65% 。 今年上半年疫情影响下 ， 申万白酒上市企业合计营收达到了1351亿元 ， 同比增长1.89% 。
面对行业整体的微增 ， 金徽酒已经出现掉队迹象 。 今年上半年 ， 公司营收7.12亿元 ， 同比下滑12.67%；归属净利润1.2亿元 ， 同比下滑10.93% 。
酒企销售稳步提升的主要原因是随着居民可支配收入不断提升 ， “少喝酒 ， 喝好酒”的消费文化正不断形成 。 因此产业集中度和利润集中度不断提升 ， 市场份额加速向优秀产品和酒企集中 ， 消费者更加注重品牌和品质 。 本轮白酒企业以价格提升带动业绩提升的消费升级便是佐证 。
自上市以来 ， 金徽酒年度净利润一直保持在2.2亿元至2.7亿元之间 ， 在其他酒企纷纷突围之际 ， 金徽酒停滞不前 。 同期 ， 同为区域酒代表的今世缘（603369.SH）净利润已由7.54亿元增长至14.58亿元 ， 增幅高达93.37%；口子窖由7.83亿元增长至17.2亿元 ， 增幅为119.67% 。

存货|财说| 疯狂的金徽酒：估值比茅台还高，存货积压迹象已现
文章图片
图片来源：公司公告 ， 界面新闻研究部
区域性特质一直制约着金徽酒发展 。 在此前发布的五年发展战略规划中 ， 公司总体战略发展目标仍然只是局限于西北市场 。 “巩固提升甘肃市场 ， 稳步拓展西北市场”为其核心论调 。 然而随着各酒企全国化加快推进 ， 西北地区市场还能固守多久呢？
对于白酒企业来说 ， 销售费用是衡量其扩张野心的“度量尺” 。 今年上半年 ， 金徽酒销售费用仅为0.92亿元 ， 同比下滑15.24% ， 仅占营收比例的12.87% ， 甚至不及上市之初的13.56% 。
这种安稳心态下 ， 金徽酒已经出现了存货积压迹象 。 截至今年上半年 ， 公司存货高达9.44亿元 ， 创出上市以来新高 ， 相较2017年的4.69亿元 ， 增长101.28% 。
大量存货已经引发存货周转问题 。 上半年金徽酒存货周转率仅为0.31 ， 创下上市来新低 。 存货周转率的弱势表明公司存货问题较为突出 ， 销售变现能力变弱 ， 产品吸引力下滑 。


推荐阅读


上一篇：玩机空间科技一分钟制作自己的专属姓氏头像，真的很个性

下一篇：快谈天下男性机器人问世后，为何女性不愿再找男朋友，反而依赖机器人呢？