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北新建材|资色·深度丨北新建材十年诉讼和解，逆势扩张正确与否？( 二 )


同期泰山石膏的净利润分别为：18.05亿元、17.04亿元、-3.35亿元和3.71亿元 ， 北新建材的净利润分别为：23.55亿元、24.81亿元、4.57亿元、和9.73亿元 ， 除支付了2.48亿美元的2019年外 ， 泰山石膏贡献了北新建材22%左右的利润 。
北新建材经营性活动产生的现金流净额也大部分由泰山石膏贡献 ， 2017年至2020年6月 ， 泰山石膏经营信现金流净额分别为：18.41亿元、19.53亿元、8.17亿元和-6.26亿元 ， 北新建材为26.54亿元、27.83亿元、19.85亿元和-8.07亿元 。 除2019年降至41.15%外,泰山石膏常年贡献了现金流净额的70%以上 。
对于和解费用 ， 有律师表示 ， 从公司报表看已经支付了大部分费用 ， 理论上未来不会再有如此大额的资金因此案流出 。
但公司也暴露出了自己的问题 ， 2019年起 ， 北新建材营收状况开始猛增 ， 2018年为2.18亿元 ， 2019年增加到了12.61亿元 ， 2020年前六个月增加到了19.67亿元 ， 这个增长趋势十分“夸张” 。 与此同时 ， 公司的存货也在增长 ， 2018年至2020年前6个月分别为6.21亿元、7.44亿元、和10.52亿元 。
业内人士分析 ， 这两者的持续增加表示公司近年来去化能力开始走弱 ， 公司可能为了业绩开始赊销 。 2018年至2019年上半年的公司应收账款周转天数分别为：2.53、7.22、18.11和41.97也从侧面说明了这个问题 。
在公司经营上看 ， 卸掉包袱后 ， 未来公司的利润水平会进一步提高 。
同时 ， 资本市场的目光开始从房地产行业转向建材行业 。 有分析师指出 ， 自2017年起 ， 不论是机构还是社保资金 ， 在房地产行业的股票布局在缩小 ， 原因便是股价不振 ， 相反建材行业涌现出了一批高增长企业 ， 成为了市场热点 。
建材周期 ， 逆行扩张
今年年初 ， 国家出台了比往年更加宏大的基建计划以提振经济 ， 北新建材作为国内石膏板龙头必将受益于此 ， 这一点 ， 已经反映在公司三季报的利润上涨上 。
从用途来看 ， 中国目前石膏板主要作为吊顶材料使用 ， 大约占整个石膏板销量的70% 。 在发达国家 ， 石膏板有约80%主要用于轻质墙体的建设 。
从需求上看 ， 目前中国的石膏板消费基本仍以公用建筑为主 ， 酒店、写字楼、工厂等用量约占70% ， 而美国则有 80%的石膏板用于住宅 。
因此 ， 未来中国石膏板行业需求增长一方面来自住宅需求的增长 ， 同时 ， 在国家产业政策的支持与鼓励下 ， 逐步拓展至装修、保障性住房、农村住房、普通商品房等更为广泛的建筑领域 ， 未来住宅市场有望成为石膏板的主要增长点 。
此外北新建材还在寻找新的增长点 ， 2019年8月 ， 以13.89亿元交易总价相继并购了蜀羊防水、禹王防水和金拇指防水三家区域防水龙头企业 ， 未来还将进军涂料行业 。
北新建材母公司中国建材集团董事长宋志平曾表示 ， 防水和涂料是大市场 ， 北新建材在建材市场中有着响亮名声和品牌 ， 这将带动防水和涂料业务的开展 。 防水作为未来的重要产品发展路径 ， 北新建材将会以20%防水+20%涂料协同发展 ， 未来防水与涂料都将会是北新建材两大品牌 。
但北新建材的旧有业务出现了应收账款的大幅度增长 ， 表现出了疲态 ， 防水业务中龙头东方雨虹(002271,股吧)已经以12.24%的市场份额稳居第一 ， 第二名科顺股份(300737,股吧)仅2.7 ， 第三名的凯伦股份(300715,股吧)只占到了0.54 ， 马太效益剧烈 。 而涂料业务尚未开始组建 ， 经济不景气的情况下 ， 踏足不熟悉的领域 ， 真的正确吗？
（责任编辑：常丹丹 HO016）


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