市值风云APP|创业板重大资产重组注册第一单：“爱画饼”的楚天科技虽然质地平平，但运气好啊 | 独立评级( 六 )
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风云君这里采用的营业利润并非会计报表营业利润 ， 剔除了资产减值、投资收益及其他项干扰 ， 计算公式为营业利润=毛利润-销售费用-管理费用（含研发费）-财务费用 。
2019年 ， 当营业收入创出19.16亿元的历史新高时 ， 营业利润竟然只有0.74亿元 ， 历史新低 。
3、为数不多的亮点：经营现金流近年改善
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从上面的图标可以看出：
（1）上市前 ， 楚天科技经营净现金基本大于归母净利润 ， 考虑到楚天科技属于制造业 ， 折旧会摊薄利润但不影响现金流出 ， 这个数据不算亮眼 ， 还算比较合理；
（2）上市后 ， 2014至2016年 ， 楚天科技经营净现金连续3年为负 ， 而且大前提是营收负增长 ， 可以说是相当差劲；
（3）最近3年 ， 楚天科技现金流逐渐好转 。 2019年 ， 在归母净利润只有不到5,000万 ， 毛利率持续下滑的情况下 ， 经营净现金净流入2.74亿元 。
为了解释这个数据 ， 风云君整理了下面这张表（亿元）：
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除了折旧和资产减值外 ， 经营应付项目增加是主要原因 。 资产减值主要是商誉（新华通）和应收账款减值产生的 ， 不再赘述 。
而经营性应付增加主要包含两项 ， 应付账款和预收账款的增加 。 如下表（亿元）：
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通过延长上游供应商付款 ， 并预收更多的下游客户款 ， 楚天科技现金流逐渐好转 ， 这也是楚天科技为数不多的亮点了 。
总结
楚天科技之所以能成为创业板重大资产重组第一单 ， 无非就是材料准备得早 ， 又恰好赶上了注册制 。
既然符合白纸黑字相关要求 ， 证监会和交易所自然让它注册 。
至于2015年吹出的十年内实现200亿营收的牛逼 ， 现在5年过去了 ， 时间进度已走完一半 ， 呃 ， 营收目标终于接近达到20亿了……
这个进度……说点啥好呢？辛苦各位老板画大饼了 。
还请上市公司少一些作妖 ， 多一些实干 。
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