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读懂财经研究所|“消失”的PD-1千亿市场( 二 )


如果无法通过临床验证相比国外PD1抗体K药、O药有优势 ， 国内诸多PD-1产品更多应被视为一种me too产品 ， 甚至是me worse产品 。
对于这类没有明显创新的产品而言 ， 要想在商业化上占到便宜可不容易 。 市场竞争激励 ， “性价比”优势就显得尤为重要了 。 这也难怪国产PD-1的价格战会如此激烈了 。
可以预见的是 ， 国产PD-1的价格战还未到白热化阶段 。 目前 ， 进入市场销售的国产PD-1还只有4款 ， 分别来自君实生物(HK:01877)、信达生物、恒瑞医药和百济神州(HK:06160) 。
除此之外 ， 还有2款PD-1已经获批上市 ， 进入临床二期、三期的PD-（L）1更是不在少数 。
大部分后来者既没有先发优势 ， 又没有疗效优势 ， 只有靠剑走偏锋才能抢占市场份额 ， “性价比”可能是进入市场的最优选择 。
所以 ， 随着越来越多的国产PD-1入场 ， 价格战一定会越来越激烈 。 至于PD-1价格战究竟会激烈到何种程度 ， 只能等时间来回答了 。
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千亿市场悬了
国产PD-1降价超预期 ， 不少企业和投资者必然会很失望 。
作为癌症治疗的新兴免疫疗法 ， 目前PD-（L）1已经成为肿瘤免疫治疗的重要靶点 。 尽管药效不算突出 ， 但凭借不用手术、不用化疗等诸多优势 ， PD-1一经面世就大受欢迎 。
2014年 ， 国外医药巨头施贵宝、默沙东推出PD-1 。 2015年 ， 两家公司PD-1产品的收入合计达15亿美元 ， 2017年更是达到87亿美元！
对于医药公司而言 ， 中国将会是个充满潜力的市场 。 一方面 ， 我国肿瘤患者数量规模较大 。 据中泰证券2018年测算 ， 我国适用PD-1单抗的患者数量已经超过200万人；另一方面 ， PD-1疗法的年用药费用较高 ， 当时相对便宜的O药年用药费用也要接近40万元 。
2018年 ， 君实生物便在其港股招股书中表示 ， 到2030年国内PD-1市场预计会达到984亿元：预计国内接受PD-（L）1治疗的患者数量约为85.4万人 ， 而国产药品年用药费用大概在11万元 ， 进口药品年用药费用约为13万元 。
当时来看 ， 该测算建立在人均用药10万元左右的基础上并不夸张 。 个别极度乐观主义者 ， 甚至认为年用药费用会接近20万元 。
面对巨大的市场诱惑 ， 国内企业扎堆PD-1研发 。 彼时 ， K、O药暂未在国内获批上市 。 从进度来看 ， 国产PD-1并没有落后太多 。 从这一点来说 ， 国产PD-1的确值得期待 。
现在回过头来看 ， 国内PD-1市场确实如预期般充满潜力 。 2020年上半年 ， 中国PD-1销售额已经突破50亿元 。 而国产PD-1上市后 ， 普遍大卖 。
但唯一不足的是 ， 人均用药费用要比预期低不少 。 在仅有4款国产PD-1上市的情况下 ， 年用药费用已经跌破10万元 。 随着更多的PD-1产品上市 ， 用药价格势必会进一步下探 ， 国内PD-1市场规模也会继续缩水 。
在价格持续走低的情况下 ， 国内PD-1市场距离预期的千亿越来越远 。 相应的 ， 国内产品能够分到的蛋糕 ， 也会少许多 。
当然 ， 对于企业而言 ， 即便是PD-1降至当下的价格 ， 依然能有不错的利润率 。 只不过 ， 并不会出现预期的夸张局面罢了 。
来自PD-1的启示
化学药受一致性评价影响 ， 首仿药的价格优势没了 ， 再来个集采大幅降价……在医保控费的大趋势下 ， 整个医药行业被动进军“创新药”领域 。
剔除部分讲故事的企业 ， 更多药企必然是希望借助“创新药” ， 来拯救不断下滑的收入和利润 。 但只能说 ， 愿景很美好 ， 现实很残酷 。
在创新浪潮之下 ， 用“一窝蜂而上”来形容国内企业的“创新”最合适不过 。 不仅是PD-1 ， 各类热门药物的研发都是“拥挤不堪” 。
【读懂财经研究所|“消失”的PD-1千亿市场】比如贝伐珠单抗等重磅生物类似药 ， 国内获批药企都不在少数 。 同质化竞争激烈 ， 产品卖不出“高价” ， 相应的商业化前景自然也要打折扣 。 眼下的PD-1市场 ， 不就是最好的例子么？


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