栋察栋见|稳赚不赔or合谋欺诈？，打新股
导语：游戏规则由买彩票变为了愿赌服输的下注 。
前言：打中新股就稳赚不赔、新股中签如同彩票中大奖 ， 这种事我大A股在全世界也算是独一份了 ， 极具“中国特色” 。
“打新股”几乎是无风险套利 ， 甚至长期以来作为一种特殊的“投资理财”手段备受关注 。 不过 ， 游戏玩过火 ， 监管就要出手了 。
01
10月19日 ， 上交所升级了网下投资者系统 ， 新增审慎报价功能 ， 其规则变化之处在于：网下投资者首次提交报价记录后 ， 原则上不得修改 ， 确有必要修改的 ， 应在第二次提交的页面填写“报价修改理由” 。
之前 ， 投资者可以边观察核心机构报价 ， 边修改自己的 ， 做跟随 ， 直到收盘最后一刻；现在规则改了 ， 投资者只能提交2次报价 ， 且第二次还要附上修改理由 。
监管出手 ， 新股不败的局面就会就此终结吗？
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打新套利的重点在于控制发行价格 。
以往 ， 企业上市都有个新股发行不得超过23倍市盈率的隐形天花板 。 （有笑话说证监会所在富凯大厦只有24层 ， 实际为防止企业超募乱来）
2018年11月 ， 科创板注册制试点改为IPO询价模式 。 主承销商先给出价格区间进行路演 ， 再根据投资人意向反复修改 ， 在机构投资者们的反复博弈、讨价还价中确定最终发行价格 。
新股上市前夕 ， 保荐机构也会先给一个投资价值分析报告 ， 网下申购的投资者大都会根据这份投价报告为基准进行报价 ， 俗称“投价报告锚” ， 价格不太高、也不太低 。
新上市的企业到底值多少钱？这种模式出来的价格更加市场化、是多数投资者能够接受的价位 。 科创板开板初期 ， 一切都如愿景中的那般美好 ， 可但游戏玩着玩着 ， 就变了味了 。
02
但是 ， 凡事就怕后边加个”但是“ 。
创业板打新还有这样的规则：参与询价的投资者首先需要底仓 ， 即股票现货持仓；位于报价区间最高的10%将被剔除；中签量根据底仓规模平均分配 。
为了保住入围资格 ， 不当出局的10% ， 参与者有很强的动力在报价上随大流 ， 毕竟跟在核心机构这些老手后面 ， 自己的入围概率会更高嘛！且出高价的冤大头谁也不想当 。
另外 ， 由于新股刚刚上市 ， 融券做空的难度较大 ， 机构普遍会选择做多 。 换而言之 ， 发行价格压的越低 ， 为上市后的暴涨预留空间也就越大 ， 上市当天就卖出 。
于是乎！询价机构私下相互打探之后在报价、串通报价、抱团压价蔚然成风 。 杀价杀到骨折 ， 甚至有的机构在询价时给的定价只有券商指导价下限两折左右 ， 真狠！
这时 ， 谁还记得“投价报告锚”是什么东西？呵呵了都 。 无风险套利的概率游戏玩大了 ， 也就离玩脱了不远了 。 
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9月15日 ， 上纬新材（688585.SH）公布询价结果 ， 预计募资2.16亿 ， 实际募资1.08亿 ， 打折一半 ， 扣除发行费用 ， 净募资额7004.27万 ， 成了科创板IPO最低募资企业 。
夸张的是上纬新材确定的发行价格2.49元/股 ， 对应市盈率10.27倍 ， 什么水准呢？
上纬新材所属的化学原料和化学制品业 ， 当时的中证指数最近一月平均静态市盈率是28.96倍 ， 与其业务相似的上市公司市盈率康达新材（002669.SZ）35.45倍、宏昌电子（603002.SH）48.57倍；
10.27倍市盈率 ， 不仅显著低于此前证监会发行价23倍市盈率的隐形红线 ， 且远低于市场同行 。
你要是辩解说它规模小 ， 业绩不稳定 ， 所以估值压的比较低 ， 我也就忍了 。
按照这个股价 ， 上纬新材上市时的市值约为10.04亿 ， 紧贴科创板“预计市值不低于人民币10亿元”的上市标准线 ， 真的有那么巧合吗？
更细思极恐的是再上纬新材报价环节 ， 399家网下投资者管理的6903个配售对象作为有效报价配售对象 ， 6903个配售对象全都报价2.49元/股 ， 如此整齐划一？？？
6903个竞标者举牌都是同一个价格 ， 你要说没有串谋 ， 鬼才信呐！玩了个大呲花 ， 监管看不下去了 ， 要求询价机构全面自查 ， 证券业协会直接把52个网下投资者列入打新“黑名单” 。
难道企业方和承销商就这么乖乖挨宰吗？新股发行是明显的买方市场 ， 机构投资者话语权较大 ， 就算是承销商余额包销、高价发行也不行 ， 不服不行呀！
那么 ， 问题来了 ， 这到底是买方占优势的、合理的、市场化的议价呢？还是合谋欺诈？限制报价次数 ， 网下投资者就能不再抱团串谋压价了吗？
03
说完机构 ， 再说小散 。
A股在新股无法融券做空、市值配售的规则下 ， 中签率只有万分之一至万分之四 ， 直接导致打新成为一种”饥饿营销“ 。 
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稳赚不赔、零风险暴利、”万一中签了 ， 我就发财了！“、上市之后 ， 好不容易中的签 ， 又惜售不卖 ， 这是大多数打新者的心态 ， 又加剧新股不破发 。
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