每日财报评论|上市前曾突击入股｜IPO研究院，腾景科技过会：毛利率持续下滑
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腾景科技不仅存在突击入股的行为 ， 而且还和股东签署了对赌协议 。
出品｜每日财报
作者｜刘雨辰
近期 ， 上交所发布科创板上市委2020年第87次审议会议结果公告 ， 腾景科技股份有限公司（以下简称“腾景科技”）首发获通过 。 据招股书显示 ， 腾景科技拟发行3235万股 ， 募资3.84亿元 ， 主要用于光电子核心元器件建设项目及研发中心建设项目 。
据《每日财报》了解 ， 腾景科技成立于2013年 ， 主要从事精密光学元件、光纤器件研发生产销售 。 产品主要应用于光通信、光纤激光、量子信息科研等领域 ， 应用领域还包括生物医疗、机器视觉、3D传感、消费类光学等 。
2018年 ， 公司与华为建立合作关系 ， 于2019年通过了华为的供应商认证 ， 正式成为华为的直接供应商 。
毛利率持续下滑 ， 研发投入落后同行
据最新招股书 ， 2017-2019年 ， 腾景科技的营收分别为0.83亿元、1.26亿元和1.79亿元 ， 同期扣非净利润分别为1875.64万元、3089.81万元和4164.61万元 ， 过去三年全部维持正增长 。
进一步展开来看 ， 2019年 ， 腾景科技光学元件销售收入由1.01亿元增长到1.28亿元 ， 增幅26.73% ， 光纤器件销售收入由2519.44万元增至5108.6万元 ， 增长102.77% 。 
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值得注意的是 ， 腾景科技报告期内的综合毛利率分别为47.71%、45.62%和42.42% ， 其中 ， 光学元件和声光器件的毛利率均有所下滑 。 2020年上半年 ， 腾景科技的营收为12373.14万元 ， 净利润为3834.52万元 。
对于一家科技型的企业来说 ， 业绩领先大概率是由于技术领先 ， 而腾景科技的情况似乎并不是这样 。 《每日财报》注意到 ， 2017-2019年 ， 腾景科技的研发费用分别为649.29万元、726.25万元和1166.99万元 。 
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同期研发费用占营收的比例分别为7.82%、5.75%和6.52% ， 而同期同行业可比上市公司的研发费用率平均值分别为7.67%、8.66%和9.89% ， 高于腾景科技 。
从绝对研发投入上来看 ， 福晶科技去年的研发费用达5410万 ， 博创科技也有3740万 ， 是腾景科技数倍 。 此外 ， 腾景科技目前仅拥有2项已授权发明专利 ， 授权专利数量较同行企业偏少 ， 这一点在证监会问询中也被多次提及 。
据招股书显示 ， 2019年 ， 腾景科技研发费用中的人工费为940.51万元 ， 占研发费用的80.59% 。 同期 ， 福晶科技、光库科技和博创科技的人员薪酬占比分别为47.94%、53.73%和53.06% 。
与竞争对手相比 ， 腾景科技的研发费用投入大多用于人员工资 ， 公司在实验物料上的耗用较低 。
值得注意的是 ， 光电子器件产品种类较多 ， 总体市场容量较大 ， 但是单个产品的市场空间相对有限 。 例如 ， PLC光分路器产品主要用于光纤到户建设 ， 每年新增容量存在不确定性 。
在主要的骨干网和城域网实施完成后 ， DWDM器件产品需求增长也可能减缓甚至下降 ， 持续推出适应市场需求的新产品才能使公司保持经营业绩持续增长 ， 如果不能及时推出适应市场需求的新产品 ， 业绩增长将面临压力 ， 腾景科技后续盈利增长的持续性也待考察 。
上市前夕突击入股 ， 背负对赌协议闯关
【每日财报评论|上市前曾突击入股｜IPO研究院，腾景科技过会：毛利率持续下滑】一般来说 ， 拟上市公司在上市申报材料前的1年或半年内 ， 有机构或者个人以低价获得该公司的股份 ， 便可称之为突击入股 ， 腾景科技不仅存在突击入股的行为 ， 而且还和股东签署了对赌协议 。
招股书显示 ， 2019年8月 ， 腾景科技同意华兴创投、华侨远致富海进行增资 ， 其中华兴创投以货币资金5673.2876万元 ， 认缴腾景科技新增注册资本500万元 ， 增资价格为11.35元/出资额 。
华侨远致富海以货币资金2269.3150万元 ， 认缴腾景科技新增注册资本200万元 ， 增资价格为11.35元/出资额 。
2019年12月 ， 腾景科技同意鹏晨嘉弘进行增资 ， 鹏晨嘉弘以货币资金2334.60万元 ， 认缴腾景科技新增注册资本186.768万元 ， 增资价格为12.50元/股 。
另一方面 ， 腾景科技股东余洪瑞、王启平、巫友琴、林劲林、颜贻崇、刘艺与华兴创投和华侨远致富海签订了《关于投资福州腾景光电科技有限公司之补充协议》 。
《补充协议》中约定 ， 若腾景科技未能在2022年12月31日之前成功上市交易 ， 则腾景科技的经营层股东则要恢复执行补充协议并溢价回购华兴创投、华侨远致富海持有的腾景科技股票 。
毋庸置疑 ， 投资人的资本对企业是非常重要的支持 ， 但是支持企业的根本 ， 是企业家 ， 虽然对赌协议是基于双方之间的合意 ， 但对赌协议赋予的是投资人的绝对权利 ， 而企业家往往成为了弱势方 。
在资本面前 ， 企业家也常常腹背受敌 ， 很多企业家因为对赌协议衍生的各种问题身陷囹圄或者被打入深渊 ， 好在腾景科技此次成功过会 。 腾景科技在上市后的未来发展又将如何呢？对此《每日财报》将持续关注 。
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