红茶花打妖龙|汇川技术：A股科技“小华为”，一年强势翻3倍的背后，还有多大上涨潜力？( 二 )
而公司2008年开始进军新能源车电控领域 ， 2015年下半年随着新能源商用车市场的爆发 ， 公司迅速斥巨资进入新能源乘用车领域 ， 在新能源汽车领域 ， 汇川技术目前主要为新能源汽车提供各类集成式电机控制器、电机、电源、三合一等动力总成产品 。 形成了当前“电机+电控+变速箱”的动力总成系统能力 ， 成为中国新能源汽车电机控制器最大份额的供应商 ， 也是宇通客车独家供应商 。
至此 ， 汇川技术正式成为国内领先的综合性工控自动化的绝对龙头企业 。
【3】核心技术
公司业务
工业机器人：汇川技术主要为工业机器人领域提供“核心部件+整机+工艺”的解决方案 ， 包括机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统、高精密丝杠、SCARA 机器人、六关节机器人等 。
作为国内工业自动化产品的领军企业 ， 汇川技术不仅掌握了矢量变频器、伺服系统、可编程逻辑控制器、编码器、永磁同步电机等产品的核心技术 ， 而且公司还掌握了新能源汽车、电梯、起重、注塑机、纺织、金属制品、印刷包装、空压机等行业的应用技术 。
2018年 ， 汇川技术产品的综合毛利率为 41.81% ， 仍然处于较高水平 ， 充分说明公司核心技术的领先优势 。 2018 年公司研发人员合计 2006 人 ， 研发投入 7.12 亿元 ， 研发费用率为 12.11% 。 通过持续的高比例研发投入及引进国际领先技术 ， 进一步提升了新能源汽车动力总成、电机与驱动控制、工业控制软件、工业机器人本体设计等方面的核心技术水平 ， 巩固了公司在该领域的领先地位 。
02 核心看点
【1】稳定的管理团队
拥有华为基因 ， 公司目前仍保留创业团队大部分成员 ， 且给予了足够的激励 。 以2018年年报披露的9个最大的个人股东来看 ， 除了财务总监刘迎新外 ， 其他的8人朱兴明、刘国伟、李俊田、杨春禄、柏子平、宋君恩、刘宇川、周斌均是一起创业的元老 ， 持股市值都在2亿元以上 ， 董事长朱兴明并未拥有绝对领先的控股比例 。
且上市以来 ， 公司公推出三期股权激励绑定核心员工利益 ， （2013、2015、2016年） ， 针对的对象是公司中高层管理人员、核心技术人员 ， 人次超过1000 。
笔者认为 ， 对于这种靠研发突破技术壁垒、靠销售渗透下游行业的民营企业 ， 激励机制是极其重要的 ， 在动力和能力上助力公司不断成长 ， 因此管理层结构和激励机制成为公司重要看点之一 。
【2】营收情况
公司2019实现营收73.94亿元 ， 同比增25.9% ， 2012-2019年CAGR=29.77% ， 整体增速较为稳健 。 归母净利润方面 ， 2019年为10.47亿元 ， 受工业自动化板块周期性承压以及新能源车板块业务毛利率下滑 ， 同比下滑10.4% 。
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近年公司毛利率、净利率水平持续下滑 ， 但拆分来看 ， 变频器、伺服系统产品毛利整体保持稳定 ， 下降主因是新能源汽车市场补贴退坡 ， 导致整体市场降温 ， 新能源类产品收益下滑 。
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三费比率保持稳健 ， 收入结构向多元化拓展 。 2018年公司销售、管理费用占营收比分别为8.6%和18.1% ， 持续保持稳健态势 。 业务结构方面 ， 变频器类收入占比从2010的77.57%下降至2018年的48.35% ， 总体结构从一头独大向伺服系统、电机电控等业务多元化发展 。
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03 三季报简析
汇川技术（300124）10月30日晚发布2020年三季报 ， 前三季度 ， 公司实现营收80.98亿元 ， 同比增长65%；净利14.98亿元 ， 同比增长131.93% 。 其中 ， 第三季度净利7.24亿元 ， 同比增长192.49% 。
