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智通财经APP|高毛利率+高净利率+高ROE，天兆猪业将成赛道“潜力股”？( 二 )



(数据来源：天兆猪业招股书)
拆分业务来看 ， 种猪和商品猪仍是天兆猪业的“扛把子”业务 。 截至2020年前4月 ， 其种猪收入同比增加255.3%至90.8百万元 ， 增长原因是非洲猪瘟造成的市场需求锐增及种猪价格不断上升所致;商品猪收入怎同比64.1%至210.7百万元 ， 增长原因也是因为商品猪价格不断上升所致 。 而在2019年 ， 这两大业务板块也增长迅猛 ， 其中种猪收入同比暴增193% ， 商品猪收入则同比增长66% 。
基于上述可见 ， “猪周期”的利好下 ， 拥有规模及技术优势的天兆猪业 ， 在经营业绩方面存有一定的爆发潜质 。
此外 ， 随着经营业务持续向好 ， 天兆猪业的财务结构也处于不断优化的状态 。 现金流方面 ， 2017年至2020年前4月 ， 其经营活动所得现金净额为1.5亿元、0.43亿元、3.12亿元、2.12亿元 ， 近几年一直保持着正值并逐步提升 ， 从中可见其良好的现金流运营能力 。
而轻资产的运营模式下 ， 天兆猪业的资产负债结构也相对健康 。 据招股书披露 ， 截至2020年前4月 ， 该公司的流动负债为3.86亿元 ， 流动资产为5.27亿元 ， 流动资产大可覆盖流动负债 ， 短期内不存有偿债压力 。 同时 ， 其资产负债率也有所降低 ， 从2018年的52.52%降低至2019年的49.14% 。
从上述数据 ， 不难看出 ， 超级猪周期背景下 ， 种猪巨头天兆猪业的基本面还是十分亮眼的 。
高毛利率+高净利率+高ROE ， 成长空间可期
当然 ， 比起增长迅速的经营数据 ， 更让人惊艳的是天兆猪业的“三高”数据 ， 即高毛利率、高净利率、高净资产收益率 。
据招股书披露 ， 2017年至2019年 ， 该公司毛利率分别为36.4%、22.1%、48.4% ， 高于同期“猪王”牧原股份的毛利率水平 。 同时 ， 其净利率分别为33.4%、8.9%及61.9% ， 亦高于同期“猪王”的净利率水平 。 截至今年4月底其毛利率及净利率继续维持较高水平 ， 录得毛利率为65.9% ， 净利率为58.6% 。
从上述高出行业平均水平的毛利率和净利率数据来看 ， 天兆猪业的盈利能力可谓十分强悍 。
与此同时 ， 天兆猪业的核心经营指标——净资产收益率(ROE)也非常高 。 2017年至2019年 ， 其净资产收益率分别为47.0%、9.2%、74.7% ， 近三年平均 ROE 高达 43.6% 。 而在2019年 ， 该公司这一指标也领先于行业大佬们 。
而天兆猪业之所以能够实现如此高的净资产收益率 ， 主要是在于其优秀的成本管控能力 。
据行业人士测算 ， 2017年至2019年 ， 其完全成本分别为14元/kg、12.9元/kg、13.80元/ kg ， 与新老“猪王”牧原股份、温氏股份对应的完全成本不相上下 。 而至2020年前4月 ， 该公司的完全成本约为14.20元/ kg ， 明显低于行业16.31-18.45元/kg的区间水平 。
众所周知 ， 毛利率、净利率、ROE是“股神”巴菲特选股的三大指标 。 为了方便选股 ， 股神甚至还设定一个标准——毛利率高于40% ， 净利率高于5% ， 净资产收益率高于15% ， 如果这三个指标都达标的话 ， 那么这家公司就是一家很赚钱、销售成本也不高、投下去的钱利用效率极高的“好公司” 。
从上述数据可以看到 ， 高毛利率、高净利率及高ROE的天兆猪业似乎早已满足了股神的选股标准 ， 不失为一只要成长力有成长力、要利润有利润的潜力股 。
文章的最后 ， 再来看看天兆猪业的估值 。 以发行中间价格粗算,该公司的发行市值约为 50 亿港元 ， 估值约9.25倍 。 其实如果按2020年前4个月净利润2.34亿估算 ， 市盈率才6.5倍左右 ， 明显低于新希望、正邦等A股猪肉股 。 基于此可知 ， 天兆猪业目前估值处于偏低的状态 ， 上市后升值空间十分可期 。
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