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第一财经|钱学宁：金融体系与金融监管的“新”与“旧”

：原题为_第一财经|钱学宁：金融体系与金融监管的“新”与“旧”。
马老师的演讲避开了两个重大问题：一个是传统金融的贡献 ， 以及调整金融结构的关键所在；二是次贷消费的弊病 ， 以及监管套利的投机所在 。 脱开用数百年金融危机史铺路而打造的庞大金融体系共识 ， 去极力赞颂小恩小惠的所谓普惠金融 ， 逆反心理与角落心态跃然 。
小微企业融资难是个老大难问题 。 以银行为主体的传统金融服务确实与之不匹配 。 鉴于银行的刚性负债 ， 利差收入基本无法覆盖小微群体不良率 ， 尤其在经济下行阶段 ， 群体性金融风险更是频发 。 如果是传统产业链上的小微 ， 最好通过上下游供应链金融（订单融资、票据融资等）以及贷款的流动性重置安排（比如适当的借新还旧与展期等） 。 如果是科创型小微 ， 则活跃的资本市场才是融资主渠道 ， 风险投资有自己的一套金融逻辑 ， 众所周知 ， 美国硅谷与华尔街已经非常默契 。
再谈消费贷款问题 。 中美老太太与房子的故事为提前消费提供了很好的金融画面（记住 ， 这里背后仍然有房子的抵押） ， 甚至有许多经济学家提出提倡消费引导经济复苏的论调 。 消费的钱可以贷款来 ， 却忘了还款的钱应该从收入中来 。 经济下行 ， 薪酬难以保障 ， 中国许多家庭就自然依靠储蓄或者代际财富（父母的钱包）来度过青黄不接 ， 没有多少理智家庭会大张旗鼓去借贷挥霍 ， 贷款消费一般是无奈之举 。 再不成就只好寻求公共救助等 。 过度负债消费伴随着高利贷是走向灭亡的最直接方式 。 如果用消费贷款去投资或者投机 ， 那就已经跑题了 ， 就此别过 。 “大众创业万众创新” ， 只能寻求风险投资 ， 别无他法 。
演讲与各种文托还炮制出新旧金融体系与监管体制的对峙 。 金融体系有新旧之分否？从原生金融角度 ， 金融体系不外乎以借贷文化为主体的金融中介服务（信贷机构与债券发行机构）以及以股权募集为主体的投资银行服务 。 中国金融结构以前者为主 ， 后者发育不足 ， 造成了金融资源配置扭曲 ， 创新资本与民间资本形成不足 。 但看美国资本市场对小微创投的金融服务 ， 已经形成一套完善的机理 。 纳斯达克早已存在 ， 运作良好 ， 无谓新旧 。 中国的金融供给侧结构性改革正在学习资本市场运作 ， 提倡股权文化 ， 弥补债权文化的偏差 。 此乃正道 。
如今 ， 大行其道的普惠金融 ， 在大数据科技的旗帜下 ， 在各路银行的助贷下 ， 突破传统风控思维 ， 促进消费贷款 ， 且不谈金融伦理 ， 只看其借贷管理 ， 并没有改变金融的原始本质与运行逻辑 。 首先是风险控制 ， 高利率覆盖违约率 ， 纯正的传统思维 。 不用抵押的纯信用？一旦违约 ， 由于新经济的互联网场景 ， 自然有手段让你寸步难行 。 这已经不仅仅是资产的抵押 ， 而是生活的绑架 。 这不是什么新的体系 ， 只是新的手段 。 另外 ， 金融机构都在推进大数据管理 ， 央行的征信系统也是不打折的大数据 。 这里也没什么新旧体系之分 。 高利贷次级贷古来就有 ， 披上高科技大数据的外衣就成新的体系了？金融体系不仅仅是传统银行 ， 还包括资本市场 ， 还在生生不息日夜轮做的资本市场是旧的还是新的？
由于法币供给的理论无限性 ， 以及部分准备金体制下的货币内生 ， 金融体系容易产生过度杠杆 ， 巴塞尔协议正是为了约束金融过度杠杆 ， 规避风险而产生的全球金融共识 。 从巴一到巴三 ， 屡次吸取金融危机教训 ， 与时俱进完善监管规则 ， 似乎不能说是老 。 以“银行助贷”、ABS相结合的金融行为 ， 如果再加上金融衍生品制作 ， 突破了金融杠杆限制 ， 放大了投机 。 一旦失控 ， 就是活脱脱的美国次贷危机翻版 。 资本市场的规则管制也是日新月异 ， 围绕着金融创新与金融危机进行着各种制衡 。 孰新孰旧还真难以划线 。
储蓄安家与财富代际是中国人传统观念与文化 ， 适当理性的消费观与储蓄观支撑了家庭的稳定与延续 ， 是整个社会稳定的基本保障 ， 也是社会积极上进的动力 。 高福利制度与高提前消费并不能成为中国制度的主旋律 。 “决策从国家宏观战略资源的长远计 ， 应该对普恵金融和消费金融的性质和适用范围做出明确的界定 。 鉴于消费金融的纯商业属性 ， 对其申请使用人群的年龄 ， 家庭的总未偿负债的额度 ， 和贷款利率等都应该做出明确的监管要求 ， 并考虑就消费金融立法”（刘煜辉） 。


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