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第一财经|备战波动市，股市、黄金、人民币等资产何去何从？( 二 )


目前 ， 标普500指数中排名前五的股票（FAAMG ， 即脸书、苹果、亚马逊、微软、谷歌）在该指数中的权重已停止上升 ， 今年9月触及25.4%的峰值 ， 现在正逐渐下降 。 这些公司对整体指数表现的推动作用也在减弱 。 今年到目前为止 ， 这一阵营对该指数回报的贡献高达319% 。 威尔逊预计 ， 随着明年的盈利和经济复苏 ， FAAMG未来相对上行空间较小 ， 一般股票表现优于大盘指数 。
同样 ， 盈利前景也将驱动中国市场2021年的表现 。瑞银全球研究部中国策略主管刘鸣镝对采访人员表示 ， 就沪深300指数而言 ， 三季度非金融股的净利润同比强劲增长35% ， 而金融股的净利润同比增长1% ， 说明发生了一些从金融股向非金融股的平衡调整 。从三季报看到的三个显著现象——成本节省是净利润同比增长的关键拉动力量 ， 这体现在A股市场各板的净利润同比增长均明显高于收入同比增长；高端车和奢侈品销售仍畅旺；互联网巨头尚未公布3季度业绩 ， 但部分已公布三季报的广告龙头业绩稳健 ， 说明整个广告业 ， 可能包括线上广告在内 ， 或有上行空间 。
在刘鸣镝看来 ， 2020年一季度是企业盈利增长的最低点 。 按板块看 ， 在沪深300方面 ， 市场对2021年EPS预期上调幅度最大的三个板块是传媒、材料和资本市场 。 进入2021年 ， 在盈利增长可能变得更稀缺的情况下 ， 投资者或从价格高、预期高的市场多头仓位轮动至估值合理或不高、成长性好转的个股 。
这一趋势已经有所体现 。 8、9月 ， 前期表现强劲的300成长指数开始跑赢300价值指数 。 中航信托宏观策略总监吴照银告诉采访人员 ， 市场风格切换的背后是经济基本面的变化 。 9月工业增加值同比增长6.9% ， 高于去年 。 以汽车为代表的部分行业迎来基本面拐点 ， 9月汽车产销均超过250万辆 ， 处于近三年来的高点 。 股市对此反应强烈 ， 当月汽车指数暴涨23% 。 其次 ， 除工业生产、产出之外 ， 物价上涨也影响股市切换 。 下半年 ， 农产品和金属价格走强 ， 玉米期货大涨22.5% ， 棉花现货价格也上涨22% ， 因此相关行业（种子、短纤维）有望受益 。
部分央行暂减持黄金、但中长期看好
黄金无疑是今年最受关注的资产 ， 国际金价在8月初创下历史新高的2067美元/盎司 ， 此后便出现持续回调 ， 目前在1880附近震荡 。
“全球货币超发、超低利率、地缘政治风险等因素对黄金价格中长期的支撑作用还是很明显的 。 ”世界黄金协会（WGC）中国董事总经理王立新对第一财经采访人员表示 。 影响未来金价走势的因素中 ， 最关键的就是ETF投资性需求、金饰需求、央行等大型机构购金的趋势 。 同时 ， 新一轮财政刺激虽迟但不会缺席 ， 届时也将利多黄金 。
就央行购金行为而言 ， 第三季度 ， 全球央行的黄金需求出现了12吨的小幅净卖出 ， 这是是自2010年第四季度以来首次出现净售金的季度 ， 但主要由两家央行的集中卖出导致——乌兹别克斯坦央行和土耳其央行 。
但这背后有特殊情况 。 在今年的市场波动中 ， 为了稳定汇率 ， 土耳其外汇储备大幅下降 ， 而现在外储中黄金的比例近50% ， 等于硬通货已快用尽 ， 只能被迫卖黄金来换取流动性 。 实际上 ， 由于土耳其经济和外汇收支恶化 ， 现在只能指望金矿来创造可用于国际交换的“货币” 。 2018年 ， 土耳其金矿产量只有27吨 ， 到了2019年就暴涨了40%至38吨 。 排在减持黄金第二位的乌兹别克斯坦的情况也差不多 。
对于其他主要央行而言 ， 基于负利率环境中分散风险和保值需求 ， 今年仍有一些国家央行购金量温和增长 。
王立新表示 ， 全球黄金ETF的净流入量在第三季度达到了273吨 ， 将总持仓提升至3880吨的纪录高位 ， 后续仍有望继续流入 。 今年第三季度中国新上市4只黄金ETF ， 使得今年中国新上市黄金ETF的总数达到7只 。 第三季度 ， 这些新基金的流入量令中国上市的黄金ETF总持仓量增加了13.1吨 。


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