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ipo|迈向IPO 甘肃路桥混改启幕( 二 )


根据《甘肃省省道网规划（2013-2030）》 ， 未来十年甘肃省还存在高速公路总里程3548公里、普通省道3785公里的发展空间 。 2020年甘肃省交通运输厅印发《甘肃省智慧交通建设工作方案》 ， 亦提出未来交通基础设施的智慧化道路 。 无论是国家产业政策 ， 还是行业产业政策以及地方产业政策 ， 均在不停释放利好信号 。
已经到了推进改革的最好时机 。 即使甘肃路桥目前的财务状况显示 ， 净资产40多亿的情况下 ， 资产负债率达到80% 。
姚振鹏解释说：“这是公路建设单位的行业特点 ， 80%的资产负债率仍然处于比较安全的水平上 。 随着战略投资者的引进 ， 这一财务结构将得到改善 。 ”
陶永宏亦表示 ， 相对来说 ， 甘肃路桥的资产负债水平 ， 比行业平均水平还低2.8个百分点左右 。
甘肃省产权交易所业务四部经理马赫对经济观察报采访人员表示 ， 从工程施工行业整体情况看 ， 回款难、负债重是普遍现象 。 再从甘肃路桥的具体情况看 ， 负债率虽然相对较高 ， 但其负债结构并不差 。

他说：“80%的负债中 ， 有一半负债属于经营性的 。 比如应付比较多 ， 预收也比较多 。 在工程建设行业里面 ， 这是比较难得的 ， 也是行业地位的体现 。 ”
换句话说 ， 预收比较多 ， 意味着在下游比较有竞争力；应付比较多 ， 在上游则比较有竞争力 。 这两方面都比较多 ， 意味着该企业在上下游议价能力都比较强 ， 马赫认为这对甘肃路桥来说 ， 其实是好事 ， 从现阶段情况看 ， 负债较高并不是问题 。
不过 ， 从资产优化的角度看 ， 甘肃路桥不会放弃进一步改观财务现状的机会 。
按照陶永宏的预期 ， 如果此次能成功引进战略投资者 ， 将有望实现资产负债率大幅下降 ， 明显提升企业的投融资能力 。
画像与比例
改革的第一步 ， 便是引进战投 。
对于投资人的画像 ， 甘肃路桥已经有了自己的预期轮廓 。
张伟用“高认同度、高协同度、高匹配度”来形容未来合作的投资人样貌 。 这与顶层关于“合理设计和调整优化混合所有制企业股权结构 。 根据不同企业功能定位 ， 通过混合所有制改革及引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者 ， 调整优化企业股权机构”的要求亦是吻合 。

姚振鹏说：“目前 ， 公交建集团正在围绕“公路建设、城市开发、商贸物流、路衍经济”四大产业和交通全产业链积极布局业务发展 ， 路桥集团是公交建集团交通全产业链布局的重要力量 ， 只要是真诚的投资者 ， 我们都欢迎参与到集团产业发展中来 。 我们既希望引进战略合作者 ， 同时也欢迎阶段性持股的财务投资者 。 ”
马赫表示 ， 由于该项目尚处于正式挂牌的前期准备阶段 ， 现在没有办法透露更多的意向投资人信息 。 能透露的一点是 ， 消息公布后 ， 感兴趣的投资人比较多 ， 从甘肃省产权交易所掌握的行业分布情况看 ， 意向投资者主要包括产业投资者、金融机构 ， 以及具有科技背景和信息化背景的投资机构等 。 除去上述意向投资者 ， 其他多元化行业也有一定分布 ， 而且 ， 上述金融机构不一定是财务投资者 ， 也有长期投资的机构 。
马赫说：“具体是财务投资还是产业战略投资 ， 还要看投资比例 ， 最终情况以未来的正式公告为准 ， 不过我们肯定优先选择战投 。 ”
直接负责投资接洽的陶永宏 ， 直言改革现阶段最大的难点便是“引进战投” ， 截至目前 ， 已经有包括绿地集团、光大证券等在内的意向投资人与甘肃路桥有过接洽 ， 同时包括国家级的股权投资基金 。

按照甘肃路桥的内部混改方案要求 ， 根据甘肃路桥的战略意图、资本规模、收益能力等因素 ， 改革后甘肃路桥的股权结构采用“一股领先+相对分散+激励股份”的基本方式 。
混改后 ， 甘肃公交建集团仍为第一大股东 ， 此次拟引入投资者3-5家 ， 单一投资者持股比例不超过20%；各投资者之间不存在一致行动及关联关系 。 引进方式以增资扩股为主 ， 出资方式为现金出资 。


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