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中金点睛|中金：美国大选结果如何影响市场?( 三 )


3.大宗商品
郭朝辉
拜登当选对大宗商品市场的影响 ， 从市场不确定性下降和现实基本面来看 ， 短期大宗商品表现可能分化 。
短期有套利机会 。 一方面是大选落定消除短期不确定性 ， 对大宗商品来讲可能出现短期普涨的情况 ， 其中 ， 海外消费更密切的品种可能受益更多 ， 比如原油等 ， 尽管近期石油面临过剩压力 。 另一方面是贸易政策预期是中美贸易摩擦边际缓和 。 从过去几次加征关税的品种看 ， 国内出口项下的棉花可能受益 ， 进口项下的农产品等可能会有国内外价差收敛的套利交易 。
中期需求新增量 。 对内政策上 ， 美国基建的预期可能成为中期主导大宗商品的重要因素 。 考虑到疫情冲击 ， 首先投入公路基建 ， 大宗商品需求存在短期利好；但如果长期看 ， 在需求端大力发展“无碳发电” ， 新能源对传统能源替代加速的情况下 ， 我们可能会看到美国能源消费强度再次下降 。 这一点我们在美国基建对大宗商品影响的研究报告中有过分析 ， 工业品可能是相对受益最显著的品种 。
长期供应周期不改变 。 对石油行业 ， 如果减少非常规油气行业补贴 ， 会一定程度上提高生产成本 ， 但从历史经验看 ， 美国可能更重视能源安全 ， 所以非常规油气供应周期不会因此改变 。 最后 ， 对伊制裁的谈判上 ， 伊朗供应短期内可能不会迅速重回石油市场 。
综合来讲 ， 虽有波折 ， 但没有超市场预期的美国大选结果 ， 使得疫情后的美国经济修复可能更顺利 ， 给予市场更稳定的外部环境 。 黄金可能不会像2016年特朗普当选时剧烈波动 ， 当前宽松的货币政策延续 ， 叠加疫情仍离人类不远 ， 短期金价仍有避险支撑 。 中期来讲 ， 基建投资可能带来工业品需求新增量 ， 长期可能增加传统能源的边际供应成本和需求降速 。
对大宗商品价格来讲 ， 短期可能很难扭转油价颓势 ， 毕竟疫情冲击下的需求降速是主要驱动因素 ， 建议关注中长期基本面改善的机会；工业原材料可能受益于美国财政刺激下的基建需求；黄金可能受短期不确定性因素下降的拖累 。
4.交运物流
杨鑫
航空：
如果未来人民币升值 ， 将利好航空板块 。
航空板块历来是受汇率影响最大的板块之一 ， 主要因为航空公司有美元负债的净敞口 。 由于会计谨慎性原则 ， 航空公司需要定期计算美元负债的价值 ， 并且将变动幅度计入财务费用中的汇兑损益 ， 从本质上看 ， 汇率对航空公司的业绩影响是非现金的 ， 但由于航空公司本身利润率较低 ， 因此往往汇率的波动会导致航空公司短期业绩的较大波动 。
我们当前推荐航空板块的投资机会 ， 中性假设下 ， 我们觉得航空股两年有翻倍机会 。
9月初我们发布了航空板块深度报告《守得云开见月明 ， 布局后疫情时代航空板块》 ， 上周我们再次发布报告重点提示航空板块投资机会 。 我们认为新冠疫苗大概率在年内研发成功 ， 或成为短期股价上行催化剂 。
航运港口：
10月整体的出口情况前面宏观组的同事也介绍了 ， 10月出口同比增长11.4% ， 较上月扩张1.5个百分点 ， 上一次联合召开出口相关的会议时我们当时就提到 ， 结合港口的旬度高频数据来看 ， 10月的集装箱吞吐量增速可能比9月更快 。 从港口航运的数据也看也是比较明显 ， 全国的港口数据还没有披露 ， 已经有的分港口的数据来看 ， 天津港10月份完成集装箱吞吐量同比增长9.2% ， 高于9月的同比增长7.6% ， 广州港10月份集装箱吞吐量同比增长4.2% ， 高于9月的同比增长3.4%；宁波港10月份集装箱吞吐量同比增长16.9% ， 高于9月的同比增长14.2% 。 都是有所加快的 。
从出口集装箱运价来看 ， 近期也是上涨明显 ， 本周五上海港欧线、美线船舶装载率继续保持95%以上水平 ， SCFI综合指数上涨9% ， 分航线来看 ， 美线运价高位稳定 ， 欧线大涨9% ， 并且最近集装箱缺箱的情况已经从高运价的航线溢出到其他航线 ， 所以我们看到像澳新线、日本线分别上涨了6%、4% ， 尤其是作为中转枢纽港的新加坡航线 ， 原本竞争激烈因而价格低、波动大 ， 这一周是上涨了87% 。 参考2010年的情况 ， 结合集装箱租赁商的反馈和我们上周请的资深航运专家的介绍 ， 可能缺箱的情况要到年底或者明年初才能有所好转 ， 因此一段时间内运价会继续保持强势的表现 。
5.电新
曾韬
拜登一直以来都非常关注气候变化 ， 他提出美国到2035年零碳电力目标以及2050年要实现碳中和 ， 并对储能、模块化核电、去碳化过程、氢能、碳捕捉与封存等、人工智能和其他领域投入研发资金 。
对于新能源车方面：
1)通过联邦政府采购来实现100％的清洁能源和零排放车辆计划 。
2)制定更加严格的燃油排放新标准 ， 确保100％新销售的轻型/中型车辆实现电动化 。
3)在2030年部署超过50万个新的公共充电网点 ， 同时恢复全额电动汽车税收抵免 。
我们认为对新能源车产业链的刺激直接体现在大幅提升市场对全球渗透率的预期和产业链的业绩增速 。
注：以上拜登的政策主张及内容均来自于拜登演讲整理及其官方网站 ， 非中金公司判断
落实到投资上：当前电车板块整体对应21年30-50x ， 高景气度将快速消化估值 ， 龙头组合是必选配置 ， 此外我们重点提示关注新车型周期带来的高镍/磷酸铁锂投资机会：明年铁锂装机将有望从15%升至30% ， 高镍从10%升至20% ， 优质供给紧平衡 ， 龙头产能释放推动业绩爆发 。


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