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业务|人福医药抛售“过冬小棉袄”杰士邦：负债逾200亿元 或借力高瓴推动乐福思IPO

时代周报采访人员：何明俊
伴随一纸公告 ， 曾被人福医药（600079.SH）前董事长王学海比喻为“过冬小棉袄”的安全套业务被再度抛售 。
人福医药全资子公司RFSW Investment Pte. Ltd.（下称“人福新加坡”）拟转让其持有的LifeStyles Healthcare Pte. Ltd.（下称“乐福思集团”）40%股权 ， 转让价格为2亿美元 。 交易完成后 ， 人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权 ， 乐福思集团不再纳入公司合并报表范围 。 11月9日晚 ， 人福医药披露了上述信息 。
此次交易的接盘方分别为LFSY Holdings、博裕资本、松柏投资等 。 其中 ， LFSY Holdings控股股东的资金来源于高瓴资本管理的美元基金 。 交易完成后 ， 人福医药将获得约4亿元的投资收益 。
“中短期内无法为公司盈利规模做出贡献 。 ”11月10日 ， 人福医药一位人士对时代周报采访人员这样评价乐福思集团 。
曾经追求多元化路线对外扩张的人福医药 ， 如今在“归核化”的战略道路上不断加速“瘦身” 。 在这背后 ， 是其居高不下的负债率 。
截至2020年三季度 ， 人福医药资产负债率为59.98% ， 负债总额突破200亿元 。
截至11月11日午间休盘 ， 人福医药报36.05元/股 ， 涨0.64% 。
再度出售杰士邦
为收购安思尔集团（Ansell Ltd.）全球两性健康业务 ， 2017年 ， 人福新加坡联手中信资本实际控制公司CITIC Capital Cupid在新加坡共同注册设立了乐福思集团 ， 人福医药和中信资本分别持股60%和40% 。 乐福思集团主要从事两性健康业务 ， 目前在中国、美国、日本等60多个国家运营Lifestyles、Jissbon（杰士邦）等知名安全套品牌 。
安全套业务曾为人福医药带来重要资金 。
海通证券研报显示 ， 1998年 ， 人福医药控股深圳骏文实业 ， 代理“杰士邦安全套”系列产品后进入计生业务领域 ， 此后杰士邦成为人福医药的盈利性资产 。
不过 ， 2000-2006年期间 ， 人福医药的主营业务在医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大领域不断变动 。
直到2006年后 ， 人福医药才确定以医药为主营业务 ， 并开始剥离非医药产业 。 彼时 ， 人福医药因大规模的投资导致公司资金链紧张 ， 不得不选择将杰士邦抛售 。
2006年2月和2009年8月 ， 人福医药先后两次将杰士邦75%的股权以1.62亿元的交易总价出售给安思尔 。
出售杰士邦后 ， 尽管人福医药分别设立北京玛诺生物制药股份有限公司、天津中生乳胶有限公司等控股子公司 ， 继续在两性健康用品市场上布局 ， 但杰士邦仍然是王学海念念不忘的“过冬小棉袄” 。
2017年 ， 人福医药联同中信资本以6亿美元的价格收购包含杰士邦在内的安思尔的全球两性健康业务 ， 重新将杰士邦收入囊中 ， 并将这一业务整合至乐福思集团 ， 以择机上市 。
财报数据显示 ， 安全套业务给公司业绩带来的提振效果是显著的 。
2017-2019年 ， 安全套业务的毛利率分别为49.78%、57.07%和59.45% ， 远高于主营的医药和药品收入 。 其中 ， 仅2019年 ， 安全套业务便给人福医药带来19.28亿元的收入 。
尽管毛利率和收入都呈向上趋势 ， 但人福医药仍坚持出售安全套业务 。
“乐福思集团是很好的业务 ， 但不是公司的核心业务 。 ”人福医药一位人士告诉时代周报采访人员 ， 这次出售杰士邦的主要目的是公司“归核化”战略的工作要求 ， 但在出售乐福思集团之后 ， 公司暂无出售其他公司的计划 。
交易或为“两全其美”
三度出售杰士邦的背后 ， 是巨额债务正在吞噬人福医药竞争力的残酷事实 。
2020年三季报显示 ， 人福医药的资产负债率为59.98% ， 负债总额高达209.47亿元 。 其中大多数为有息负债 ， 短期、长期借款总和达到130.91亿元 ， 占总负债金额的62.5% 。
债务压顶还给人福医药带来了利息费用的负担 。


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