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客户|可靠护理IPO：两大客户贡献近半营收 产能利用率下滑仍欲扩充产品线( 二 )


同时《投资时报》研究员查阅招股书发现 ， 报告期内各期末 ， 可靠护理应收账款账面价值分别为1.79亿元、1.91亿元、1.90亿元和2.21亿元 ， 占主营业务收入的比重分别为22.90%、21.47%、16.39%和27.90% 。 其中 ， 主要的应收账款集中在菲律宾JS公司 。 尽管其2019年应收账款账面价值占主营业务收入的比例由21.47%下降至16.39% ， 也是因为可靠护理加大了对菲律宾JS公司的催收力度 。 一旦未来该公司不能维持与主要客户的合作关系 ， 或者主要客户的经营状况恶化 ， 可靠护理的经营持续性和业绩增长性可能会受到明显影响 。
可靠护理前五名客户收入占比

客户|可靠护理IPO：两大客户贡献近半营收 产能利用率下滑仍欲扩充产品线
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数据来源：公司招股书
募投项目是否合理？
招股书显示 ， 可靠护理此次拟募资7.88亿元 ， 其中 ， 智能工厂建设拟投入募资5.70亿元 ， 是募投资金的主要使用方向 。 智能工厂主要用于新建婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人经期裤五类产品共计10条生产线 ， 预计年产能将达到11.66亿片 。 其中 ， 婴儿纸尿裤、拉拉裤预计年产能合计8.13亿片 ， 也就是说 ， 婴幼儿市场将会作为募投扩建产能最主要的方向 。
不过据招股书显示 ， 近两年来 ， 可靠护理在婴儿纸尿裤、拉拉裤的产能利用率在持续下滑 。
【客户|可靠护理IPO：两大客户贡献近半营收 产能利用率下滑仍欲扩充产品线】数据显示 ， 2017年至2019年 ， 可靠护理婴儿纸尿裤、拉拉裤的产能从8.87亿片逐年上升至12.95亿片 ， 但其产能利用率则从2017年的91.27% ， 降至2018年的71.05% ， 2019年虽然有所回升 ， 为76.65% ， 仍明显低于2017年 。
在此情况下 ， 可靠护理仍计划在婴幼儿市场进一步扩大产能 。 招股书显示 ， 可靠护理2017年至2019年婴儿纸尿裤、拉拉裤的产能从8.87亿片增长至12.95亿片 ， 增幅为46% 。 同期 ， 婴儿纸尿裤、拉拉裤的销量增长率却只有18.93% ， 从8.19亿片增至9.74亿片 ， 可以看到 ， 其产能增速远高于销售增速 。
按照招股书计划 ， 智能工厂3年建成后 ， 可靠护理婴儿纸尿裤、拉拉裤的产能或将从2019年的12.95亿片增长到21.08亿片 ， 产能增幅将达到62.78% 。 如此巨大的产能能否合理消化尚属未知数 。
另外 ， 据国家统计局数据显示 ， 2019年中国新生儿数量为1465万人 ， 出生率10.48‰ ， 与2018年相比 ， 分别减少58万人和下降0.46‰ ， 中国新生儿数量已连续3年下滑 。 并且婴儿纸尿裤本身属于成熟市场 ， 国内市场竞争亦十分激烈 。 分析人士认为 ， 如果可靠护理ODM业务合作的客户不能进一步开拓更多的市场份额 ， 或者公司无法与新的品牌客户建立合作关系仍过多依赖主要客户 ， 会很难消化未来巨大的新增产能 。
可靠护理募投项目生产线建设计划

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数据来源：公司招股书


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