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债券|98亿债券从AAA降至AA+！联合资信这样对魏桥冤不冤？

魏桥风雨又至 。

债券|98亿债券从AAA降至AA+！联合资信这样对魏桥冤不冤？
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作者 | 雷晨
来源 | 债市观察
11月13日 ， 山东魏桥铝电有限公司（简称“魏桥铝电”）旗下多只债券价格异动 。
截至收盘 ， “16魏桥05”跌6.74%报83元；“16魏桥03”跌2.16%报97元；“16魏桥01”跌3.58%报94.49元；“19魏桥01”跌5.15%报81.381元 。

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图片来源：东财Choice
昨日晚间 ， 魏桥铝电发布债券停牌公告称 ， 上述债券自11月12日开市起停牌 ， 于11月13日开市起复牌 ， 复牌后上述债券实施新的投资者适当性管理要求 。
11月11日 ， 联合资信发布《关于下调“16魏桥05”和“19魏桥01”债项信用等级的公告》 ， 将“16魏桥05”和“19魏桥01”的债项信用等级由“AAA" 下调至“AA+” 。
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98亿债券从AAA降至AA+
魏桥铝电是港股上市公司中国宏桥（1378.HK）的下属公司 。 中国宏桥成立于1994年 ， 是全球第一大电解铝生产商 ， 为原山东首富张士平创立 。
2018年 ， 张士平卸任魏桥董事长 ， 交棒儿子张波 。 2019年5月 ， 张士平因病逝世 ， 享年73岁 。 目前 ， 魏桥集团旗下有中国宏桥、魏桥纺织（2698.HK）两家港股上市公司 。
中国宏桥还有另一层身份 ， 即“16魏桥05”、“19魏桥01”的担保方 。 这两只债券存续规模共为98亿元 ， 对于下调评级的原因 ， 联合资信归结于中国宏桥的经营和债务状况 。

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图片来源：联合资信公告
联合资信在评级公告中指出 ， 受疫情影响 ， 铝价及铝合金产品需求低迷 ， 中国宏桥今年上半年的营业收入和毛利分别同比下降3.6%和15.4% 。
同时 ， 截至6月末 ， 中国宏桥一年内到期的债券为210.58亿元 ， 较年初增加195.62亿元；短期债务532.2亿元 ， 较年初增长66.61% 。 联合资信称其债务集中到期 ， 短期偿债压力增大 。
此外 ， 与中国宏桥相关的债券集中在2021年、2022年到期 ， 若考虑回售 ， 明年到期规模较大 。 受其融资环境影响 ， 偿债资金筹措存在不确定性 ， 对前述两只债券的担保效力减弱 。
在联合资信关注到中国宏桥的财务状况之前 ， 今年4月初 ， 国际评级机构穆迪曾将中国宏桥的评级展望从“正面”调整为“稳定” 。
彼时 ， 穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“在市场环境日益严峻、铝价波动加剧的情况下 ， 中国宏桥的盈利将在2020-2021年期间走弱 。 ”
该分析师同时也指出 ， 中国宏桥的经营规模大、成本竞争力强、债务杠杆率适中 ， 以及良好的流动性 ， 将为该公司提供足够的缓冲 ， 抵御行业持续波动 。
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评级在降 ， 业绩在涨
正如联合资信所言 ， 中国宏桥将在2021年迎来债务偿还高峰 ， 但其依然具有较强的优势 。
光大证券研报指出 ， 中国宏桥从四方面积极应对债务高峰：盈利能力强劲、货币资金充裕、资本性开支减少、且授信额度充足 。
联合资信下调魏桥铝电两只债券评级的消息一出 ， 市场反映不一 。 一位金融机构人士表示：“不太理解 ， 因为近期铝价一直在涨” 。
2020年以来 ， 受疫情影响 ， 铝价及铝产品需求出现阶段性下降 ， 但随着国内复工复产有效推进 ， 经济环境改善 ， 铝产品市场显著回暖 。
据长江有色金属网数据 ， A00铝现货均价价格由今年3月份的低点11210元/吨上涨至9月末14680元/吨 。 到了10月末 ， A00铝现货均价进一步上涨至14820元/吨 。


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