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红刊财经|变卖资产、出售子公司股权、成立虚假壳公司……打得好一个精明算盘，怡亚通、时代新材、鲁银投资上热搜( 三 )


总之 ， 对于合肥卓怡恒通的经营情况以及估值是否合理是需要上市公司好好解释一下的 ， 否则不排除上市公司是通过财技手段让公司2019年财报更加好看 ， 可一旦合肥卓怡恒通估值真的出现不合理或财务数据存在造假情况 ， 则难免会对上市公司未来业绩和股价带来重大负面冲击 。
投资收益贡献方身份存疑
其次 ， 怡亚通的一些投资收益贡献方 ， 甚至包括贡献主力的身份、规模也都非常可疑 。 比如近几年投资收益仅次于两家香港上市公司的浙江通诚格力电器有限公司 。
据财报可知 ， 自2017年开始 ， 怡亚通参股了浙江通诚格力电器有限公司 ， 持股占比25% ， 而这家公司此后也为怡亚通带来了不少投资收益 。 2017年至2020年上半年 ， 其贡献的投资收益分别为3424.4万元、4664.8万元、7377.4万元和2065.7万元 ， 若按怡亚通参股25%股权来推算的话 ， 浙江通诚格力电器有限公司2017年至2020年上半年单是净利润就分别达到1.37亿元、1.87亿元、2.95亿元和8262万元 。
《红周刊》采访人员在查看Wind全球企业库时 ， 发现浙江通诚格力电器有限公司主要负责格力空调、格力小家电在湖州、嘉兴地区的管理和销售 ， 虽然未披露其销售净利率 ， 但查看同期格力电器的销售净利率多在10%至15%之间 ， 若假设浙江通诚格力电器的销售净利率在15%左右的话 ， 按照其2017年至2020年上半年的净利润水平 ， 则其营收应分别在9亿元、12亿元、19亿元和5.5亿元左右 。 问题在于 ， 《红周刊》采访人员从Wind全球企业库看到 ， 2017年至2019年 ， 浙江通诚格力电器的从业人数仅分别为31人、32人和33人 ， 也就是说 ， 公司能够在2017年至2019年实现1.37亿元、1.87亿元和2.95亿元净利润仅需30人左右 ， 如此高的人均利润额实在让人很好奇 ， 是浙江通诚格力电器的效率太高 ， 还是其业绩存在不真实情况？
部分参股公司存“空壳”之嫌
另外 ， 若查看怡亚通近几年的长期股权投资的话 ， 可发现其增速都是比较高的 ， 2016年至2020年上半年 ， 分别为11.5亿元、15.5亿元、17.6亿元、2.39亿元和2.68亿元 ， 同比增长14.1%、34.8%、13.5%、35.9%和32.14% 。 《红周刊》采访人员统计了其2016年至2020年上半年的参股公司 ， 分别为3家、8家、12家、23家、36家 ， 其中2019年和2020年上半年增加最多 。
不过 ， 《红周刊》采访人员发现 ， 这些参股公司中有不少人员规模都很小 ， 比如2017年参股的怡联佳乡农业发展有限公司 ， 公司投资约400万 ， 但其常年人员数量在10人左右；又比如同样在2017年开始参股的深圳予识供应链科技服务有限公司 ， 公司投资约100万 ， 其人员也在10人左右；还有2018年才成立的湖南金通商业保理有限公司 ， 截至2018年怡亚通投资额约1512万元 ， 但其当年员工数量仅有12人（2019年16人） 。
除此之外 ， 自2019年起 ， 其参股公司中还多了许多名字中含有“怡亚通”字眼的公司 ， 这类公司往往投资额并不小 ， 但员工数量却是“少得可怜” ， 不禁令人怀疑这些也是一些空壳公司而已 。 比如2019年才成立的张掖怡亚通供应链有限公司 ， 当年公司对其投资1750万元 ， 但员工数量仅3人；又比如同年投资的四川天原怡亚通供应链有限公司 ， 投资额达1640万元 ， 但当时员工人数也仅有7人；还有山东交运怡亚通供应链管理有限公司 ， 2019年投资额达1700万元 ， 但员工人数只有8人 。 这样的例子还有不少 ， 那么这些带有“怡亚通”字眼的参股公司 ， 其实际业务是什么?经营的怎样？都是令人好奇的 。 那么 ， 怡亚通投放不少钱到这些人员规模很小的公司 ， 其是真的看好这些公司的业绩发展 ， 还是“另有目的”？
长期变卖股权换取投资收益
鲁银投资手中筹码所剩不多
投资收益对于鲁银投资来说是必不可少的利润来源 ， 如果没有这个项目的“续命” ， 公司恐怕早已退市 。 鲁银投资的投资收益来源是变卖子公司资产 ， 虽然其中的溢价存在很多蹊跷之处 ， 但更重要的问题却是公司已没多少资产可卖了 。
自2015年以来 ， 鲁银投资扣非后归属母公司股东的净利润就一直亏损 ， 然而也就在其开始亏损的第二年 ， 即2016年时 ， 投资收益就成了鲁银投资利润构成的重要部分 。 据财报数据 ， 2016年至2020年上半年 ， 鲁银投资的投资收益分别为3.45亿元、6714万元、1.93亿元、1.28亿元和1.05亿元 ， 而同期公司的归母净利润则分别为4171万元、-1.36亿元、6282万元、1306万元和5311万元 。 仅从公开财报数据就可发现 ， 公司这些年的投资收益一直比净利润要多 ， 如此情况意味着 ， 若没有投资收益“续命” ， 则鲁银投资恐怕早就退市了 。
长期变卖子公司资产
对于鲁银投资来说 ， 除了所投公司万润股份带来一些按权益法核算的投资收益之外 ， 大部分投资收益金额并不是日常收益 ， 而是靠变卖长期股权、子公司所获得的非经常性的投资收益 ， 也就是说 ， 鲁银投资多年高额的投资收益很大程度上是靠变卖资产所获得的 。 然而问题在于 ， 这种变卖资产的方式并不是一种可持续的投资回报行为 ， 因为任何一家公司的可售资产都是有限的 。
具体到每年 ， 鲁银投资2016年出售持股的万润股份股票获得高达3亿元的投资收益；2017年继续卖掉部分万润股份股票 ， 获得投资收益2023万元；2018年则又开始售卖子公司青岛泰泽海泉置业有限公司 ， 获得投资收益1.07亿元、清算合营企业青岛青大电缆有限公司的股份 ， 产生投资收益1976万元；2019年继续此类操作 ， 卖掉子公司山东鲁邦房地产开发有限公司和鲁银投资集团德州羊绒纺织有限公司 ， 共获得投资收益6451万元；2020年上半年 ， 卖掉的对象是子公司山东鲁银文化艺术品有限公司 ， 获得投资收益5794万元 ， 除此之外 ， 公司又继续卖掉部分万润股份的股份 ， 实现收益1302万元 。


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