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寒冬|价值投资看长线，要搭建自己的护城河( 四 )


二
价值投资要寻找核心竞争力
主持人-段毅：谢谢几位嘉宾的总结 。 从LP的节奏到对GP的考量及建议 。 我们两位GP从资金的多元化、对区域政府引导基金的考虑入手 ， 周总谈到LP对GP的画像 ， 您谈到的标准我很同意 ， 毕竟它不是数学题 ， 很难有具体的数据化标准来考量 。 更多是从核心的点做好自己的准备 。
我们知道资金是投资的起点 ， 也是核心 。 有了资金后 ， 更多的是投资行为 。 投资本身是能力和智慧 ， 很多投资人都坚守价值投资的理念 。 在这个理念之下 ， 之前很多投资人在市场相对稳定的情况下践行得不错 。 这两年出现的资金问题 ， 今年还有疫情的影响 ， 在这个过程中 ， 你们对价值投资是否有更多的理解？或者你们认为会碰到哪些困扰 ， 又会如何去考量和应对？
黄反之：价值投资并没有一个准确的定义 ， 是相对于机会主义或者追风的投资来讲的 ， 真正做价值投资的人要满足三个条件：一是有系统性的投资逻辑；二是有效的投资策略；三是投的东西不管是做产品、技术还是服务 ， 一定有核心的优势 ， 或者是有差异化的竞争优势 。
首先 ， 中国的投资机构95%以上可能都不是价值投资 ， 都是机会主义 。 并不是机会主义一定做不好 ， 机会主义也有做得好的 。 中国的VC/PE在2000年左右都是机会主义 ， 大家随着时间的发展 ， 发现机会主义并不是那么好做了 。 国内绝大多数机构的基金都是混合基金、综合基金 。 我们看到现在很多大机构全覆盖 ， 收购兼并、IPO ， 现在成长期、早期甚至天使轮都投 ， 七大战略新兴产业都投 ， 这样怎么可能有清晰有效的逻辑和策略？
我们也看到很多人实际投的和所说的逻辑不是一回事 ， 以医疗为例 ， 医疗领域本身有几大商业逻辑 。 这几大商业逻辑不可能每一个都变成你的核心逻辑 。 医疗投资逻辑一是进口替代 。 迈瑞、联影走的就是进口替代的路；二是社保控费、分级诊疗、带量采购也是一种逻辑；三是跟物联网、互联网、AI结合推动医疗服务的变革 ， 提高效率的逻辑；；四是消费升级 ， 包括体检、医美、宠物、运动康复等 ， 以及这次疫情带来大家会长期关注消杀防护、个人卫生 。
在以上投资逻辑中 ， 我们认为最大的逻辑是精准医疗 。 要做价值投资 ， 首先把投资逻辑理清楚 ， 背后的商业逻辑是怎样的 ， 然后你要有匹配的投资策略 。 只有这样 ， 才可能做价值投资 。 价值投资不在乎疫情期间、寒冬期间还是温暖的春天 ， 它是需要长期坚守的 ， 你的核心投资逻辑、策略不太可能因为环境的好坏而改变 。
王兵：我对价值投资的理解是我要投资一家企业 ， 就要判断这个企业对社会能创造什么样的价值 ， 还得创造相对独一无二的价值 。 他创造的价值要足够大 ， 对社会的影响、发展推动要是大规模的 。
第一 ， 价值投资要有自己的专业判断 。 必须分清什么是趋势 ， 什么是风口 。 我们判断20年、50年乃至100年 ， 人类发展的大趋势是什么？我们要看到区域的发展趋势是什么 。 用这种趋势引导你对未来的判断 ， 用趋势的判断引导你在投资赛道的选择和项目的选择 。 这是最基本的原则 。 最近这段时间 ， 我们看到的投资机会有 ， 一是硬科技的国产替代 ， 这牵扯国家安全 。 我认为二三十年内 ， 这个赛道都有机会 ， 会出现大量国产替代国外高科技的公司 。 另一个最大的机会是数字化和智能化的机会 ， 尤其是这次疫情加速了这个进程 。 生产力决定生产关系 ， 效率高的 ， 把很多事情从物理空间转移到数字空间时 ， 我们发现很多事情的效率提高了很多 。 一旦我们把一个事情在数字空间做出来 ， 我们不会跳回到物理空间 。 数字化和智能化是接下来二三十年非常大的一个趋势 ， 从价值投资角度来讲 ， 接下来的二三十年主要往这两个方向去看 。
价值投资还要建立自己的能力圈 。 很多人看到这样的趋势 ， 在进行具体项目的判断时会涉及到大量专业领域的分析、判断和研究 。 如果我们缺乏背景和分析能力 ， 我们在赛道里随便选 ， 成功机率就不会那么高 。 我们投资上获得超额收益的原因是在某一个领域 ， 我们的专业能力的积累足够多 ， 我们对项目判断正确的能力比别人高一些 ， 通过我们专业的研究和分析 ， 我们就可能获得更高的收益 。


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