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寒冬|价值投资看长线，要搭建自己的护城河( 二 )


你第一个问题是募资难 ， 其实我们LP也有募资难的问题 。 我们今年成功募集2只母基金 ， 一只在4月份交割 ， 5.4亿 ， 后来追加到7个亿 。 刚刚做了一只5个亿的母基金 。 感觉还是挺难的 ， 还是要根据个人情况 ， 找准出资方 。 从投资角度说 ， 我们今年放缓了对GP的投资 ， 今年只投了1只 ， 做了5个亿的生命科学基金 。 总之 ， 优秀的GP可以在寒冬中挺住 ， 说明他欣然接受这次寒冬的考验 ， 他内心可能是比较平和的 。
黄反之：从2018年开始进入资本寒冬 ， 加上这次疫情 ， 寒冬的时间确实有点久 ， 现在我们仍然不认为寒冬已经过去了 。 我们从很早开始就认识到这个局面 ， 也做了相应的调整 。 面对寒冬时 ， 谁都不好过 ， 除了极少的几家大机构 ， 也许他们的募资不会有压力 ， 绝大多数的机构都有募资压力 。 2018年时我说这两年会死掉三分之二的投资机构 ， 可能现在已经死掉三分之二了 ， 能活下来可能是投资机构摆在第一位的目标 。 我们三期做了一只15亿的医疗基金的募资比前面相对来说也滞后了 ， 但也基本完成了 。 我们过去正常融资节奏可能是一年多会完成基金募集 ， 这个基金拖延到两年左右的时间 。 我们并不是等基金全部到位了再投 ， 我们是一边投一边募 ， 越往后越好募 。。
我们也在力求LP的多元化 。 前面大家谈到这两年真正社会化的资本萎缩最严重 ， 手里还有点钱的都是跟国资沾边的 ， 要么在政府手里 ， 要么在大的国有机构手里 ， 80%的母基金手里没钱 ， 他们自己募资也很难 。 一定要建立多元化 ， 你要找大的全国性的母基金 ， 另外我们跟深圳政府连续合作两期 ， 一是可以提供充足的资金支持 ， 二是深圳的生物医药项目比较多 ， 可以满足返投要求 。 并不是所有地方政府的钱我们都敢拿 ， 我们只敢敢拿北、上、广、深和苏州政府的引导基金 ， 这五个地方是我们有信心完成返投要求的 。 其他地方政府给我再多的钱我也不敢拿 ， 因为我完成不了 ， 所以并不是只有LP或者母基金挑GP ， 我们也会反过来选择他们 ， 尤其是投生物医药 ， 地方政府基金可选择的就这么几个 。
真正市场化的母基金是我们非常期望的 ， 我们也有很多优质的LP ， 在LP结构上要多元化 ， 一定要找可以长期合作的 。 过去我们每个基金里都有一些企业家个人作为LP ， 但我们这次15亿的基金 ， 只有三个企业家个人LP了 ， 占比不到10% ， 其余均为机构投资人 。 这两年的资本寒冬 ， 个人企业家的资产普遍缩水 ， 未来一定要以机构化为主 。
王兵：整体来讲 ， 今年有些困难 ， 民间资本萎缩比较厉害 。 反过来说 ， 任何有危的时候一定有机 。 今年在特定的赛道上 ， 热度比以往高很多 。 科创板的推出 ， 尤其是注册制出来后 ， 科技含量高 ， 硬科技项目、医疗项目非常抢手 ， 我们看到很多项目要花很大力气抢份额 ， 这也会带动募资领域更容易一些 。 最近我们发了规模不大的医疗和硬科技相关的基金 ， 我们在很短的时间 ， 大部分的钱来自于民间 。
今天的话题是价值投资 。 今后20年 ， 我们做投资最有可能挖掘出来的价值点是什么？今年两个大事件：一是疫情 ， 二是中美科技竞争白热化 。 这两个危机带来的机会是什么？一是数字化机会 ， 我们看到几乎所有企业、行业都在进行数字化转型 ， 包括政府也要做数字化的转型 。 二是由于中美科技领域的竞争 ， 美国对中国科技的封锁 ， 国产替代尤其在硬科技基础领域的国产替代会越来越快 。 投资的本质是把社会资源有效地用于社会的健康发展 。 对我们国家来讲 ， 要把大部分资产投入底层科技的研发 ， 这样才能保证我们国家长期的安全 。
从这个角度来讲 ， 我们募资的时候看到市场上技术含量高的项目是非常抢手的 。 前两周到科大看量子项目 ， 它就十分抢手 ， 基本上不签合同 ， 直接打钱 ， 打完钱再签合同 。 在比较前沿的技术方面 ， 投资目前是相当热的 。 底层技术是个需要长期研究的课题 ， 不是以5年、10年为单位 ， 我们要达到西方现在底层科技的水平 ， 我们至少需要20年 。 换句话说 ， 接下来20年是科技投资的黄金年代 ， 我们非常看好这件事 。


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