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快递|“快递一哥”顺丰国内无对手

2021年8月23日，顺丰控股(002352.SZ)发布的半年度报告显示，上半年营收883亿、同比增长24.2%；由于Q1扣非亏损11.3亿，尽管Q2扭亏为盈，上半年还是亏了4.77亿 。
2021年4月，极兔、百世因低价倾销被浙江省义乌市邮政管理局处罚，无底线价格战偃旗息鼓，快递费呈现回升势头；7月2日，市场监管总局对《价格违法行为处罚规定》公开征求意见，预计快递将被重点“关照”；9月，快递公司纷纷上调派送费……种种迹象表明，中国快递行业价格战已走到尽头，往后争夺市场还得靠服务，而这恰好是顺丰的长项 。#至暗时刻已经过去#
顺丰最新市值2500亿人民币，UPS市值超过1700亿美元 。2020年，顺丰营收达1500亿，是全球第四大快递公司，但顺丰营收仅占中国“大物流行业”市场份额的1% 。
不论市值还是营收，顺丰的天花板都很高 。
顺丰的三个保持
1）市场份额10%
2021年Q2，顺丰业务量26.5亿票，环比增长7.1%；单票价15.8元，环比降幅收窄至2.1% 。
2021年6、7月《经营简报》显示，单票价分别为15.91元、15.96元 。
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顺丰单票价格下降不仅受到外部因素影响，更是一种自主选择 。2020年，顺丰市场份额增加2.2个百分点；2021年H1再增0.6个百分点，达到10.4%，较2019年提高2.8个百分点 。这正是顺丰想要的结果 。
2019年到2021年H1这十个季度中，市场份额保持增长的只有顺丰、中通；连续下降的有申通、百世；冲高回落的是韵达、圆通 。
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2020年，六大快递公司业务量合计693亿单、占行业总业务量的83.2%，较2019年提高2.8个百分点 。
2021年H1，六大快递公司业务量合计403亿单，占行业总业务量的81.7%，行业集中度回落 。但顺丰、中通守住了自己的份额，以价换量成效显著 。
不擅长价格战的顺丰通过价格战保住了市场份额 。政府对恶性竞争“出手”，行业价格触底反弹，购物旺季到来，通达系陆续上调派费……顺丰终于可以松口气 。
2）营收增速20%
2019年顺丰营收1122亿，同比增长23.4% 。
2020年，营收增速逐季攀升——Q1同比增速38.9%、Q2提高到44.6%，Q3、Q4增速小幅回落 。2020年营收1540亿，同比增长37.3% 。
对于疫情冲击下的增速上扬，资本市场“报以热烈掌声”，2020年股价上涨了137.2% 。
2021年Q1营收426亿、同比增长27.1%，Q2营收457亿、同比增长21.6% 。 
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3）毛利润率10%
2015年，顺丰毛利润、毛利润率分别为105亿、21.7% 。
以2015年单票收入（23.8元/票）为基准，2016年单票收入下降7%，毛利润率却只下降1.6个百分点 。
2020年单票收入较2015年降幅超过25%，高于2015年的毛利润率（21.7%），但顺丰还是有16.4%的毛利润率，只是比2015年只下降5.3个百分点 。
2021年H1，单票价格较2015年下降33.1%，顺丰还“顽强地”取得10%的毛利润率 。
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顺丰一直在挖潜力，主要是提高人力、设备/设施使用效率 。 
4）从哪里挖潜？
顺丰将全部成本、费用按性质进行了分类，排在前三位的是：外包成本、职工薪酬、运输成本 。
2020年营收1540亿，外包成本819亿、职工薪酬243亿、运输成本143亿，三大成本合计占营收的78.3%；其它成本（包括81亿办公及租赁、53亿折旧、48亿物料、11亿商品销售成本）合计239亿，占营收的15.5% 。以上成本、费用总计1444亿，占营收的93.8% 。
2021年H1营收883亿，外包成本518亿、职工薪酬132亿、运输成本96亿，三大成本合计占营收的88.4%；其它成本137亿仍占营收的15.5% 。以上成本、费用总计882.7亿，占营收的99.9% 。最终，顺丰扣非亏损4.8亿元 。
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2021年H1扣非净亏损4.77亿，净亏损率0.54% 。其实，2020年净利润率也仅有2.2%，比A4纸厚不了多少 。
顺丰虽然勉力维持住10%的毛利润率，但净利润已经失守 。
好消息是单票收入触底反弹——6月份为15.9元、同比下降13%，但较5月份增加了“宝贵的3毛钱”；7月份为16元，较6月份提高1毛钱 。


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