智通编译 | 鸭子黑暗面：周黑鸭（01458）会是下一个神冠控股吗？( 四 ) 原标题：智通

因此，我们的调查和本报告聚焦于华中地区零售店的实际情况。

ARPS受每项订单平均支出(ASPO)和平均每日销售量(ADSV)两个因素驱动，其计算方法如下，以消除损益表中不包括的增值税：

ARPS=ASPO/(1+VATrate)xADSVx周期天数

（1）从2018年5月1日起，中国的增值税税率由17%降至16% 。因此， 2018上半年的实际增值税税率为16.7%（=17%×4/6+16%×2/6）。

（2）周黑鸭称2018上半年ASPO为65.8元。这意味着不含增值税的ASPO为56.4元（=65.8/(1+16.7%)）。

那么华中地区的ASPO呢？我们通过电子邮件IR@zhouheiya.cn咨询了周黑鸭的投资者关系部，该公司的回复如图1所示：“华中地区的ASPO与其他地区没有太大差别。 ”

因此，我们可以假设华中地区的ASPO与全国平均水平大致相当。我们将在第三部分中进一步讨论这个问题：华中地区真正的ASPO比全国平均水平低6.8% 。

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